Tim Cook sa lúči rekordným kvartálom, burza mu potlesk nedopriala

Rekordný iPhone narazil na príliš vysoké očakávania

Apple pred výsledkami vyzeral ako firma, ktorú by mu ešte pred niekoľkými mesiacmi závidela väčšina technologického sektora. Kým investori začali trestať firmy za stovky miliárd USD smerujúce do dátových centier a umelej inteligencie, výrobca iPhonov pôsobil ako bezpečný prístav. Jeho výhodou bolo presne to, čo mu Wall Street ešte nedávno vyčítala, oveľa striedmejšie kapitálové výdavky na AI. Práve preto kým väčšina členov Big Techu v posledných dňoch klesala sa Apple stal najhodnotnejšou firmou sveta, keď predbehol Nvidiu.

Apple pritom nie je iba výrobcom elektroniky. Jeho biznis stojí na prepojenom ekosystéme iPhonov, Macov, iPadov, hodiniek, slúchadiel, operačných systémov a služieb. Keď zákazník vstúpi do tohto sveta, presun ku konkurencii je čoraz náročnejší. Firma už na začiatku roka prekročila hranicu 2,5 miliardy aktívnych zariadení, čo vytvára obrovskú základňu pre predaj predplatného, cloudového úložiska, aplikácií, platieb či ďalšieho hardvéru.

Tento model v posledných rokoch opäť získal priazeň trhu. Akcie Apple v roku 2024 vzrástli o približne 30,7 % a v roku 2025 pridali ďalších 10,1 %. Pred zverejnením najnovších výsledkov boli v roku 2026 vyššie o viac než 24 % a Apple sa s hodnotou tesne pod 5 biliónmi USD vrátil na pozíciu najhodnotnejšej verejne obchodovanej spoločnosti sveta. Jeho akcie sa však po prudkom raste obchodovali približne za 35-násobok očakávaného zisku, takže priestor na zaváhanie prakticky neexistoval.

A zaváhanie prišlo tam, kde ho trh nechcel vidieť. Apple síce za tretí fiškálny kvartál prekonal odhady tržieb aj zisku, no sklamali služby, Čína a najmä výhľad na ďalšie obdobie. Akcie preto v piatkovom predobchodnom obchodovaní klesli o 7,3 %, čo firmu stavalo na cestu k vymazaniu približne 361,6 miliardy USD z trhovej kapitalizácie. Na prvý pohľad ide o zvláštnu reakciu. Apple oznámil najlepší júnový kvartál vo svojej histórii, iPhone aj Mac prekonali očakávania a zisk rástol rýchlejšie než tržby. Trh však neobchoduje minulosť, ale budúcnosť. Investori sa sústredili na otázku, či Apple dokáže udržať rast v čase, keď mu AI boom zdražuje pamäte, obmedzuje dostupnosť najmodernejších čipov a tlačí firmu k zvyšovaniu cien.

---

Dopyt podľa vedenia problémom nie je. Generálny riaditeľ Tim Cook upozornil, že Apple čelí „veľmi významným“ výrobným obmedzeniam a dodávateľský reťazec má menšiu flexibilitu než zvyčajne. Nedostatok pokročilých výrobných kapacít zasahuje najmä procesory Apple Silicon používané v iPhonoch, Macoch a niektorých iPadoch. Silný produktový cyklus tak naráža na fyzický limit toho, koľko zariadení dokáže Apple vyrobiť.

Pre spoločnosť, ktorá bola počas Cookovej éry známa takmer chirurgickou kontrolou dodávateľského reťazca, ide o nepríjemnú zmenu. Umelá inteligencia totiž nezasahuje Apple iba ako nová technológia. Mení aj ekonomiku výroby spotrebnej elektroniky. Hyperscaleri a výrobcovia AI serverov odčerpávajú kapacity najpokročilejších výrobných liniek a pamätí, ktoré potrebuje aj Apple. Firma sa tak ocitla v nezvyčajnej situácii: AI šialenstvo, ktorému sa z pohľadu výdavkov čiastočne vyhla, ju začína dobiehať cez vyššie vstupné náklady.

Najdôležitejšie čísla Apple

Apple za tri mesiace do 27. júna 2026 dosiahol tržby 109,42 miliardy USD, medziročne o 16,4 % viac. Wall Street očakávala približne 108,8 až 109 miliárd USD. Zriedený zisk na akciu dosiahol 2,02 USD, zatiaľ čo analytici počítali s 1,89 USD. V rovnakom období minulého roka firma vykázala tržby 94,04 miliardy USD a zisk 1,57 USD na akciu.

Čistý zisk vzrástol medziročne o 27,1 % na 29,79 miliardy USD a prevádzkový zisk sa zvýšil o 26,6 % na 35,70 miliardy USD. Prevádzková marža tak stúpla z približne 30,0 % na 32,6 %. Ide o dôležitý signál, pretože Apple dokázal z každého dolára tržieb vytvoriť viac prevádzkového zisku než pred rokom, hoci výdavky na výskum a vývoj vyskočili z 8,87 na 11,73 miliardy USD.

