Uber klesol o štvrtinu. Wall Street počíta cenu budúcnosti bez vodičov

Uber rastie, no nepresvedčil

Uber má za sebou kvartál, ktorý by ešte pred pár rokmi pôsobil ako dôvod na rast akcií. Objednávky vyskočili o 24,6 %, čistý zisk o 77,2 % a firma sa môže pochváliť aj rekordným množstvom nových zákazníkov. Wall Street však tentoraz pozerá inam. Uber už nie je hodnotený len podľa toho, koľko jázd sprostredkuje, ale podľa toho, akú pozíciu si vybuduje vo svete autonómnej dopravy. No pozrime sa najprv na najnovšie čísla Uberu.

Jadrový biznis Uberu, ktorého trhová kapitalizácia za posledný rok klesla o 50 miliárd USD, pritom zostáva vo veľmi dobrej kondícii. Hodnota všetkých jázd a objednávok, teda hrubé objednávky, v druhom kvartáli medziročne vzrástla o 24,8 % na 58,02 miliardy USD. Prekonala tak aj očakávania analytikov na úrovni približne 57,1 až 57,2 miliardy USD aj hornú hranicu vlastného výhľadu manažmentu.

Samotný biznis osobnej dopravy zaznamenal rast objednávok o 21,9 %. Manažment zároveň uviedol, že za posledných 12 mesiacov firma získala viac nových používateľov než počas ktoréhokoľvek porovnateľného obdobia za predchádzajúcich päť rokov. Silný dopyt je tiež vidieť naprieč regiónmi aj službami, pričom CEO Dara Khosrowshahi vyzdvihol aj cestovanie spojené s futbalovými majstrovstvami sveta.

Tržby dosiahli 14,19 miliardy USD a medziročne vzrástli o 12,0 %. V závislosti od použitého konsenzu boli prakticky na úrovni očakávaní, prípadne mierne pod nimi. Analytici podľa FactSet čakali 14,23 miliardy USD, podľa LSEG 14,24 miliardy USD. Upravený zisk na akciu dosiahol 0,81 USD oproti 0,63 USD pred rokom a mierne prekonal konsenzus 0,80 USD. Čistý zisk zároveň vyskočil z 1,36 miliardy USD na 2,39 miliardy USD, teda približne o 77,0 %. Základný zisk na akciu sa zvýšil z 0,65 USD na 1,18 USD.

Ak sa pozrieme na hotovosť, môžeme povedať, že Uber ohlásil slušné čísla. Za posledných 12 mesiacov vytvoril viac než 10 miliárd USD voľného cash flow, čo mu dáva podstatne väčší priestor financovať akvizície aj pripravovaný vstup do autonómnej dopravy. Napriek tomu akcie po výsledkoch klesli. Klesali však aj Lyft a Tesla, teda ďalšie firmy, ktoré investori spájajú s budúcnosťou osobnej dopravy.

Wall Street už rieši robotaxi a účet môže presiahnuť 10 miliárd USD

Naskytá sa preto otázka, prečo potom akcie firmy po výsledkoch padali o 6,1 %, pričom za posledný rok sú nižšie o 24 %. Samotné výsledky neboli problémom. Slabším miestom bol výhľad. Uber na tretí kvartál očakáva upravený zisk na akciu v rozpätí 0,84 až 0,88 USD. Stred pásma tak zostal pod konsenzom analytikov 0,89 USD. Hrubé objednávky by mali dosiahnuť 58,25 až 60,25 miliardy USD. Stred výhľadu 59,25 miliardy USD je prakticky v súlade s očakávaniami Wall Street okolo 59,2 až 59,3 miliardy USD. Analytik spoločnosti William Blair Ralph Schackart reakciu trhu pripísal práve mierne slabšiemu výhľadu napriek ďalšiemu viac než slušnému kvartálu, zrýchľujúceho rastu a zlepšujúcej sa ziskovosti.

Väčšia otázka tak stojí mimo nasledujúceho kvartálu. Uber plánuje počas najbližších rokov investovať viac než 10 miliárd USD do ekosystému robotaxi. Kapitál má smerovať najmä do majetkových podielov v partneroch vyvíjajúcich autonómne technológie, podpory financovania flotíl a záväzkov spojených s týmito vozidlami. Problém je, že Uber vlastné autonómne automobily nevyrába. Jeho stratégia sa líši v tom, že sa chce stať platformou, ktorá spojí výrobcov a prevádzkovateľov autonómnych vozidiel s obrovskou existujúcou základňou cestujúcich.

