Od chemickej spoločnosti po farmaceutického giganta

Pfizer bol založený v roku 1849 v New Yorku, Charlesom Pfizerom a jeho bratrancom Charlesom F. Erhartom. Táto spoločnosť, ktorá začínala ako malá chemická firma, prešla významným vývojom, aby sa stala jednou z najväčších a najdôležitejších firiem v globálnom zdravotníckom priemysle. Jej rast bol charakterizovaný inováciami a strategickými akvizíciami. Spoločnosti Pfizer vďačíme mimo iné napr. za prvú masovú výrobu penicilínu, vynález viagry ale aj vakcíny proti Covidu-19.

Dnes je Pfizer 9. najcennejšou farmaceutickou spoločnosťou sveta s trhovou kapitalizáciou 161 miliárd USD a akcie Pfizer sa radia medzi najobľúbenejšie medzi investormi. Príjmy spoločnosti v roku 2022 presiahli magickú hranicu 100 miliárd USD a čistý zisk 30 miliárd USD, pričom na celom svete zamestnáva viac ako 80 000 ľudí.

Biznis model

Pfizer sa venuje výskumu a vývoju liečív na rôzne typy chorôb v oblasti onkológie, kardiológie, neurológie, imunológie a infekčných chorôb. Pfizer vyrába a predáva širokú škálu liekov a očkovacích látok, ktoré sa používajú v celej rade rôznych liečebných oblastí. Medzi jej kľúčové produkty patria rôzne lieky na predpis, onkologické lieky, lieky na kardiovaskulárne ochorenia, lieky na neurologické a psychiatrické stavy, ako aj očkovacie látky.

Okrem vývoja liečív sa Pfizer venuje tiež výrobe a predaju spotrebných zdravotníckych pomôcok. Dcérska spoločnosť Hospira sa zas venuje produkcii biosimilárnych a generických liečiv, ktoré poskytujú cenovo dostupnejšie alternatívy pre spotrebiteľský trh.

Pfizer má vo svojom portfóliu stovky liečív, ktoré v roku 2023 využívalo podľa slov spoločnosti viac ako 350 miliónov ľudí. Za svoju dlhu históriu firma vyvinula mnoho veľmi úspešných liekov, pričom tými historicky najúspešnejšími sú:

  1. Lipitor (Atorvastatín): Jeden z najpredávanejších liekov na zníženie cholesterolu v histórii. Lipitor, ktorý bol zavedený na trh v roku 1997, vygeneroval v roku 2006 tržby až 12,9 miliardy USD, čo ho radí na špičku v zozname najpredávanejších liekov. Hoci jeho výnosy klesli po tom, čo v roku 2011 vypršal patent, Lipitor mal za sebou niekoľko rokov s predajom presahujúcim 10 miliárd USD ročne.
  2. Viagra (Sildenafil): Známa prevažne ako prostriedok na riešenie erektilnej dysfunkcie, Viagra bola schválená v roku 1998 a rýchlo sa stala kultúrnym fenoménom. Jej maximálny predaj dosiahol 1,93 miliárd USD v roku 2012. Viagra si stále udržuje silnú pozíciu na globálnom trhu aj po tom, čo jej patent vypršal.
  3. Lyrica (Pregabalin): Tento liek, ktorý sa používa na ošetrenie neuropatickej bolesti, zaznamenal maximálny predaj 5,16 miliárd USD v roku 2014. Hoci výnosy z Lyricy začali klesať po tom, čo jej v Európe a USA vypršali patenty, išlo o jeden z najvýznamnejších zdrojov príjmov Pfizeru v histórii.
  4. Zoloft (Sertralín): Liek na riešenie depresie, Zoloft, mal v roku 2005, teda tesne pred vypršaním jeho patentu, tržby takmer 3,3 miliardy USD ročne.
  5. Eliquis (Apixaban): Liek na riedenie krvi, Eliquis, ktorý Pfizer spoluvyvíjal s Bristol-Myers Squibb, dosiahol v roku 2020 celosvetové tržby takmer 9 miliardy USD.
  6. Vakcína proti COVID-19: Vakcína proti COVID-19, ktorú Pfizer vyvinul v spolupráci s BioNTech, predstavuje jeden z najnovších a najvýznamnejších úspechov spoločnosti. V roku 2021, teda v prvom roku, kedy bola tieto vakcína komerčne dostupná, Pfizer oznámil, že z nej očakáva príjmy okolo 36 miliardy USD.

