Záujem investorov o Magnificent 7 klesá. Giganti už zaostávajú za S&P 500

Retail opúšťa najväčších víťazov posledných rokov

Magnificent 7, teda Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Apple a Tesla, boli viac než tri roky symbolom amerického akciového trhu. Ťahali indexy nahor, koncentrovali zisky a pre retailových investorov predstavovali najjednoduchšiu stávku na technologickú dominanciu USA. V júni 2026 sa však môžeme tvrdiť, že to už neplatí, aspoň nateraz. Podľa nového výskumu Citi tvorili retailoví investori počas piatich obchodných dní do minulého piatka len 6 % celkového objemu obchodovania s akciami Magnificent Seven. To je najnižší podiel za štyri roky.

Záujem drobných investorov bol za posledný týždeň nižší než približne počas 85 % obchodných dní od roku 2022. Pre porovnanie, v niektorých obdobiach rokov 2023 a 2024 tvoril retail viac než 20 % objemu obchodovania a počas veľkej časti roka 2025 zostával nad 15 %. Kapitál sa však nevytratil úplne, skôr len mení smer. Podľa analytikov z The Kobeissi Letter sa záujem retailu presúva od Magnificent Seven smerom k polovodičovým akciám. Drobní investori už nekupujú len veľké mená, ktoré stáli na vrchole AI eufórie, ale hľadajú konkrétnejších víťazov v dodávateľskom reťazci umelej inteligencie.

Poďme si to zrekapitulovať. Nvidia v júni klesla o viac než 5,2 %, Alphabet takmer o 6 %, Amazon približne o 12,4 % a Meta okolo 11,5 %. Microsoft odpísal približne 17,2 %, čo bol jeho najhorší mesačný výkon od decembra 2000. Apple síce na druhý deň mesiaca uzavrel na novom historickom maxime 315,2 USD, no následne z tohto vrcholu klesol o viac než 10 %. Tesla sa v prvom júnovom týždni prepadla o viac než 6 %, no väčšinu strát do konca mesiaca zmazala a skončila približne na nule. Od začiatku roka je na tom Big Tech takto:

Spolu však Magnificent Seven v priebehu jediného mesiaca vymazali približne 2,3 bilióna USD trhovej kapitalizácie, teda asi 2 bilióny EUR. ETF fond Roundhill Magnificent Seven, ktorý drží všetkých sedem firiem, klesol približne o 13,2 % z rekordného maxima z konca mája. Z fondu zároveň počas mesiaca odišlo viac než 700 miliónov USD, približne 615 miliónov EUR, čo bol najhorší odlev od jeho spustenia v roku 2023.

Trh sa pýta, kto zaplatí účet za AI

Hlavný problém nie je v tom, že by príbeh umelej inteligencie zmizol. Skôr sa mení otázka, ktorú si investori kladú. Už nejde len o to, kto má najlepší model, najväčšiu infraštruktúru alebo najviac dát. Trh chce vedieť, koľko to bude stáť a kedy sa tieto investície vrátia. Wall Street je čoraz menej trpezlivá voči astronomickým kapitálovým výdavkom technologických gigantov. Výdavky na umelú inteligenciu majú podľa odhadov tento rok vzrásť o 70 % a presiahnuť 700 miliárd USD. Peniaze smerujú najmä do dátových centier, výkonných grafických procesorov a infraštruktúry, ktorá má udržať technologický náskok najväčších firiem.

Táto výstavba však výrazne zasahuje do tvorby hotovosti. Spoločný očakávaný voľný cash flow Magnificent Seven na nasledujúcich 12 mesiacov má prudko klesnúť z vrcholu dosiahnutého v roku 2024. Inými slovami, firmy síce stále rastú, ale čoraz väčšiu časť prevádzkových peňazí musia okamžite vracať späť do infraštruktúry. Podľa odhadov Bank of America smeruje Microsoft k približne 190 miliardám USD výdavkov na AI infraštruktúru, čo je asi 167 miliárd EUR.

Päť najväčších hyperscalerov má spolu minúť viac než 700 miliárd USD, približne 615 miliárd EUR. Banka zároveň upozornila, že kapitálové výdavky hyperscalerov sa zvýšili z približne 70 % prevádzkového cash flow v roku 2025 na takmer 100 % v roku 2026. Pre akcionárov je preklad veľmi jednoduchý. Menej peňazí zostáva na spätné odkupy akcií a dividendy. Zároveň rastie tlak na to, aby budúce tržby dokázali obhájiť dnešné výdavky. Ak sa návratnosť AI investícií oneskorí, trh môže byť ešte prísnejší.

Do toho vstupujú aj obavy z možného zvýšenia sadzieb Fedu neskôr v tomto roku. Vyššie sadzby by zdražili financovanie AI projektov a ešte viac zvýšili tlak na firmy, ktoré masívne investujú do dátových centier a výpočtovej kapacity. V prostredí vyšších nákladov kapitálu sa dlhé rastové príbehy oceňujú prísnejšie. Centrálna banka v júni ponechala sadzby bez zmien v pásme 3,50 % až 3,75 %, no bodový graf odhalil rastúcu podporu jastrabov pre minimálne jedno či dve zvýšenia sadzieb do konca roka. Od tohto zasadnutia však do hry vstúpili dva silné protichodné faktory: prekvapivo slabá júnová správa z trhu práce (ekonomika doručila len 57 000 nových miest namiesto odhadovaných 114 000) a Warshovo vlastné vyhlásenie, že inflačné očakávania začínajú klesať vďaka lacnejšej rope.

