Volkswagen vzdal rastový výhľad. Čínska konkurencia ho tlačí k najväčšej prestavbe v histórii

Z globálneho lídra sa stal drahý kolos

Volkswagen je najväčšou európskou automobilovou skupinou a pod jednou strechou spája značky Volkswagen, Škoda, Audi, Porsche, Bentley, Lamborghini a mnoho ďalších. Zarába tiež na financovaní, lízingu a servise. Jeho sila stojí na veľkom objeme, spoločných súčiastkach a továrňach vyrábajúcich viacero príbuzných modelov.

Tento model funguje najlepšie, keď sú závody vyťažené. Volkswagen však v roku 2023 dodal približne 9,2 milióna vozidiel, v roku 2024 okolo 9 miliónov a vlani 8,98 milióna. Pri desiatkach fabrík a viac než 650 000 zamestnancoch znamená každé nevyužité miesto na linke vyššie náklady na jedno auto. Akcie za tri roky stratili viac než polovicu svojej hodnoty, keďže investori prestali veriť v rýchly návrat bývalej ziskovosti.

Najväčšia zmena prišla v Číne. Volkswagen tam desaťročia profitoval zo silného mena, no trh sa presunul k elektromobilom, nabíjateľným hybridom a autám, pri ktorých je softvér rovnako dôležitý ako motor. BYD, Geely a ďalšie domáce značky vyvíjajú modely rýchlejšie, používajú lacnejšie dodávateľské reťazce a v cenovej vojne pravidelne zlacňujú. Z bývalej výhody vznikla slabina, pretože nové elektrické autá Volkswagenu neprichádzali na trh tak rýchlo ako modely domácich výrobcov.

Akcie Volkswagenu od začiatku roka stratili približne 33 %, za posledných dvanásť mesiacov sú nižšie o 26 % a od historického maxima klesli o 71 %. Vývoj ukazuje, že investori pochybujú, či skupina dokáže dostatočne rýchlo znížiť náklady, obnoviť ziskovosť a zlepšiť svoje postavenie v Číne. Nízka cena akcií tak neodráža iba slabší predaj, ale aj očakávanie dlhej a nákladnej reštrukturalizácie.

Slabší kvartál zrušil nádej na rast

V druhom kvartáli tržby stúpli o 2 % na 82,4 miliardy EUR, prevádzkový zisk však klesol o 9,5 % na 3,5 miliardy EUR a zaostal za očakávanými 4,3 miliardy EUR. Prevádzková marža dosiahla iba 4,2 %. Výsledok zaťažili slabšie predaje drahších modelov a približne 500 miliónov EUR spojených s ukončením výroby elektrického SUV ID.4 v americkom Tennessee. Veľké tržby nezaručujú vysoký zisk, keď automobilka znižuje ceny a nevyužíva továrne naplno.

Skupina v prvom polroku predala približne 4 milióny vozidiel, medziročne o 8,4 % menej. Samotné dodávky v druhom kvartáli klesli o 8,6 % na 2,08 milióna áut a v Číne sa prepadli približne o 37 %. Rast v Európe a Južnej Amerike tento výpadok nenahradil. Najväčší trh sa mení najrýchlejšie, pričom čínski zákazníci čoraz častejšie uprednostňujú domáce značky.

Vedenie preto zrušilo pôvodné očakávanie rastu celoročných tržieb do 3 %. Po novom počíta so stagnáciou alebo poklesom až o 3 %, hoci cieľ prevádzkovej marže ponechalo na 4 % až 5,5 %. Výsledky naďalej zaťažujú americké clá, obchodné konflikty a vysoké náklady na transformáciu. Čistý peňažný tok automobilovej divízie sa však zlepšil na 3,2 miliardy EUR oproti odlevu 1,4 miliardy EUR pred rokom. Hotovosť poskytuje čas na zmenu, no neodstráni vysoké náklady ani slabšiu ponuku v Číne.

Menšia skupina má byť rýchlejšia

Generálny riaditeľ Oliver Blume tvrdí, že náklady Volkswagenu sú približne o 20 % vyššie než náklady porovnateľných firiem. Skupina má priveľa riadiacich úrovní, právnych subjektov, modelov a možností výbavy. Nemecké fabriky majú tento rok využívať približne 81 % kapacity a do konca desaťročia by ich vyťaženosť mohla klesnúť na 73 %. Problémom je celá zložitá štruktúra, nie iba výška miezd.

Vedenie preto zvažuje zvýšenie počtu zrušených miest z pôvodných 50 000 až na 100 000 a po roku 2030 môže byť ohrozená výroba v Hannoveri, Emdene, Zwickau a závode Audi v Neckarsulme. O zatvorení však ešte nebolo rozhodnuté. Odbory majú v dozornej rade silné zastúpenie a dohoda z roku 2024 chráni nemecké závody do konca desaťročia. Reštrukturalizácia bude aj politickým sporom, pretože významným akcionárom je Dolné Sasko.

Stratégia počíta so znížením výrobnej kapacity z 10 na 9 miliónov vozidiel ročne. Ponuka modelov sa má zmenšiť až o polovicu a počet kombinácií výbavy o 75 %. V Číne Volkswagen zrýchľuje miestny vývoj a rozširuje spoluprácu s Horizon Robotics, zatiaľ čo partnerstvo s Rivianom mu má priniesť modernejšiu elektronickú architektúru a softvér pre budúce autá. Menej modelov má uvoľniť peniaze na technológie, ktoré zákazníci pri nových vozidlách očakávajú.

Nevyužité závody môžu dostať inú náplň. Volkswagen hľadá partnera z obranného priemyslu pre továreň v Osnabrücku a rokovalo sa o výrobe komponentov pre protivzdušnú obranu. Renault medzitým s obrannými firmami pripravuje výrobu vojenských dronov a vozidiel. Pre Volkswagen však nejde o nový hlavný biznis, ale o možnosť zachovať pracovné miesta tam, kde chýba automobilová výroba. Obrana môže zaplniť časť kapacity, nie nahradiť milióny predaných áut.

Volkswagen zostáva silnou skupinou s vedúcim postavením v Európe a miliardami EUR v hotovosti. Dnes sa však spolieha na schopnosť zmenšiť výrobu, zjednodušiť riadenie a priniesť konkurencieschopnejšie autá bez ďalšieho poklesu marží. Nízke ocenenie akcií preto samo osebe nestačí. Ich ďalší vývoj bude závisieť od rýchlosti reštrukturalizácie aj od dohody s odbormi.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.

Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.