Zscaler sa prepadol o 30 %, stiahol aj ďalšie kybernetické akcie

Silný kvartál v zlom čase

Zscaler vstupoval do výsledkovej sezóny ako jedna z najostrejšie sledovaných firiem v kyberbezpečnosti. Nie preto, že by investori pochybovali o potrebe digitálnej ochrany. Tá je v ére cloudu, práce na diaľku a umelej inteligencie dôležitejšia než kedykoľvek predtým. Problém je inde. Trh dnes netrestá len slabé výsledky, ale aj akýkoľvek náznak, že softvérové firmy môžu v ére AI strácať tempo.

Zscaler je typickým predstaviteľom modernej kyberbezpečnosti. Namiesto tradičných firewallov postavených okolo firemných sietí ponúka cloudovú bezpečnostnú platformu založenú na princípe zero trust. Práve preto sa Zscaler v posledných rokoch stal jedným z víťazov prechodu podnikov do cloudu. Investorom sa páčil jeho model opakujúcich sa príjmov, vysoké marže a dlhodobý trend rastúcich výdavkov na kyberbezpečnosť. Lenže rok 2026 ukazuje, že ani bezpečnostné firmy nie sú imúnne voči širšej nervozite v softvéri.

Akcie Zscaler pred výsledkami síce v máji prudko rástli a podľa dodaného textu si pripísali približne 45 %, no po zverejnení čísel sa karta otočila. Na prvý pohľad pritom nešlo o zlý kvartál. Firma prekonala očakávania pri tržbách, zisku aj ročnom opakovanom príjme. Trh však v tejto fáze cyklu nehľadí len na minulosť. V prípade rastových softvérových firiem rozhoduje hlavne tempo budúcich kontraktov, rast zákazníckej bázy a dôkaz, že AI nie je hrozbou, ale katalyzátorom. A práve tam Zscaler narazil.

Akcie v stredu pred otvorením trhu padali o viac než 20 %, neskôr padli až približne o 31,5 %, čo bol najhorší jednodňový prepad od vstupu firmy na burzu v roku 2018. Dôvodom neboli samotné výsledky za tretí fiškálny kvartál, ale slabší výhľad a obavy, že rast nových zákazníkov bude vo fiškálnom roku 2027 pomalší, než investori čakali.

Najdôležitejšie čísla Zscaler

Zscaler za tretí fiškálny kvartál, ktorý sa skončil 30. apríla 2026, vykázal tržby 850,5 milióna USD. To znamená medziročný rast o 25 % a výsledok nad analytickým konsenzom, ktorý sa pohyboval okolo 835 až 836 miliónov USD. Upravený zisk na akciu dosiahol 1,08 USD, pričom Wall Street očakávala približne 1,01 USD. Ročný opakovaný príjem vzrástol takisto o 25 % na 3,525 miliardy USD.

Zscaler navyše ukázal aj solídnu tvorbu hotovosti. Prevádzkový cash flow dosiahol 198 miliónov USD a voľný cash flow bol 136 miliónov USD, čo predstavuje medziročný rast o 14 %. Firma teda nie je príbehom stratového softvérového experimentu bez jasnej ekonomiky. Generuje hotovosť, rastie a má produkt, ktorý podniky reálne potrebujú. Problém prišiel až pri výhľade. Zscaler očakáva vo štvrtom fiškálnom kvartáli tržby 875 miliónov až 878 miliónov USD, pričom konsenzus Wall Street bol približne 878,6 až 879 miliónov USD. Rozdiel na papieri nevyzerá dramaticky.

Ešte citlivejšie pôsobí výhľad na fiškálny rok 2027. Firma podľa dodaného textu očakáva rast tržieb a ročného opakovaného príjmu v pásme 16 % až 17 %. To je stále slušné tempo, no pri Zscaleri trh očakával viac. Ak firma rástla v aktuálnom kvartáli o 25 % a výhľad naznačuje posun k nižším hodnotám, investori okamžite prepočítavajú valuáciu. Na celý fiškálny rok 2026 pritom Zscaler mierne zvýšil výhľad. Očakáva zisk 4,10 až 4,11 USD na akciu a tržby 3,32 miliardy až 3,33 miliardy USD.

Predchádzajúci výhľad počítal so ziskom 3,99 až 4,02 USD na akciu a tržbami 3,31 miliardy až 3,32 miliardy USD. To je paradox celého príbehu: firma zlepšila celoročné očakávania, ale trh sa sústredil na tempo budúceho rastu. Na účtovnej báze však Zscaler zostáva stratový. V treťom fiškálnom kvartáli vykázal stratu 13,9 milióna USD, zatiaľ čo pred rokom bola strata 4,1 milióna USD. Pri rastových technologických firmách to samo osebe nemusí byť problém, ak rast a cash flow zostávajú silné. V prostredí nervózneho trhu však každý detail zhoršuje náladu.

AI bezpečnosť má byť motor, trh chce dôkaz

Najväčšou témou kvartálu je umelá inteligencia. Nie v zmysle toho, že by Zscaler AI ignoroval. Práve naopak. Manažment tvrdí, že firma je ideálne postavená ako kyberbezpečnostná platforma pre AI éru. CEO Jay Chaudhry zdôraznil, že výsledky ukazujú rast u nových aj existujúcich zákazníkov a že priestor na dlhodobý rast zostáva veľký. Lenže investori dnes už nechcú iba víziu. Chcú dôkaz, že nové AI produkty dokážu rýchlo prispieť k tržbám. Zscaler preto rozširuje svoje bezpečnostné portfólio cez akvizície. Najnovšie oznámil zámer kúpiť Symmetry Systems.

Morgan Stanley označil AI bezpečnosť za jeden z najrýchlejšie rastúcich biznisov Zscaleru, pričom ročný opakovaný príjem z tejto oblasti by mal do konca fiškálneho roka 2026 prekročiť 500 miliónov USD. To je číslo, ktoré dáva príbehu váhu. No trh chce vidieť, či sa z týchto novších schopností stane významný krátkodobý príspevok k rastu, nie iba strategická položka v prezentácii. Analytici Bloomberg Intelligence upozornili na slabší výhľad nových zákazníkov a zároveň na to, že Zscaleru môže v balíku chýbať dostatočne silná identity security pre AI agentov. To by podľa nich mohlo obmedzovať uzatváranie väčších objednávok.

Za výpredajom však nebol iba AI príbeh. Investori riešili aj zmeny vo vedení predajnej organizácie. Podľa správ firma pripísala časť slabšieho výhľadu odchodom dvoch dôležitých obchodných lídrov. Jeden mal byť už nahradený, druhá pozícia sa ešte dopĺňa. Pri softvérovej firme, ktorá závisí od veľkých podnikových kontraktov, môže byť narušenie predaja citlivým problémom. Zscaler nepadal sám. Pokles sa preniesol aj na konkurentov, hoci v menšom rozsahu. CrowdStrike a Palo Alto Networks pred otvorením trhu oslabovali približne o 2 % až 4 %.

Časť analytikov však zdôraznila, že problém Zscaleru môže byť skôr firemne špecifický než systémový problém celého kyberbezpečnostného sektora. Wedbush aj Stifel podľa Barron’s poukazovali na to, že AI môže byť pre kyberbezpečnosť skôr veľkým rastovým motorom než hrozbou. Analytický konsenzus zostáva napriek prudkému prepadu prekvapivo priaznivý. Podľa Investing.com má Zscaler konsenzus „Strong Buy“, pričom zo 45 analytikov odporúča nákup 40, desať držanie a nikto predaj. Priemerná cieľová cena bola 223,39 USD, s rozpätím od 155 USD po 330 USD.

Pre investora je tak Zscaler učebnicovým príkladom firmy, pri ktorej sa stretávajú dve sily. Na jednej strane rastúci trh kyberbezpečnosti, silný produkt, opakujúce sa príjmy a AI bezpečnosť ako nový zdroj dopytu. Na druhej strane spomaľujúce tempo rastu, vysoké očakávania, citlivosť softvérových akcií na výhľad a otázniky okolo obchodnej exekúcie.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.