Na slabší sentiment upozornil aj analytik Dan Ives zo spoločnosti Wedbush. Podľa neho technologických investorov čaká ďalší test nervov pred dôležitou výsledkovou sezónou za druhý kvartál v júli. Práve tá má ukázať, či výstavba AI infraštruktúry naozaj drží tempo a či sa náklady tejto generačnej technologickej vlny nezačínajú vymykať očakávaniam.

Najtvrdším príkladom mimo samotnej Magnificent Seven bol Oracle. Firma medzi hyperscalerov patrí, hoci nie je členom tejto skupiny. V júni sa jej akcie prepadli približne o 35 %, čo bol najhorší mesačný pokles od septembra 1990. Dôvodom boli obavy z rastúcich AI výdavkov a dlhu. Prepad zároveň znížil majetok spoluzakladateľa Larryho Ellisona približne o 100 miliárd USD, teda 87,9 miliardy EUR.

Zvyšok trhu preberá štafetu, Magnificent 7 stráca

Najzaujímavejší na celom výpredaji je fakt, že zvyšok trhu sa nezrútil. Práve naopak. Kým technologickí giganti strácali dych, veľká časť amerického akciového trhu pokračovala v raste. Tým sa mení štruktúra celého príbehu. Podľa Jeffa Buchbindera, hlavného akciového stratéga LPL Financial, firmy z indexu S&P 500 bez Magnificent Seven zvýšili v prvom kvartáli zisky o 17,5 %. Pomohli najmä polovodičové a pamäťové spoločnosti. Buchbinder očakáva, že v druhom kvartáli by rast ziskov tejto skupiny mohol prekročiť 20,5 %. Projekcia rastu ziskov pre Magnificent Seven má byť nižšia.

To je veľká zmena oproti posledným rokom. Zvyšných 493 firiem v indexe začína rásť rýchlejšie než najväčšie hviezdy trhu. Investori si to všimli. Do konca júna vzrástol index S&P 493, ktorý nezahŕňa Magnificent Seven, od začiatku roka o 13,7 %. Samotný košík Magnificent Seven bol naopak nižšie o 6,6 %, zatiaľ čo širší index S&P 500 si pripísal miernejší rast 7,4 %. Tým automaticky klesá aj koncentrácia S&P 500.

Pod povrchom zároveň prebieha presun kapitálu do čipového ekosystému. Magnificent Seven sú najväčšími odberateľmi pamäťových čipov pre dátové centrá a práve tie sa stali vzácnejšími aj drahšími. Micron Technology vykázal v poslednom kvartáli zisk na akciu 24,67 USD, zatiaľ čo pred rokom to bolo 1,68 USD. Ide takmer o pätnásťnásobný medziročný nárast. Ceny DRAM pamätí, ktoré sú súčasťou takmer každého zariadenia, vzrástli v prvom kvartáli až o 98,0 %. V odvetví sa pre tento pohyb ujal názov RAMageddon.

Tento kontrast vysvetľuje, prečo sa retail aj profesionálni investori začínajú pozerať ďalej než na sedem najväčších mien. Ak veľké technologické firmy míňajú stovky miliárd USD, niekto tieto peniaze inkasuje. Výrobcovia čipov, pamätí, zariadení pre polovodičové továrne a dodávatelia infraštruktúry sa tak dostávajú do centra pozornosti. Navyše sa očakáva, že podiel výdavkov hyperscalerov smerujúci výhradne do pamäťových modulov drasticky vzrastie z tohtoročných 35 % až na 48 % v roku 2027.

Veterán trhu Ed Yardeni upozorňuje, že investori začínajú prejavovať známky AI únavy. Pýtajú sa, či bezprecedentné výdavky na infraštruktúru prinesú dostatočne atraktívnu návratnosť, najmä keď sa šíria lacnejšie otvorené modely a ceny AI tokenov klesajú. To neznamená koniec AI cyklu. Znamená to však, že trh už nebude odmeňovať každý dolár minutý na infraštruktúru automaticky.

Magnificent Seven stále zostáva silnou skupinou. V prvom kvartáli dosiahla odhadovaný rast ziskov približne 29,2 % a je nepravdepodobné, že by tieto firmy v dohľadnom čase stratili svoje dominantné postavenie. Ich problém nie je slabosť biznisu. Problémom je, že očakávania boli extrémne vysoko a účet za ďalšiu fázu rastu prudko rastie. AI obchod sa tak neposúva do úzadia, ale stáva sa selektívnejším. Nestačí vlastniť najväčšie technologické mená a veriť, že zvyšok zariadi trh. Rozhodovať bude návratnosť kapitálu, schopnosť udržať voľný cash flow a to, kto v hodnotovom reťazci AI naozaj zarába.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.