Vojna o easyJet sa vyostruje. Apollo trvá na ponuke a šance na prebitie ženú akcie nahor

Apollo preplatilo Castlelake

O easyJet sa rozpútala aukcia, ktorá ešte pred niekoľkými týždňami vyzerala nepravdepodobne. Americká investičná skupina Apollo Global Management ponúkla za britskú nízkonákladovú aerolinku 5,7 miliardy GBP a prinútila jej predstavenstvo otočiť sa chrbtom k pôvodnému záujemcovi. Nová ponuka oceňuje easyJet na 7,15 GBP za akciu, teda o 81,3 % vyššie, než bola cena pred zverejnením prvého záujmu o prevzatie. Otázkou však už nie je iba to, kto ponúkne viac. Rozhodnúť môže európska regulácia, postoj zakladateľa Steliosa Haji-Ioannoua aj ochota kupujúcich ponechať aerolinke jej súčasnú identitu.

Predstavenstvo easyJet v piatok oznámilo, že sa predbežne dohodlo na hotovostnej ponuke od Apollo Global Management. Americká investičná skupina ponúka 7,15 GBP za akciu, čo celú aerolinku oceňuje približne na 5,7 miliardy GBP, respektíve 6,6 miliardy EUR. Apollo tým prekonalo konkurenčnú ponuku americkej investičnej spoločnosti Castlelake vo výške 6,90 GBP za akciu. Vedenie easyJet označilo návrh Apolla za najvýhodnejší pre akcionárov.

Obrat prišiel veľmi rýchlo. EasyJet ešte v predchádzajúcu nedeľu podporoval ponuku Castlelake. Po vstupe Apolla však oznámil, že už nemá v úmysle pôvodnú dohodu odporúčať akcionárom. Investori vznikajúcu aukciu privítali. Akcie easyJet v piatok ráno vzrástli približne o 15,2 % na 6,75 GBP, najvyššiu úroveň od začiatku roka 2022. Aj po tomto raste však zostali pod cenou, ktorú ponúka Apollo. Rozdiel naznačuje, že trh stále počíta s rizikom, že sa transakciu nepodarí dokončiť za navrhovaných podmienok.

Ponuka Apolla predstavuje prémiu 81,3 % oproti cene 3,94 GBP z 28. mája 2026, posledného obchodného dňa predtým, ako sa záujem Castlelake stal verejným. Takáto prémia zároveň ukazuje, ako hlboko sa easyJet pred začiatkom súboja o prevzatie obchodoval. Trhová kapitalizácia aerolinky sa pred najnovším rastom pohybovala okolo 5,2 miliardy GBP. Väčšinu príjmov skupiny vytvára samotná letecká doprava, ktorá generuje približne 9,1 miliardy GBP.

Segment easyJet Holidays prispieva približne 2,1 miliardy GBP a vnútroskupinové transakcie znižujú vykázané príjmy asi o 0,5 miliardy GBP. Najväčším geografickým trhom zostáva Spojené kráľovstvo s príjmami okolo 5,8 miliardy GBP. Castlelake musí podľa britských pravidiel do 3. augusta 2026 oznámiť záväznú ponuku alebo odísť. Apollo má čas do 7. augusta 2026. Ani jeden návrh zatiaľ nie je definitívny.

Slabšie výsledky easyJet otvorili dvere kupujúcim

Záujem investičných skupín prichádza v období, keď sa easyJet nachádza pod tlakom drahšieho paliva, geopolitiky a slabšej viditeľnosti budúcich rezervácií. Konflikt medzi USA a Iránom vytlačil ceny leteckého paliva nahor a narušil cestovné plány. Akcie easyJet pred zverejnením záujmu o prevzatie stratili viac než tretinu svojej hodnoty.

Slabšie prostredie sa prejavilo aj vo výsledkoch. Za šesť mesiacov do konca marca vykázala aerolinka upravenú stratu po zdanení 377 miliónov GBP, respektíve približne 442 miliónov EUR. Strata bola medziročne o 27,2 % hlbšia, hoci tržby vzrástli o 11,9 % na 3,95 miliardy GBP, teda približne 4,6 miliardy EUR. Vedenie upozornilo, že druhú polovicu finančného roka zasiahnu vyššie náklady na palivo a nižšia predvídateľnosť rezervácií. CEO Kenton Jarvis napriek tomu tvrdí, že easyJet má dostatočne silnú pozíciu na zvládnutie turbulencií.