Khosrowshahi to vidí tak, že Uber chce byť vedúcou svetovou platformou na komercializáciu autonómnych vozidiel. Spoločnosť má v súčasnosti autonómne služby v siedmich mestách a do konca roka 2026 chce byť aktívna v 15 mestách. Verejne komunikované plány hovoria až o 28 mestách do roku 2028. Uber sa tiež snaží stále nadväzovať nové spolupráce. V súčasnosti spolupracuje s viac než 30 spoločnosťami z oblasti autonómnej dopravy a diskutuje o záväzkoch spojených približne so 120 000 vozidlami.

Do siete partnerov v prvom kvartáli pribudli napríklad Rivian a Zoox vlastnený Amazonom. Dôležitým partnerom zostáva aj Waymo patriace Alphabetu. Khosrowshahi odmietol obavy vyvolané správami, podľa ktorých by Waymo mohlo spoluprácu s Uberom ukončiť. Očakáva pokračovanie spoločných služieb v Austine a Atlante, zatiaľ čo Uber bude súčasne budovať vzťahy s ďalšími vývojármi autonómnych technológií.

Práve fragmentovaný trh môže byť pre Uber príležitosťou. Autonómna doprava podlieha silnej regulácii a musí sa zavádzať mesto po meste, a to bez výnimky. Vyvinúť technológiu preto nestačí. Niekto ju musí dostať k zákazníkom, zabezpečiť využitie vozidiel a vytvoriť dostatočne veľkú sieť ponuky a dopytu. Uber by chcel obsadiť práve túto pozíciu.

Silný biznis už nestačí, teraz musí Uber dokázať návratnosť investícií

Zmena pohľadu trhu je však podstatná. Uber už nikomu nemusí dokazovať, že je životaschopná aplikácia na objednávanie odvozu. Tento problém už dávno vyriešil. Dnes generuje miliardové zisky, obrovský objem hotovosti a stále získava nových používateľov. Otázkou je cena za ďalšiu kapitolu. Za posledných 12 mesiacov dosiahla EBITDA marža približne 14,7 % oproti 16,1 % v predchádzajúcom štvrťroku. Časť trhu sa preto obáva, že rastúce investície do autonómnej dopravy, marketingu a rozširovania donáškového biznisu môžu obmedziť ďalšie zlepšovanie ziskovosti.

K tomu sa pridáva agresívnejšia alokácia kapitálu. Uber minulý mesiac oznámil ponuku na prevzatie Delivery Hero za 14,8 miliardy USD. Firma okrem toho rozširuje svoju donáškovú platformu a podľa optimistickejšieho scenára by jej transakcie vrátane Getiru mohli otvoriť dvere na viac trhov a priniesť širší záber v doručovaní. Investori tak začínajú sledovať nielen rast, ale predovšetkým to, koľko kapitálu bude potrebné na jeho udržanie.

Autonómne autá navyše prinášajú pre Uber zvláštny paradox. Ak sa technológia rozšíri, môže odstrániť jedného z najväčších nákladových článkov celého modelu, vodiča. Súčasne však Uber nebude jediným hráčom, ktorý sa bude snažiť túto ekonomiku ovládnuť. Waymo, Tesla, Zoox, Rivian a ďalší budujú vlastné technológie a obchodné modely. Uber preto stavia na svojej najväčšej existujúcej výhode: distribúcii. Má aplikáciu, používateľov, platobnú infraštruktúru, globálnu sieť a skúsenosti s riadením ponuky a dopytu v reálnom čase. Práve preto mu analytici vo veľkom veria, pričom odhadujú férovú cenu na úrovni 91,9 USD.

Nemusí vyhrať technologické preteky o najlepší autonómny automobil, pokiaľ dokáže byť platformou, cez ktorú budú tieto vozidlá zarábať. Druhý kvartál ukázal, že súčasný Uber funguje veľmi dobre. Akcie však dnes oceňujú predovšetkým Uber budúcnosti. A pri investíciách presahujúcich 10 miliárd USD chce Wall Street vidieť viac než rast počtu jázd. Ak by sme sa pozreli na cenu akcií optikou budúcich ziskov, Uber sa dnes obchoduje v značnej zľave oproti histórii aj oproti S&P 500 (19,9-násobok budúcich ziskov). No trh potrebuje dôkaz, že autonómna doprava dokáže vytvoriť nový zdroj ziskov, nie iba nový účet za technologické ambície.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.