Pfizer v súčasnosti

Napriek tomu, že spoločnosť so 175 ročnou históriou je etabolovaný hráč s širokým portfóliom, investori sa jej v roku 2023 otočili chrbtom. Akcie Pfizer v tomto roku stratili polovicu trhovej hodnoty. Ešte v úvode roka 2022 bol pritom Pfizer 2. najhodntnejšou farmaceutickou firmou na svete po Johnson&Johnson.

Čo spôsobilo, že Pfizer, ktorého meno sa v posledných rokov vďaka vakcínam na Covid-19 skloňovalo dennodenne, zažil takýto pád?

Investori zlomili nad Pfizerom palicu, pretože niektoré z jeho špičkových produktov sú na ústupe, čo znižuje jeho príjmy. S ústupom pandémie Covid-19 a miernejšími príznakmi jej nových variantov, sa prudko znížil dopyt po vakcínach, ale aj lieku Paxlovid od Pfizer. Práve produkty spojené s Covidom pritom v roku 202 tvorili až 57 % celkových príjmov spoločnosti. Navyše, ďalšie lieky strácajú patentovú ochranu, čo je jedno z veľkých rizík, s ktorým musí investor počítať, ak chce investovať do farmeceutických firiem.

Vedenie firmy kvôli tejto skutočnosti v priebehu roka viackrát znížila výhľad na príjmy a zisky v tomto roku. Tržby Pfizeru by mali v roku 2023 klesnúť na 60 miliárd USD zo 100 miliárd v roku 2022 a zisk by sa mal prepadnúť dokonca o tri štvrtiny na 7,5 miliardy USD z 31 miliárd.

Analýza akcie Pfizer - vývoj štvrročných tržieb a vývoj trhovej kapitalizácie za posledné 3 roky
Analýza akcie Pfizer – vývoj štvrročných tržieb a vývoj trhovej kapitalizácie za posledné 3 roky

Zhoršujúce sa vyhliadky tržieb výrobcu liekov vyvolali v spoločnosti úsilie o zníženie nákladov vo výške 4 miliárd dolárov, čo predstavuje nárast o 500 000 USD v porovnaní s predchádzajúcimi zníženiami ohlásenými začiatkom tohto roka, vrátane prepustenia viac ako 2 000 pracovníkov na celom svete.

Manažment sa taktiež snažil roky vysoké zisky z posledných 2 rokov využiť na akvizície menších spoločností s cieľom nahradiť klesajúce príjmy z pandémie a liekov strácajúcich exkluzivitu. Pfizer totiž očakáva, že z dôvodu vypršania platnosti patentov na lieky Xtandi a Ibrance môže stratiť 17 miliárd USD do roku 2030.

Koncom roka 2022 Pfizer oznámil, že kúpi spoločnosť Arena Pharmaceuticals za 6,7 miliardy USD, ktorá vyvíja niekoľko liečebných postupov pre gastroenterológiu, dermatológiu a kardiológiu. V máji 2022 bola oznámená kúpa Biohaven Pharmaceuticals za 11,6 miliardy USD, vďaka čomu Pfizer získa liek na migrénu Nurtec, ktorý môže potenciálne priniesť miliardy v ročných tržbách. V priebehu tohto roka firma oznámila, že kúpi spoločnosť Seagen za 43 miliárd USD. Tá sa zameriava na vývoj inovatívnych onkologických liečiv prostredníctvom technológií, ako sú monoklonálne protilátky, liečivá s priamym nádorovým účinkom a technológie ADC.