Problémy sa netýkajú iba jednej aerolinky. Medzinárodné združenie leteckých dopravcov upozornilo, že celosvetové zisky leteckého priemyslu by sa v tomto roku mohli znížiť približne na polovicu. Z pohľadu kupujúcich však môže byť súčasná bolesť v sektore príležitosťou. EasyJet rozbehol program znižovania nákladov, modernizuje flotilu a rozširuje dovolenkový segment, ktorý ponúka vyššie marže než samotný predaj leteniek. Priestor vidí aj vo vedľajších príjmoch a na dlhších rekreačných trasách.

Ak sa modernizácia flotily a rast easyJet Holidays podaria, aerolinka môže vyjsť zo súčasného obdobia s nižšími nákladmi a ziskovejším mixom príjmov. Morningstar upozorňuje aj na možnosť získavať ďalší trhový podiel na hlavných európskych letiskách. EasyJet by mohol profitovať tiež z toho, že firmy začnú pri pracovných cestách šetriť a časť zamestnancov presunú z tradičných aeroliniek k lacnejším dopravcom s dobre prepojenou sieťou.

Optimistický scenár však má svoje úskalia. Nadmerná kapacita a slabší dopyt môžu držať ceny leteniek nízko a tlačiť na marže. Časť analytikov zároveň tvrdí, že easyJet nevyužíva príležitosť na získavanie podielu dostatočne agresívne. Rizikom sú aj konkurenti s nižšími nákladmi a ambicióznejším rastom. Tí môžu vstupovať na hlavné letiská a ponúkať nižšie ceny. Investori musia počítať aj s obmedzenou ponukou lietadiel, infláciou, možnými novými daňami a právnym sporom týkajúcim sa poplatkov za príručnú batožinu.

Rozhodnú Brusel a zakladateľ aerolinky

Najväčšou komplikáciou pre oboch záujemcov môže byť európska legislatíva. Letecké spoločnosti prevádzkujúce dopravu v rámci Európskej únie musia byť väčšinovo vlastnené a fakticky kontrolované členskými štátmi EÚ alebo oprávnenými európskymi občanmi. Obaja hlavní záujemcovia sú americkými investičnými skupinami. Castlelake plánovalo regulačnú podmienku splniť prostredníctvom partnerstva s írskymi manažérmi v letectve Petrom Bellewom a Markom Breenom. Tí by prostredníctvom spoločnosti so sídlom v EÚ vlastnili kontrolný podiel.

Apollo zatiaľ uviedlo, že podnikne všetky potrebné kroky na získanie súhlasu regulačných orgánov. Okrem bežného povolenia spojenia bude musieť vyriešiť aj prípadné požiadavky vyplývajúce z európskeho nariadenia o zahraničných subvenciách. Práve regulačná neistota vysvetľuje, prečo sa akcie easyJet stále obchodujú pod cenou ponúkanou oboma záujemcami. Druhou rozhodujúcou postavou môže byť zakladateľ aerolinky Sir Stelios Haji-Ioannou. Spolu s rodinou vlastní približne 15 % easyJet a prostredníctvom spoločnosti easyGroup inkasuje licenčné poplatky viazané na príjmy aerolinky.

Apollo prisľúbilo, že značku easyJet zachová a predĺži existujúcu licenčnú dohodu s easyGroup. Tento záväzok môže byť dôležitý pri získavaní podpory najvplyvnejšieho akcionára spoločnosti. Rodinný podiel zároveň vytvára pre investorov prvok silného vlastníckeho dohľadu. V čase, keď inflácia, ceny energií a vývoj úrokových sadzieb ťahajú finančné trhy rôznymi smermi, časť investorov vyhľadáva podniky, v ktorých majú zakladatelia alebo manažment významnú časť vlastného majetku. Ich motivácia je potom vo väčšej miere prepojená s výsledkom ostatných akcionárov.

Ak bude prevzatie úspešné, easyJet odíde z Londýnskej burzy. Zaradí sa tak k rastúcemu počtu britských spoločností, ktoré v tomto roku získal zahraničný kapitál. Pre Apollo ani Castlelake však easyJet nie je iba lacnou aerolinkou. Je to značka s významnými pozíciami na hlavných európskych letiskách, rastúcim dovolenkovým biznisom a flotilou, ktorej obnova môže postupne znižovať náklady na jedno sedadlo. Súboj o easyJet je stávkou na to, že súčasná kríza leteckého sektora nebude trvalým stavom, ale iba drahým prestupným obdobím. Apollo dnes vedie cenou. O konečnom víťazovi však rozhodne kombinácia regulácie, financovania a podpory akcionárov.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.