Tesla chce prerásť vlastný automobilový biznis
Tesla vybudovala svoje meno na elektromobiloch, no jej biznis model je podstatne širší. Predáva domáce batérie, veľké energetické úložiská Megapack, solárne panely, nabíjanie, servis a softvér pre asistované riadenie. Najväčšou časťou firmy však stále zostáva predaj elektrických áut, ktorý musí financovať jej presun k robotaxi, humanoidným robotom a vlastnej výpočtovej infraštruktúre.
Práve tento presun vysvetľuje, prečo sa akcie Tesly často pohybujú inak než akcie bežných automobiliek. Od začiatku roka stratili približne 14 %, za posledných dvanásť mesiacov sú však vyššie asi o 12 %. Trh už firmu nehodnotí iba podľa toho, koľko áut predá. Do ceny akcií sa premieta hlavne očakávanie, že nové technológie raz prevezmú rast a prinesú vyššie marže než výroba vozidiel.
Trh s elektromobilmi pritom naďalej rastie, hoci vývoj sa medzi jednotlivými regiónmi výrazne líši a dopyt po elektrických autách nie je vo všetkých krajinách ani zďaleka rovnaký. Medzinárodná energetická agentúra očakáva, že globálny predaj elektrických áut v roku 2026 dosiahne 23 miliónov kusov a bude tvoriť 28 % všetkých predaných vozidiel. V USA dopyt oslabil po skončení federálnej úľavy do 7 500 USD v septembri 2025, zatiaľ čo Čína od januára 2026 znížila daňové zvýhodnenie na polovicu.
Zdroj:Visual Capitalist
Európsky trh pokračuje v raste, no čoraz väčší podiel na ňom získavajú čínske značky. BYD, Xiaomi, Nio a ďalší výrobcovia ponúkajú lacnejšie vozidlá s moderným softvérom, rýchlym nabíjaním a bohatou výbavou. Tesla zároveň čelí vyšším nákladom na niektoré batérie, elektronické súčiastky a materiály pre clá a napätie v dodávateľských reťazcoch. Po dvoch rokoch klesajúcich dodávok preto začala viac presadzovať lacnejšie verzie Modelov 3 a Y. Zároveň ukončila výrobu drahších Modelov S a X a časť kapacít vo Fremonte chce presunúť na nové projekty.
Rekordné dodávky nestačili na rast zisku
Nižšie ceny a dostupnejšie verzie zabrali na objem predaja. Tesla v druhom štvrťroku dodala rekordných 480 126 vozidiel, približne o 25 % viac než pred rokom. Tržby vzrástli o 26 % na 28,24 miliardy USD a prekonali odhad analytikov vo výške 25,71 miliardy USD. Automobilový segment zvýšil príjmy o 23 % na 20,52 miliardy USD. Upravený zisk však dosiahol iba 0,33 USD na akciu, zatiaľ čo trh očakával 0,51 USD. Akcie po výsledkoch klesli v rozšírenom obchodovaní o 4 %.
Rozdiel medzi rastom predaja a slabším ziskom vysvetľujú najmä ceny vozidiel. Celková hrubá marža klesla zo 17,2 % na 16,8 %, hoci analytici očakávali 19,4 %. Automobilová marža bez príjmov z regulačných kreditov sa medzikvartálne znížila z 19,2 % na 16,3 %. Tesla tak predala viac vozidiel, ale na každom z nich jej po odpočítaní výrobných nákladov zostalo menej. Príjmy z regulačných kreditov navyše klesli približne o dve tretiny na 146 miliónov USD.
Mimo automobilov pokračovali v raste energetika a služby. Tržby energetického segmentu vzrástli o 13 % na 3,14 miliardy USD a množstvo nasadených batériových úložísk sa medzikvartálne zvýšilo o 53 % na 13,5 GWh. Služby, nabíjanie, opravy a ďalšie činnosti rástli o 50 % a dosiahli 4,58 miliardy USD. Energetika a služby rastú rýchlejšie, zatiaľ však nie sú dostatočne veľké na to, aby vyrovnali slabšiu ziskovosť hlavného automobilového segmentu.
