Získava Novo svoju korunu späť? V novom ringu nad Eli Lilly zatiaľ víťazi

Lilly ovládla injekcie, Novo hľadá cestu späť

Eli Lilly a Novo Nordisk stoja za liekmi, ktoré za posledné roky zmenili liečbu cukrovky a obezity. Ich produkty ovplyvňujú mechanizmy spojené s pocitom hladu, trávením a hladinou cukru v krvi, vďaka čomu pacientom pomáhajú znižovať hmotnosť. Na trhu dnes dominujú dve firmy, pričom Lilly stojí najmä na Mounjare a Zepbounde a Novo Nordisk na Ozempicu a Wegovy.

Ešte pred niekoľkými rokmi mal navrch Novo Nordisk. Dánska spoločnosť vstúpila na trh skôr a v roku 2023 sa stala najhodnotnejšou firmou v Európe. Dopyt po Ozempicu a Wegovy však rástol rýchlejšie než výrobné kapacity a liekov bol nedostatok. Lilly medzitým rozšírila výrobu a začala získavať viac amerických pacientov, pričom Zepbound postupne prebral vedenie pri obezite.

Vývoj sa výrazne premietol do cien akcií. Novo Nordisk je od začiatku roka nižšie približne o 6 % a od maxima z roku 2024 stratilo okolo 70 %. Eli Lilly je od začiatku roka vyššie o 14 %, za posledných 12 mesiacov približne o 93 % a obchoduje sa pri historických maximách. Trhová hodnota Lilly dosahuje 1,1 bilióna USD, zatiaľ čo Novo Nordisk približne 209 miliárd USD.

Rozdiel vidno aj vo výsledkoch. Eli Lilly zvýšila tržby v druhom kvartáli medziročne o 48 % na 22,97 miliardy USD. Mounjaro prinieslo 9,94 miliardy USD a Zepbound ďalších 4,93 miliardy USD. Novo Nordisk vykázalo upravené tržby približne 12,1 miliardy USD, pričom jeho liečba obezity priniesla približne 3,6 miliardy USD. Americký predaj injekčného Wegovy klesol o 22 %, aj keď počet pacientov rástol, pretože firma musela poskytovať vyššie zľavy.

Rozdiel medzi spoločnosťami sa premieta aj do ocenenia. Eli Lilly sa obchoduje približne za 29-násobok očakávaného zisku, čo je blízko jej desaťročného priemeru okolo 30-násobku. Novo Nordisk je približne na 15,5-násobku oproti vlastnému desaťročnému priemeru okolo 24-násobku. Investori tak za rast Lilly platia podstatne viac, zatiaľ čo v cene Novo zostáva započítaný tlak na ceny v USA aj slabšie výsledky niektorých liekov vo vývoji.

Pri tabletkách sa poradie zatiaľ obracia

Novo Nordisk uviedlo tabletkovú verziu Wegovy na americký trh v januári, zatiaľ čo Foundayo od Eli Lilly nasledovalo v apríli. Niekoľkomesačný náskok je viditeľný v počte predpisov. Podľa údajov IQVIA citovaných Citi mala tabletka Wegovy začiatkom augusta približne 172-tisíc predpisov týždenne. Foundayo dosiahlo 34 219, hoci oproti predchádzajúcemu týždňu vzrástlo o 16 %. Wegovy má zatiaľ približne päťnásobný náskok.

Rozdiel je podobný aj pri tržbách. Tabletkové Wegovy prinieslo Novo Nordisk v druhom kvartáli približne 494 miliónov USD. Foundayo dosiahlo 98 miliónov USD, z toho 67 miliónov USD v USA, a zaostalo za očakávaním Wall Street na úrovni približne 103 miliónov USD. Lilly však mala na predaj menej času, keďže Foundayo vstúpilo na trh až počas apríla a distribúciu rozširovalo postupne.

Oba lieky sa užívajú raz denne, no výrazne sa líšia v praktickom používaní. Wegovy musí pacient užiť nalačno a potom aspoň 30 minút nejesť, nepiť ani neužívať ďalšie lieky. Foundayo takéto obmedzenie nemá a možno ho užívať s jedlom alebo bez neho. Jednoduchší režim môže byť výhodou Lilly, najmä pri liečbe, ktorú pacienti používajú dlhodobo.

Novo má zase priaznivé výsledky klinickej štúdie svojej tabletky. Pacienti užívajúci Wegovy podľa stanoveného režimu schudli v priemere o 16,6 % telesnej hmotnosti počas 64 týždňov. Pri najvyššej dávke Foundaya bol priemerný úbytok 12,4 % počas 72 týždňov. Tieto výsledky však nemožno brať úplne definitívne, pretože pochádzajú z dvoch samostatných štúdií s rozdielnymi skupinami pacientov a podmienkami.

Zaujímavé je aj to, odkiaľ prichádzajú noví zákazníci. Prvé údaje naznačujú, že tabletky neoslovujú iba pacientov, ktorí by inak siahli po injekciách, ale priťahujú aj ľudí, ktorí sa injekčnej liečbe doteraz vyhýbali. Generálny riaditeľ Novo Mike Doustdar povedal, že firmu prekvapilo, koľko pacientov uprednostňuje tabletku pred injekciou. To vytvára priestor na rast počtu liečených pacientov aj bez presunu existujúcich používateľov Wegovy či Zepboundu.

Udrží si Novo dominantné postavenie?

Pre Novo je teraz rozhodujúce, či dokáže rastúci dopyt pokryť výrobou. Firma mala pri injekčnom Wegovy v minulosti problémy s kapacitami a práve nedostatok liekov pomohol Lilly získať časť amerického trhu. Silný dopyt preto sám osebe nestačí, ak sa tabletky nedostanú v dostatočnom množstve do lekární a k pacientom. Viac o tejto konkurencii sa dozviete v článku nižšie.

Lilly zároveň svoju tabletkovú ponuku iba rozbieha. Po získaní prístupu cez troch veľkých amerických správcov liekov na predpis začala v júni širšie propagovať Foundayo priamo pacientom. Od júla môže predaju Foundayu pomáhať aj program Medicare GLP-1 Bridge, ktorý oprávneným pacientom znižuje mesačné náklady na vybrané lieky proti obezite na 50 USD. Skutočné tempo Foundaya tak ukážu až najbližšie mesiace, keď bude liek dostupný širšiemu počtu pacientov.

Tabletky navyše zostávajú iba jednou časťou konkurenčného boja. Väčšinu dnešných predpisov stále tvoria injekcie a Lilly pripravuje retatrutide, svoju ďalšiu generáciu liečby. V pokročilej klinickej štúdii dosiahli pacienti pri najvyššej dávke priemerný pokles telesnej hmotnosti o 28,3 % počas 80 týždňov. Liek ešte nie je schválený, takže jeho budúce tržby zostávajú neisté, no výsledky vysvetľujú časť vysokých očakávaní investorov.

Novo Nordisk tak svoju pôvodnú pozíciu na trhu zatiaľ nezískalo späť. Lilly rastie rýchlejšie, vedie pri injekciách a investorom ponúka širšiu zásobu nových liekov, za čo však platia približne dvojnásobný násobok očakávaného zisku. Novo je po 70 % prepade od maxima podstatne lacnejšie a tabletkové Wegovy mu prinieslo prvé jasné víťazstvo nad Lilly v novej časti trhu. O tom, akú hodnotu bude mať tento náskok pre investorov, rozhodne najmä výroba, ďalší rast Foundaya a schopnosť oboch firiem dostať tabletky k miliónom nových pacientov.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.