Pfizer si v rámci snahy o diverzifikáciu portfólia na začiatku minulého roka taktiež stanovil za cieľ uviesť na trh 19 nových vlastných liekov v priebehu 18 mesiacov. V rámci tohto plánu už podnik uviedol na trh vakcínu proti RS vírusu, tabletku na ulceróznu kolitídu, meningokokovú vakcínu a tiež najnovšiu verziu svojej vakcíny na Covid. Celkovo Pfizer zatiaľ uviedol na trh 13 z 19 plánovaných produktov. Medzi 6 zostávajúcimi produktmi na trh je experimentálna vakcína proti chrípke, ktorej debut sa očakáva po roku 2024.

Ani to ale investorov zatiaľ príliš nenadchlo a veci sa ešte zhoršili po tom, čo Pfizer uviedol, že jej pokus o vývoj tabletky na chudnutie ukázal príliš veľa vedľajších účinkov. Práve okolo liekov na chudnutie sa totiž v súčasnosti rozpútalo doslova šialenstvo. Práve vďaka nim sa zo spoločností Eli Lilly a Novo Nordisk stali dnes dve najcennejšie farmaceutické spoločnosti na svete. Z Novo Nordisk sa stala najcennejšia európska firma, ktorá musí rozširovať produkciu, pretože nestíha s výrobou vďaka silnému dopytu. Do expanzie investuje 5,6 miliardy eur.

Boj o tento trh sa ale ďalej vyostruje, pričom už aj európsky výrobca liekov Roche oznámil kúpu firmy Carmot, ktorá vyvíja liek na obezitu, za 3,1 miliardy USD.

compan
Akcie Pfizer, trhová kapitalizácia spoločnosti, zdroj obrázku: companiesmarketcap.com

Silné stránky a konkurenčné výhody

  • Inovatívny výskum a vývoj: Pfizer je známy svojou silnou inovačnou kapacitou, čo mu dáva konkurenčnú výhodu pri objavovaní nových farmaceutík. Preukázal to aj pri vakcínach na Covid.
  • Silná portfólio produktov: Pfizer má široké portfólio produktov, vďaka čomu sú príjmy spoločnosti diverzifikované.
  • Globálna prítomnosť a distribučná sieť: Vďaka svojej globalizácii a strategickým akvizíciám, má Pfizer prístup k širokému spektru globálnych zdravotníckych trhov.
  • Finančná sila: Vyspelá kapitálová štruktúra a silné peňažné toky zabezpečujú manévrovací priestor na ďalší výskum a strategické akvizície.
  • Dividendový výnos: Prudký pokles akcií v tomto roku sa pretavil do vysokého dividendového výnosu akcií Pizer, ktorý v súčasnosti dosahuje 6,31 %.

Riziká a slabé stránky

  • Regulačné a patentové výzvy: Rovnako ako ďalšie farmaceutické spoločnosti aj Pfizer čelí riziku vypršania patentov na svoje lieky, čo môže viesť k poklesu príjmov.
  • Konkurencia: Na farmaceutickom trhu sa vedie tvrdý konkurenčný boj, ktorý môže nahrádzať súčasné lieky novými inovatívnejšími alternatívami.
  • Závislosť od niekoľkých kľúčových produktov: Hoci má Pfizer diverzifikované portfólio, vysoká ziskovosť niektorých kľúčových produktov prináša zvýšené riziko, akonáhle týmto produktom vyprší ochrana patentu.
  • Verejný obraz: Verejný obraz farmaceutických firiem, vrátane Pfizeru, môže ovplyvniť spotrebiteľskú a regulačnú klímu, najmä v otázkach týkajúcich sa cien a transparentnosti.

Ocenenie akcie Pfizer

Akcie Pfizer sa dnes obchodujú za 15 násobok zisku na akciu (P/E), 12 násobok očakávaného celoročného zisku na akciu (Forward P/E), 19 násobok voľného cash flowu (P/CF) a 12 násoboku EV/EBITDA. Jedná sa o hodnoty, ktoré sú v súlade s historickými násobkami, za ktoré sa akcie Pfizer v minulosti obchodovali, resp. môžu byť o niečo nižšie.

V porovnaní s konkurenciou sú ale akcie objektívne povedané lacnejšie. Zatiaľ čo akcie Pfizer sa obchodujú za 12 násobok očakávaného budúcoročného zisku (Forward P/E), akcie Merck sa obchodujú za 13 násobok, Johnson & Johnson za 16, Novo Nordisk za 30 a Eil Lilly až za 46 násobok. Podobne sú na tom ďalšie hodnotové ukazovatele.

To, že sú akcie Pfizer lacnejšie ocenené, je spôsobené súčasnými problémami firmy, ktoré sme už popisovali vyššie. Ani jedna z ďalších veľkých farmaceutických firiem nebola do takej miera závislá od príjmov z liekov a vakcín na Covid-19. Dobre to ilustruje aj medziročný rast tržieb za posledný štvrťrok. Zatiaľ čo Pfizeru klesli príjmy o 41,6 %, podnikom Merck a Johnson & Johnson stúpli o necelých 7 %. Dve najhorúcejšie mená súčasnosti Novo Nordisk a Eli Lilly si pripísali rast až 29 a 37 %.

Ocenenie akcie Pfizer ako aj jeho konkurentov z odvetvia teda vychádza najmä z očakávaní investorov. Momentálne akciový trh určuje žiarivú budúcnosť Novo Nordisk a Eli Lilly, pričom o firme Pfizer má očividne pochybnosti. To ale môže na druhej strane predstavovať príležitosť napríklad pre dividendových investorov. Akcie Pfizer aktuálne ponúkajú akcionárom dividendový výnos až na úrovni 6,31 %, čo je v porovnaní s konkurenciou výrazne viac.

Záver

Spoločnosť Pfizer je zavedená spoločnosť so širokým portfóliom produktov, finančnou silou a inovatívnym tímom. Investorov môže lákať predovšetkým vysoký dividendový výnos a lacné ocenenie akcií Pfizer. Ak firma úspešne nájde nový fenomén v rade svojich klinicky testovaných liekoch alebo medzi liekmi získanými prostredníctvom akvizícií, investori vlastniaci akcie Pfizer budú patrične odmenení. Niečo také je ale náročné predvídať, pretože farmaceutické odvetvie má mnoho špecifík. Môžeme spomenúť dlhý proces testovania, ktorý trvá zvyčajne okolo 10 rokov, ale aj vypršanie patentov na lieky po určitom čase. Ak ale niekto hľadá hodnotu v rámci famraceutického odvetvia s vysokým výnosom, podobná situácia sa opakovať nemusí.

Ďalšie naše analýzy:

Upozorňujeme:

– Článok nie je investičným odporúčaním
– Historická výnosnosť nie je nikdy zárukou budúcich 
– Investície na kapitálových trhoch sú vždy rizikové
– Analýz akcie Pfizer

xtb
Predchádzajúci článokCostco je na vrchole a oznamuje špeciálnu dividendu
Ďalší článokTOP 11: Najlepšie knihy o investovaní
Ing. Marek Malina
Marek pracuje ako analytik finančných trhov v investičnej spoločnosti Portu a špecializuje sa predovšetkým na makroekonómiu, globálne akciové trhy, prípadne komodity. Jeho cieľom je zvýšiť investičnú gramotnosť na Slovensku a približovať odborné témy ľudským jazykom. Marekove komentáre a analýzy vychádzajú v popredných médiách v Česku a na Slovensku.
Linkedin

SÚVISIACE ČLÁNKYVIAC OD AUTORA

ZANECHAŤ ODPOVEĎ

Zadajte svoj komentár!
Zadajte svoje meno