Hrubá marža dosiahla 50,1 %, no približne 2 percentuálne body pochádzali z vrátených ciel. Bez tohto jednorazového príspevku by bola približne 48,1 %, teda blízko stredu pôvodného výhľadu. Refundácie ciel zvýšili zisk na akciu približne o 0,11 USD. Aj po ich odpočítaní však Apple prekonal očakávania Wall Street.

Najväčšiu silu ukázal iPhone. Tržby segmentu vzrástli o 21,7 % na 54,25 miliardy USD, čím prekonali odhad 53,86 miliardy USD a dosiahli najvyššiu hodnotu v histórii júnových kvartálov. Výsledok je ešte pozoruhodnejší preto, že tretí fiškálny kvartál býva sezónne slabší. Zákazníci už totiž často čakajú na nové modely predstavované v septembri.

Časť rastu však mohla súvisieť aj s obavou z budúceho zdražovania. Apple už zvýšil ceny Macov a iPadov, zatiaľ čo iPhone zatiaľ ušetril. Spotrebitelia tak mohli nákupy urýchliť skôr, než rastúce ceny pamätí zasiahnu aj najdôležitejší produkt firmy. Práve preto investori nechcú automaticky predpokladať, že 22 % rast iPhonu predstavuje nové normálne tempo.

Najväčší otáznik vytvorili služby. Tržby síce vzrástli o 12,1 % na rekordných 30,74 miliardy USD, no nedosiahli očakávaných približne 31,2 miliardy USD. Služby sú po iPhone druhým najväčším biznisom Apple a dosahujú výrazne vyššie marže než predaj hardvéru. Každé spomalenie preto ovplyvňuje nielen rast tržieb, ale aj budúcu ziskovosť celého koncernu.

Finančný riaditeľ Kevan Parekh upozornil na slabší vývoj mobilných hier v App Store a na zmeny obchodného modelu v niektorých krajinách. V Európskej únii musel Apple otvoriť systém alternatívnym obchodom s aplikáciami a v USA čelí dôsledkom súdneho sporu so spoločnosťou Epic Games, ktorý umožňuje vývojárom smerovať používateľov k platbám mimo systému Apple. Práve služby boli pre trh najnepríjemnejším sklamaním, pretože majú byť hlavným motorom rastu zisku v nasledujúcich rokoch.

Zmiešaný obraz priniesla aj Čína. Tržby v regióne Greater China vzrástli o 22,4 % na 18,82 miliardy USD, no zaostali za konsenzom približne 19,6 miliardy USD. Medziročný rast je povzbudivý, keďže Apple čelí silnej konkurencii domácich výrobcov. Trh však od firmy s prémiovým ocenením očakával ešte lepší výsledok. Podstatnejšie je, že Apple dokázal medziročne výrazne zrýchliť, no jeho výhľad naznačuje, že súčasné tempo nebude jednoduché zopakovať.

Drahšie iPhony, nový šéf a boj o výrobné kapacity

Najväčším problémom výsledkov nebola minulosť, ale výhľad. Apple očakáva v septembrovom kvartáli medziročný rast tržieb o 9 % až 11 %, zatiaľ čo Wall Street počítala približne s 12 %. Tržby z iPhonov majú rásť stredným dvojciferným tempom, no analytici očakávali približne 17,6 %. Hrubá marža má dosiahnuť 47 % až 48 % a prevádzkové výdavky 19,1 až 19,4 miliardy USD. Výhľad zahŕňa približne jednopercentnú pomoc z vrátených ciel a negatívny kurzový vplyv asi 2,5 percentuálneho bodu oproti predchádzajúcemu štvrťroku.

Manažment zdôrazňuje, že slabší výhľad nevychádza z nedostatku zákazníkov. Apple nedokáže vyrobiť toľko produktov, koľko by dokázal predať. JPMorgan preto tvrdí, že obmedzenia pravdepodobne časť tržieb iba odložia do nasledujúcich kvartálov, namiesto toho, aby ich firma definitívne stratila. Tento argument je pre investorov priaznivý, no funguje iba dovtedy, kým zákazníci zostanú ochotní čakať a akceptovať vyššie ceny.

Ceny pamätí predstavujú ďalší tlak. Analytik Edison Lee z Jefferies odhaduje, že pri pokračujúcom zdražovaní komponentov by hrubá marža iPhonu mohla klesnúť približne z 38 % na 34,5 %, pokiaľ Apple neprenesie väčšiu časť nákladov na zákazníkov. Firma už zdražila Macy a iPady a od trhu sa všeobecne očakáva, že pri septembrovom predstavení zvýši aj ceny novej generácie iPhonov.