Najväčší tlak na výsledky prišiel z výdavkov. Prevádzkové náklady vzrástli o 47 % na 4,35 miliardy USD a výdavky na výskum a vývoj dosiahli 2,37 miliardy USD. Prevádzková marža sa preto prepadla zo 4,1 % na 1,4 % a čistý zisk klesol o 5 % na 1,11 miliardy USD. Výsledok podporilo aj zvýšenie hodnoty SpaceX, v ktorej Tesla vlastní podiel. Z tohto precenenia mala Tesla po zdanení účtovný zisk 763 miliónov USD, ktorý tvoril približne 68 % jej čistého zisku za kvartál. Firma žiadne akcie nepredala, preto nešlo o prijatú hotovosť.
Zdroj: Fiscal.ai
Kapitálové výdavky vzrástli o 142 % na 5,79 miliardy USD, čo poslalo voľný cash flow na mínus 1,1 miliardy USD. Pred rokom bol kladný na úrovni 146 miliónov USD a v prvom štvrťroku 2026 dosiahol 1,44 miliardy USD. Tesla má hotovosť približne 43,5 miliardy USD, takže svoje projekty dokáže ďalej financovať. Vedenie však očakáva, že tohtoročné investície prekročia 25 miliárd USD a v ďalších obdobiach budú pokračovať v raste.
Vysoké ocenenie musí obhájiť robotika a autonómia
Elon Musk počas hovoru s investormi venoval veľkú časť pozornosti autonómnemu riadeniu, robotaxi a humanoidnému robotovi Optimus. Počet aktívnych predplatných systému FSD vzrástol o 56 % na 1,48 milióna. Softvér však stále vyžaduje, aby bol vodič pripravený kedykoľvek zasiahnuť. Waymo od Alphabetu a Apollo Go od Baidu už pritom prevádzkujú služby bez vodiča vo väčšom rozsahu. Tesla rozširuje vlastnú službu do ďalších amerických miest a začala výrobu dvojmiestneho vozidla Cybercab, no termín jeho širšieho nasadenia zatiaľ nie je jasný.
Optimus je ešte v skoršej fáze. Tesla inštaluje prvé výrobné linky, no úvodné roboty majú slúžiť najmä na zber dát a ďalší vývoj, nie na predaj zákazníkom. Musk priznal, že pôjde o najťažší výrobný projekt Tesly, pretože pre mnohé súčiastky humanoidného robota neexistuje hotový dodávateľský reťazec. Firma si preto bude musieť časť komponentov vyvíjať a vyrábať sama.
Do príbehu pribudla aj možnosť spojenia so SpaceX. Musk fúziu nevylúčil a poukázal na rastúce prepojenie oboch spoločností pri batériách, čipoch, umelej inteligencii a projekte Terafab. Žiadna transakcia však nebola oznámená. Prípadné spojenie by muselo vyriešiť ocenenie oboch podnikov, rozdielnu mieru Muskovej kontroly aj regulačné prekážky v Číne. Viac o tejto téme sa dočítate v článku nižšie.
Úspech týchto plánov je dôležitý aj pre cenu akcií. Tesla sa obchoduje približne za 155-násobok očakávaného zisku. Medzi 15 najväčšími verejne obchodovanými firmami je drahšia iba SpaceX s forward P/E na úrovni 190, pričom žiadna ďalšia spoločnosť v tejto skupine neprekračuje 35-násobok očakávaného zisku. Dnešné ocenenie už preto počíta s tým, že robotaxi, FSD, Optimus, energetika a vlastné čipy budú fungovať a vytvoria nové zdroje zisku.
Analytici sa výrazne rozchádzajú v tom, akú hodnotu týmto projektom priradiť. Priemerná cieľová cena pred výsledkami bola približne 408 USD, no jednotlivé odhady sa pohybovali od 130 do 600 USD. Morningstar stanovuje férovú hodnotu na 450 USD. Taký rozdiel nevzniká pri hodnotení dnešného predaja elektromobilov, ale pri odhadoch, či sa autonómia stane ziskovou a ako dlho bude Tesla na jej rozvoj míňať.
Tesla v druhom štvrťroku ukázala, že dokáže obnoviť rast dodávok. Lacnejšie autá podporili predaj aj tržby, klesajúce marže a investície však oslabili zisk a poslali voľný cash flow do mínusu. Pre investorov je však najdôležitejšie, aby sa projekty, ktoré dnes spotrebúvajú miliardy USD, časom stali väčším a ziskovejším biznisom než výroba áut.
Ďalšie novinky zo sveta investovania. Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU
