V minulém týdnu jsme viděli, že základní ekonomické zprávy mají na akciové investory vliv. Trh reagoval negativně na výrazný nárůst zaměstnanosti podle ADP, která však nebyla později korigována, když oficiální vládní statistiky ukázaly opačný trend. Tento vývoj naznačuje, že na trhu se začínají objevovat obavy z poklesu ekonomiky, který by mohl být naznačen nižším přírůstkem pracovních míst. Navíc se k tomuto vývoji přidala Janet Yellenová, která nevyloučila možnost recese.
Příští týden ukáže, jestli uvedené obavy akciových investorů budou nadále ovlivňovat sentiment na trhu, nebo zda se naopak rozplynou vlnou optimismu, jako jsme toho byli několikrát svědky letos. Zvláštní pozornost bude věnována americké inflaci za červen, která bude sloužit jako makroekonomický ukazatel. V tomto týdnu nebude o důležitá makrodata nouze. Investoři zbystří zejména ve středu, kdy se zveřejní americká inflace za červen. U té se očekává další výraznější pokles (na 3,1 %) z květnových 4 %. Mírně by měla zvolnit i jádrová inflace, do které se nezapočítávají ceny potravin a pohonných hmot.
Obvykle by trhům měl pokles inflace stačit, protože tím snižuje riziko agresivního utahování Fedu. Ten nám ale opakovaně sdělil, že pokles inflačních rizik není dostačující, a proto je nezbytné nadále zvyšovat úrokové sazby. Stále tedy existuje možnost, že s nižší inflací se objeví obavy z toho, že Fed udělá chybu a jeho útlum bude příliš razantní. Na recesi to ale zatím nevypadá. Ekonomika USA totiž v prvním čtvrtletí překonala očekávání a vzrostla o 2 %.
Jaké téma neutichá? Čína. A to jak v souvislosti s regulací velkých technologických společností v zemi, tak s ekonomickou situací jako celkem. Ekonomika Číny není příliš dobrá, jak naznačují průběžná data, včetně inflace, která klesá na nulu. Červnová data o zahraničním obchodu by přinesla další informace, ale klíčovou informací by bylo oznámení o případné nové vládní podpoře.
Vedle inflace se jako další klíčový faktor objevuje začátek nové výsledkové sezóny, která je nyní v plném proudu a mohl by být důvodem pro znepokojení akciových investorů v uplynulých dnech. Vstupujeme do této sezóny s indexy, které jsou cenově nastaveny tak, aby přinesly solidní pozitivní překvapení. Nejtěžší úkol čeká na technologický sektor obecně a zejména na BigTech společnosti, které jsou zodpovědné za většinu letošního růstu trhu.
Index Nasdaq 100 s forward P/E poměrem 26,5x je již na úrovních podobných letům 2020 a 2021, takže je stále prostor pro zlepšení. Nicméně signály nejsou příliš pozitivní, protože koncové trhy se potýkají s problémy způsobenými nízkou poptávkou, s výjimkou datových center smluv o umělé inteligenci. Podle odhadů se polovodičovým společnostem předpovídá pokles zisků ještě po dobu dalších dvou kvartálů, i když se předpoklady v posledních několika měsících mírně zlepšily.
Kvartální sezona
Jako obvykle odstartují výsledkovou sezonu americké bankovní domy. Poslední čtvrtletí pro ně bylo charakteristické vynikajícími výsledky v úvěrových divizích a současně opětovým vytvářením rezerv. Například JPMorgan Chase v prvním čtvrtletí roku 2023 zaznamenala růst čistého úrokového výnosu o 50 % ve srovnání s předchozím rokem, přičemž očekávání naznačovala pouze mírnou recesi. Banka také vytvořila rezervy ve výši 1,1 miliardy USD. Ještě není jasné, jak se situace bude dále vyvíjet, nicméně neočekáváme velké změny. Recese stále zůstává na stole, přestože ekonomika je silná a cyklus roztahaný.
Podle obecného souhlasu se očekává, že index S&P 500 zaznamená v druhém čtvrtletí roku 2023 pokles agregovaného čistého zisku na akcii ve výši 9 % ve srovnání s předchozím rokem. Od začátku posledních výsledkových prezentací se odhady dokonce snížily o 3procentní body. V tomto čtvrtletí by měly pomoci ziskům softwarové společnosti typu Microsoft a mediální giganti jako Alphabet či Meta.
Upozorňujeme:
– Článok nie je investičným odporúčaním
– Historická výnosnosť nie je nikdy zárukou budúcich výnosov
– Investície na kapitálových trhoch sú vždy rizikové
