Výpredaj čipových akcií – z eufórie strach
Akciové trhy žili posledné mesiace v rozprávke. Rekordné maximá, nekonečný rast technologických firiem a presvedčenie, že umelá inteligencia je vstupenkou k ziskom bez hraníc. Tento týždeň však prišlo vytriezvenie. Nálada sa zmenila rýchlo, ako keď počas koncertu rozsvietia svetlá a ľudia si zrazu uvedomia, koľko je hodín. Investori začali vnímať riziká, ktoré predtým ignorovali.
Varovanie priniesol ešte v októbri šéf JPMorgan, Jamie Dimon. Povedal, že riziko výrazného poklesu akcií je oveľa vyššie, než si pripúšťala Wall Street. Kým trh veril, že šanca na väčšiu korekciu je jedna k desiatim, Dimon ju videl skôr jedna k trom. Vtedy to znelo pesimisticky, no teraz jeho slová nadobúdajú väčšiu váhu, čo sa pekne odráža na raste indexu strachu VIX aj na nálade investorov. Fear & Greed Index, ktorý meria sentiment na trhu, spadol na hodnotu 24 bodov, čo predstavuje zónu „extrémneho strachu“.
Tento týždeň sa k nemu pridali dvaja z najvplyvnejších mužov amerických financií, David Solomon z Goldman Sachs a Ted Pick z Morgan Stanley. Obaja na summite v Hongkongu upozornili, že akcie môžu v najbližších 12 až 24 mesiacoch klesnúť o 10 % až 20 %. Ich vyjadrenia stačili na to, aby vyvolali nervozitu aj v New Yorku vzdialenom viac ako 13 800 kilometrov.
Dôvodov na spomalenie optimizmu je viac. Index S&P 500 síce stále prepisuje rekordy, no jeho P/E na úrovni 30,7 je výrazne vyššie ako dlhodobý priemer 18,6. Inflácia a úrokové sadzby sú stále vysoké a vládny shutdown v USA sa môže stať najdlhším v histórii (v súčasnosti trvá 34 dní). Investori dlhé týždne ignorovali varovania od Medzinárodného menového fondu, šéfa Fedu Jeroma Powella aj guvernéra Bank of England Andrewa Baileyho. Nevšímali si ani to, že Warren Buffett postupne presúval peniaze z akcií do bezpečnejších aktív.
V súčasnosti drží v hotovosti 380 miliárd USD, čo je viac, ako je hodnota firiem, ako Coca-Cola, Disney či Intel. Buffett nerobí žiadne veľké nákupy a skôr vyčkáva. Nie náhodou. Buffettov indikátor, ktorý porovnáva hodnotu amerického akciového trhu s HDP Spojených štátov, dnes presahuje 220 %. Buffett pritom v minulosti upozorňoval, že pomer nad 200 % znamená vysoké riziko a príliš drahý trh. V takom prostredí podľa neho nie je rozumné nakupovať.
Trhy utorok padali. S&P 500 klesol o 1,2 % a technologický Nasdaq Composite o 2 %. Najväčšie straty zaznamenali firmy, ktoré boli symbolom posledného boomu. Oracle a AMD oslabili o 3,7 %, Nvidia o 4 %, Tesla o 5,1 % a Amazon o 1,8 %. Najviditeľnejší bol pád Palantiru, ktorý klesol o 8 % napriek tomu, že deň predtým oznámil lepšie výsledky aj vyššie očakávania na celý rok. Trh tento raz nezaujímali dobré čísla, ale vysoké ceny akcií. Celkovo sa tak z trhu vyparilo takmer 500 miliárd USD.
Do debaty prispel aj investor Michael Burry, známy z „The Big Short“. Jeho fond stavil na pokles Nvidie a Palantiru, dvoch hlavných tvárí boomu umelej inteligencie. CEO Nvidie Jensen Huang tvrdí, že rast AI je iba na začiatku a zostáva veľa priestoru na zisky. No pre mnohých investorov bol Burryho krok ďalším signálom, že ocenenia technologických firiem môžu byť prestrelené. O tom, aké kroky naposledy spravil muž, ktorý predpovedal krízu v roku 2008, si môžete pozrieť v článku nižšie:
Je to len ochladenie, alebo začiatok bubliny?
Diskusia o tom, či je trh prehriaty, už nie je len hypotézou. Shillerov cyklicky upravený P/E index presiahol hodnotu 40, prvýkrát od roku 1999, keď vrcholila internetová bublina. V minulosti takáto úroveň často znamenala slabé výnosy v nasledujúcich rokoch. Na druhej strane, niektorí analytici tvrdia, že svet sa zmenil. Technológie rastú rýchlejšie, ekonomiky sú flexibilnejšie a firmy dokážu rýchlo zvyšovať produktivitu. Prepúšťanie v Amazon a IBM naznačuje, že AI už firmám reálne pomáha znižovať náklady.
Do toho však vstupuje neistota z makroekonomického prostredia. Shutdown v USA obmedzuje zverejňovanie ekonomických dát, čo komplikuje Federálnemu rezervnému systému rozhodovanie o úrokových sadzbách. Navyše sa čaká na rozhodnutie Najvyššieho súdu USA o colnej politike bývalej administratívy Donalda Trumpa (či mohol uvaliť globálne clá bez súhlasu kongresu), čo môže ovplyvniť obchod a firmy napojené na globálne dodávateľské reťazce.
Napriek tomu nejde zatiaľ o paniku. Solomon aj Pick zdôraznili, že prípadná korekcia môže byť pre trh zdravá. Podobne ako športovému tímu niekedy prospeje „povinná prehra“, aby sa vrátil späť na zem. Ak sa shutdown skončí, obnovia sa dáta a Fed jasnejšie naznačí smer, trhy môžu nájsť stabilitu. Istotu by prinieslo aj vyjasnenie colných pravidiel.
K obavám však prispieva ešte jeden konkrétny nepomer. Od spustenia ChatGPT koncom roka 2022 vzrástol Nasdaq o viac než 100 %. To je rýchlejší rast, než aký sme videli počas internetovej éry. No tržby globálnych výrobcov polovodičov za toto obdobie stúpli iba o približne 50 %, zatiaľ čo v 90. rokoch vzrástli o 250 %. Inými slovami, ceny akcií rastú oveľa rýchlejšie než samotný biznis, ktorý ich má vykryť.
Pekným ukazovateľom je aj vývoj ceny zlata, ktoré je tiež na maxime, čo signalizuje, že stále viac investorov sa uchyľuje k bezpečnému prístavu. Trh tak dnes stojí pred dvoma možnými scenármi. Buď ide o krátke ochladenie po dlhom období nadmerného optimizmu, ktoré trhu pomôže „vrátiť sa na zem“. Alebo sledujeme prvé signály, že technologickému boomu dochádza dych a časť ziskov bola založená skôr na snoch než na realite. Najbližšie týždne naznačia, ktorým smerom sa príbeh pohne.
Jedno je však isté už teraz, dnes investori oveľa pozornejšie sledujú, čo sa deje na pódiu. Treba si však uvedomiť, že aj keď sa kopia indikácie veľkého prepadu, existuje množstvo protiargumentov, prečo by rally mohla pokračovať. Je pomerné ľahké vytiahnuť obrázky, ktoré pripomínajú bublinu a popísať ich. Nikto nevie s istotou povedať čo príde, ani Jamie Dimon, David Solomon či Bichael Burry (všetka česť týmto pánom), jedno je však isté – nečasujte trh. Ak si chcete prečítať náš názor na možnú bublinu ohľadom AI, pozrite si článok nižšie:
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie firiem si môžete kúpiť TU.