Vyššie ceny však riešia iba polovicu problému. Brandon Nispel z KeyBank upozorňuje, že drahší iPhone môže spomaliť predaj kusov, rast používateľskej základne a následne aj služby. Tento scenár by zasiahol samotné jadro investičného príbehu Apple: hardvér privádza používateľov do ekosystému a služby z nich postupne vytvárajú opakované príjmy.

Odpoveďou môže byť nová služba Apple Upgrade, ktorú firma spustila v USA v spolupráci s Klarnou. Zákazníci si môžu iPhone, Mac, iPad alebo Apple Watch prenajať na 12 až 36 mesiacov a na konci zariadenie vrátiť, odkúpiť alebo vymeniť za nový model. Mesačný prenájom iPhonu začína na 17,99 USD. Apple tým znižuje psychologickú bariéru vyššej cenovky a zároveň podporuje pravidelnejší cyklus výmeny zariadení.

Strategickou prioritou zostáva aj umelá inteligencia. Apple pripravuje prepracovanú Siri AI, ktorá má lepšie rozumieť osobnému kontextu používateľa a vykonávať úlohy priamo naprieč aplikáciami. Firma stavia na kombinácii vlastného hardvéru, Neural Engine, zjednotenej pamäte a spracovania úloh priamo v zariadení. V porovnaní s Microsoftom, Alphabetom, Amazonom či Metou tak nepotrebuje financovať rovnaký rozsah dátových centier. Jej konkurenčnou výhodou má byť kontrola nad hardvérom, operačným systémom a distribúciou AI k miliardám zariadení.

Tento model však musí fungovať aj v praxi. Apple meškal za konkurenciou pri generatívnej AI a nový generálny riaditeľ John Ternus bude musieť dokázať, že opatrnejší prístup neznamená technologické zaostávanie. Ternus prevezme vedenie 1. septembra a Tim Cook sa presunie na pozíciu výkonného predsedu. Najnovší konferenčný hovor bol Cookovým posledným vo funkcii generálneho riaditeľa po pätnástich rokoch, počas ktorých sa Apple zmenil na firmu s hodnotou približne 5 biliónov USD.

Cook zároveň zanecháva nástupcovi rozsiahlu výrobnú stratégiu v USA. Apple plánuje počas štyroch rokov investovať v krajine 600 miliárd USD a vrátené clá opätovne vložiť do domácich projektov. Súčasťou programu je dohoda s Broadcomom v hodnote viac než 30 miliárd USD, ktorá má do roku 2031 viesť k výrobe viac než 15 miliárd čipov v USA. Broadcom zároveň investuje 1,5 miliardy USD do modernizácie fabriky v Colorade.

Súhrn analytikov ukazuje 32 odporúčaní Buy, 13 Hold a 3 Sell, pričom priemerná cieľová cena sa pohybuje približne okolo 325 až 333 USD. To je blízko ceny akcií pred výsledkami a naznačuje, že veľká časť očakávaného rastu už bola zahrnutá v ocenení. Medzi optimistov patrí Citi, ktorá po výsledkoch ponechala cieľovú cenu 365 USD. Banka vidí katalyzátor v jesennom iPhone, novej Siri a schopnosti firmy zvyšovať ceny. TD Cowen má odporúčanie Buy a cieľ 350 USD, pričom očakáva, že nový produktový cyklus, AI funkcie a program Apple Upgrade pomôžu zdražiť produkty bez výrazného zničenia dopytu.

JPMorgan pred výsledkami zvýšil cieľ na 345 USD a zostáva pozitívny najmä pre odolnosť používateľskej základne a predpoklad, že časť výpadku tržieb sa iba presunie do budúcnosti. Opatrnejší je Jefferies s odporúčaním Hold a cieľovou cenou približne 300 USD. Banka upozorňuje na rastúce ceny pamätí, tlak na marže a vysoké ocenenie. Najnegatívnejší postoj zastáva KeyBank, ktorá odporúča Underweight a stanovila cieľ 250 USD. Podľa nej vyššie ceny iPhonov spomalia predaj zariadení, rast používateľov a neskôr aj služby.

V porovnaní s ostatnými technologickými gigantmi má Apple výhodu v menšej kapitálovej náročnosti AI stratégie, mimoriadnej cenovej sile a uzavretom ekosystéme. Microsoft, Alphabet, Amazon a Meta musia investovať stovky miliárd USD do infraštruktúry, zatiaľ čo Apple môže využívať vlastné čipy, lokálne spracovanie a externé cloudové kapacity. Oproti Samsungu a čínskym výrobcom má silnejšiu monetizáciu služieb a lojálnejšiu prémiovú klientelu, no zároveň čelí slabšiemu rastu počtu predaných zariadení a citlivosti na čínsky trh.

Ďalšie novinky zo sveta investovania. Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.