Eufória opadla, hororový záver týždňa
Polovodičové akcie celý rok ťahajú indexy k novým rekordom, ale nálada na trhu sa razom v piatok obrátila naruby. Prepad čipových titulov vymazal z trhovej hodnoty firiem z polovodičového sektora viac ako jeden bilión USD a z indexu S&P 500 až 1,8 bilióna USD. Index PHLX Semiconductor v piatok odpísal 10,3 % a zaznamenal najprudší jednodňový pokles od marca 2020, keď pandémia koronavírusu spôsobila chaos na globálnych trhoch. Kombinovaná strata indexu PHLX za dva obchodné dni dosiahla 12 %. Najväčši straty spomedzi spoločností zaznamenali:
- Micron Technology -13,3 %
- Marvell Technology -16,7 %
- Sandisk -11,5 %
- Intek -11,3 %
- Western Digital -11,1 %
- AMD -10,9 %
- Samsung Electronic -10,2 %
- SK Hynix – 7,7 %
Výpredaj sa ale netýkal iba čipových akcií, ale v podstate celého technologického sektora. Dvojciferné straty dosiahli napríklad aj kvantové akcie, ktoré získavali v posledných mesiacoh stále väčšiu pozornosť. Za to mohol z veľkej časti svojou stávkou na kvantové firmy aj Donald Trump, ale aj štátne granty od americkej vlády. Najväčšie straty dosiahli:
- Rigetti Computing -14,6 %
- Infleqtion -14 %
- D-Wave Quantum -13,7 %
- Quantinuum – 6,7 %
- IBM -5,6 %
Straty zaznamenával ale celý technologický sektor, zatiaľ čo defenzívnejšie odvetvia, ako zdravotníctvo, financie, spotrebný tovar, verejné služby a nehnuteľnosti skončili v pluse. Index S&P 500 tak zakončil týždeň stratou 2,6 % a Nasdaq 100 stratil až 4,8 %.
Negatívna nálada sa následne v úvode týždňa presunula aj do Ázie, keď v Japonsku index Nikkei 225 klesol o 3,9 % a kórejský KOSPI dokonca až o 8,3 %. Obe indexy zaznamenali veľkú stratu, pretože v čipovom dodávateľskom reťazci majú dôležitú rolu. Európske indexy, ktoré nemajú tak silné zastúpenie v technológiách, začali týždeň poklesom, ale nie v takej výraznej miere. Index Euro Stoxx 50 v pondelok klesol o 0,8 % a širší STOXX 600 o 0,7 %.
Čo spôsobilo prepad trhu?
Výpredaj spustilo sklamanie z výhľadu spoločnosti Broadcomu, ktoré sa presunulo do celého odvetvia. Broadcom, ako siedma najcennejšia firma sveta, po výsledkoch odpísala z trhovej hodnoty 280 miliárd USD za jediný deň, čo predstavuje štvrtý najväčší pokles v histórií.
Náladu investorov ešte zhoršila očakávaná správa americkej vlády o zamestnanosti v USA, ktorá priniesla znepokojujúce čísla. Americkí zamestnávatelia v máji vytvorili 172 000 nových pracovných miest, čo je viac ako dvojnásobok konsenzuálneho očakávania ekonómov (80 000 až 85 000). Miera nezamestnanosti pritom zostala stabilná na úrovni 4,3 %.
Tento nečakane silný report okamžite prinútil investorov prehodnotiť budúce smerovanie menovej politiky a pripraviť sa na vyššie úrokové sadzby po podstatne dlhšiu dobu. Výnos 10-ročných štátnych dlhopisov okamžite prudko vyskočil z úrovne 4,47 % na 4,55 %. Podľa nástroja CME FedWatch sa trhové stávky bleskovo otočili. Pravdepodobnosť, že Fed na svojom októbrovom zasadnutí úrokové sadzby zvýši, vyskočila na 50 % (zo štvrtkových 34 %). Pokračujúca vojna s Iránom a uzavretý Hormuzský prieliv tlačia nahor životné náklady a znamenajú pre hospodárstvo vážny protivietor.
Prečo je menová politika a výška úrokových sadzieb pre akciové trhy taká kľúčová?
Úrokové sadzby a nastavenie menovej politiky, najmä v USA, má kľúčový vplyv na vývoj investičných aktív.
Pre akciový trh sú úrokové sadzby základným zákonom gravitácie. Ak rastú, ceny aktív sú tlačené k zemi. Tento mechanizmus funguje neúprosnou matematikou cez dva hlavné kanály:
- Diskontovanie budúcnosti: Hodnota každej akcie je dnes vyjadrená ako čistá súčasná hodnota ziskov, ktoré firma vyprodukuje v budúcnosti. Aby sme zistili dnešnú hodnotu týchto budúcich peňazí, musíme ich „zdiskontovať“ – teda očistiť o bezrizikovú sadzbu, ktorú reprezentujú štátne dlhopisy. Čím vyššia je táto sadzba, tým nižšiu hodnotu majú budúce zisky v dnešných dolároch.
- Konkurencia o bezpečný prístav: Keď vám americká vláda garantuje bezrizikový výnos presahujúci 4,5 % ročne, ochota riskovať na akciovom trhu klesá. Prečo držať drahé akcie s neistým výhľadom, keď dlhopisy ponúkajú stabilný a historicky nadštandardný výnos?
Prečo je nastavenie menovej politiky obzvlášť dôležité v súčasnosti?
Aktuálny AI boom je motorom celého akciového trhu, no zároveň je mimoriadne citlivý na zmeny v menovej politike. Vysoké úrokové sadzby zasahujú tech-gigantov na tých najzraniteľnejších miestach.
Ocenenia nastavené na dokonalosť
Mnohé AI spoločnosti sa dnes obchodujú za extrémne vysoké násobky svojich ziskov (P/E ratio). Investori v ich cenách neplatia za to, čo firmy zarábajú dnes, ale za masívne zisky, ktoré očakávajú o päť či desať rokov. Ako sme si však vysvetlili pri diskontnej sadzbe, práve tieto „vzdialené peniaze“ strácajú pri vysokých úrokoch svoju hodnotu najrýchlejšie.
Extrémna kapitálová náročnosť
Postaviť AI infraštruktúru nie je lacná záležitosť. Vyžaduje si to stovky miliárd dolárov investovaných do dátových centier, chladiacich systémov a špičkového hardvéru od firiem ako Nvidia či práve Broadcom. Hoci giganti ako Microsoft či Alphabet majú obrovskú hotovosť, celý dodávateľský reťazec a menšie startupy sú závislé od úverov. Ak zostanú peniaze drahé, financovanie tohto masívneho cyklu kapitálových výdavkov (Capex) bude podstatne bolestivejšie.
Nulová tolerancia voči chybám
Príkladom zraniteľnosti bol v piatok práve Broadcom (AVGO). Hoci segment AI čipov a sieťových komponentov vykazuje silné čísla, firma iba potvrdila svoj doterajší ročný výhľad a jej odhad na ďalší kvartál ($16 miliárd pre AI čipy) mierne zaostal za tými najoptimistickejšími projekciami Wall Street ($17,2 miliardy). Na trhu, ktorý je „nacenený na dokonalosť“, sa akékoľvek nesplnenie prehnaných očakávaní trestá tvrdým výpredajom.
Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU
