Berkshire si otvára dvere k predaju
Berkshire Hathaway si pripravuje únikovú cestu z investície, ktorá sa vymyká jej legende. Keď sa v roku 2015 spojili Kraft a Heinz, malo to byť spojenie dvoch silných značiek, ktoré vytvoria obrovského hráča na trhu s potravinami. Hodnota fúzie presahovala 45 miliárd USD a za projektom stáli Warren Buffett a investičná skupina 3G Capital. Očakávalo sa, že nová firma dokáže ušetriť miliardy a zároveň posilní rast. No časom sa preslávila, ako jeden z najväčších prešľapov Warrena Buffetta.
Nový generálny riaditeľ Greg Abel v súčasnosti naznačil predaj približne 27 % podielu v Kraft Heinz v hodnote okolo 7,3 miliardy USD, len krátko po tom, čo prevzal kľúčové rozhodovanie. Pre trh je to viac než technický dokument, ale skôr prvý signál, že v Omahe sa začína upratovanie. Berkshire Hathaway podala prospekt, ktorý jej umožňuje „z času na čas“ ponúknuť na predaj akcie Kraft Heinz, a tým postupne znižovať expozíciu bez toho, aby musela naraz poslať na trh veľký balík. V praxi ide o flexibilitu, spoločnosť si necháva možnosť predať časť alebo aj celý podiel, no nemusí nič urobiť okamžite.
Berkshire dnes vlastní približne 325,4 milióna akcií, teda 27 % podiel. Pri aktuálnych cenách predstavuje hodnota tejto pozície asi 7,3 miliardy USD. Trh zareagoval rýchlo. Akcie Kraft Heinz po zverejnení informácie klesli o 7 % na 22,56 USD a počas obchodovania sa dotkli 52-týždňového minima. Za posledných 12 mesiacov sú nižšie o 23,0 % a oproti vrcholovým úrovniam po fúzii sa prepadli o 77 %.
Súčasný pohyb iba podčiarkuje, že Kraft Heinz patrí medzi najhoršie vnímané tituly v potravinárskom sektore. Kedysi sa po spojení Kraftu a Heinzu v roku 2015 hovorilo o „svetobežníkovi“ s elitným manažmentom a silnými značkami. Odvtedy však prišiel dlhý zostup a firma sa dnes obchoduje pri úrovniach, ktoré pripomínajú najťažšie obdobia pandémie.
Jeden z mála Buffettových prepadákov
Kraft Heinz je pre Berkshire výnimočný príbeh práve preto, že do inak pôsobivej histórie nezapadá. Od roku 2015 akcie Kraft Heinz klesli približne o 70 %. Dôvody sú dobre známe a zároveň pre potravinársky priemysel nepríjemne typické. Spotrebitelia čoraz viac uprednostňujú čerstvé potraviny, menšie špecializované značky a privátne produkty obchodných reťazcov. Detailnejšie o problémoch v potravinárskom sektore si môžete prečítať v článku nižšie:
K tomu sa pridali roky nákladovej inflácie, slabšie tempo rastu tradičných značiek a vyšší tlak na objem predaja. V texte zaznieva aj ďalší moderný prvok: časť ľudí môže jesť menej aj v dôsledku rozšírenia liekov na redukciu hmotnosti zo skupiny GLP-1, čo mení správanie spotrebiteľov v širšom meradle. Prepad akcií spoločnosti Kraft Heinz tak nie je v tomto sektore ničím výnimočným. Celkovo sa potravinárskym firmám nedarí a zaostávajú za širším trhom (index S&P 500 si za posledný rok pripísal 13 %).
Zdroj: FinanceYahoo
Značky Kraft Heinz sú pritom ikonické. V portfóliu sú produkty ako Kraft Mac and Cheese, Heinz kečup a omáčky, Philadelphia cream cheese či mäsové výrobky Oscar Mayer. Práve toto dedičstvo je dvojsečné. Na jednej strane ide o mená, ktoré si domácnosti pamätajú celé dekády. Na druhej strane ich dominancia z minulosti dnes firmu znevýhodňuje voči konkurentom, ktorí pôsobia „čerstvejšie“ a pružnejšie.
Trh však nerieši iba príbeh značiek. Rieši čísla. Kraft Heinz sa dnes obchoduje približne za 9-násobok očakávaného zisku v roku 2026, pričom odhad zisku je okolo 2,50 USD na akciu. V sektore, ktorý je už dlhšie pre investorov neatraktívny a obchoduje sa celkovo „lacno“, patrí Kraft Heinz medzi firmy s úplne najnižším pomerom ceny k zisku.
Jednoducho povedané: trh mu momentálne verí menej než väčšine konkurentov, a preto akciu oceňuje výrazne opatrnejšie. Dôležitým faktorom je dividenda. Akcia nesie výnos okolo 7,0 %, čo ju radí medzi najvyššie v skupine. Manažment zároveň uviedol, že pri plánovanom rozdelení firmy chce zachovať celkovú výplatu dividend, aj keď sa spoločnosť rozdelí na dve časti.
Analytická podpora je však slabá. Len traja z 24 analytikov pokrývajúcich firmu hodnotia akciu ako „kúpiť“ alebo ekvivalent. Aj to vypovedá o tom, aká pochmúrna je nálada okolo spoločnosti. Jeden z analytikov upozorňuje, že firma môže čeliť tlaku na zisk, keďže klesajú objemy predaja a rastú investície, pričom samotné rozdelenie podľa neho nemusí priniesť výrazné odomknutie hodnoty.
Do toho prichádza ešte jeden moment, ktorý trh číta medzi riadkami. Buffett sa k celej kapitole v minulosti postavil nezvyčajne otvorene. Po oznámení rozdelenia v septembri povedal, že fúzia Kraftu a Heinzu hodnotu nevytvorila, a zároveň spochybnil zmysel rozdelenia, ktoré môže zvýšiť celkové náklady, pretože obe nové firmy budú mať duplicitné funkcie.
V zákulisí je aj účtovná stránka. Berkshire má podľa starších údajov nákladovú bázu investície 9,8 miliardy USD a v účtovníctve ju nesie na úrovni 8,6 miliardy USD. Pri trhovej hodnote okolo 7,3 miliardy USD to znamená, že v hre môže byť ďalší odpis. Berkshire už pritom minulý rok zaznamenala odpis podielu vo výške 3,8 miliardy USD. Pri investícii, ktorá mala byť pôvodne ukážkou „kúp a drž“, to nie je práve najlepšie vysvedčenie.
Tlak na akcie Kraft Heinz, aj signál o novej disciplíne
Ak Berkshire s predajom skutočne začne, pre Kraft Heinz to môže znamenať ďalšiu záťaž. Trh sa prirodzene obáva toho, že odpredaje veľkého akcionára stlačia cenu, a psychologicky je to ešte silnejšie v čase, keď sa akcia pohybuje pri minimách. Navyše, ak Berkshire začne predávať, bude musieť zverejňovať transakcie do dvoch pracovných dní, čo vytvára dodatočný tlak a priebežnú nervozitu.
Kraft Heinz zároveň rieši vlastnú prestavbu. Spoločnosť skúma rozdelenie, ktoré má oddeliť rýchlejšie rastúce omáčky a dochucovadlá od pomalšie rastúcich severoamerických základných produktov, ako sú balené mäso a syry. Plán je, že rozdelenie by sa malo uskutočniť v druhej polovici roka. Aj optimistickejší investori pritom priznávajú, že rast tržieb zostáva v najbližšom období problematický, či už pre tlak na amerického spotrebiteľa alebo potenciálne ochladzovanie rozvíjajúcich sa trhov.
Napriek tomu firma podľa hodnotení naďalej generuje solídny voľný cash flow, čo je v tomto odvetví často kľúčový argument na obhajobu dividendy. Celý príbeh má však ešte jednu rovinu, ktorá presahuje Kraft Heinz. Greg Abel sa hlási k portfóliu v ranom štádiu svojho mandátu a Kraft Heinz je zrejmým východiskovým bodom. Investori tento krok nevnímajú ako výkrik paniky, skôr ako bilanciu: snahu odstrániť dlhodobo slabší článok a uvoľniť kapitál pre príležitosti s vyšším potenciálom.
Na trhu sa popri pesimizme objavuje aj opačný pohľad. Keď je sentiment najhorší, časť investorov si pripomína Buffettovu vetu o strachu a chamtivosti a vníma aktuálne úrovne ako príležitosť. Argument stojí na troch bodoch: Kraft Heinz má odolné značky, rozdelenie môže priniesť lepšiu fokusáciu a valuácia je nízka, pričom dividenda na úrovni 7,0 % zatiaľ pôsobi udržateľne.
Buffett si vybudoval reputáciu tým, že nechal víťazov bežať a chyby potichu vyblednúť. Kraft Heinz však nikdy úplne nevybledol. Teraz prichádza zmysluplný posun: menej starých väzieb, viac kapitálovej disciplíny a možno aj najdôležitejšia lekcia, ktorú trh ocení aj mimo tohto konkrétneho prípadu. Aj tí najväčší investori sa nevyhnú prepadákom a skutočná skúška nie je v tom, či sa im vyhnú, ale či dokážu včas uznať, že nastal čas pohnúť sa ďalej.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie firmy si môžete kúpiť TU.
