Konflikt medzi USA a Iránom v posledných týždňoch utíchol, ale pretrváva. Ceny energií tak zostávajú zvýšené, čo spôsobuje inflačné tlaky a zvyšuje pravdepodobnosť zvyšovania úrokových sadzieb v USA i v Európe.
Hoci prísnejšia menová politika je pre akciové trhy nepriaznivá, lebo znižuje atraktívnosť akcií voči bezpečnejším aktívam a vytvára tlak na firemnú ziskovosť, trh túto skutočnosť v cenách akcií nereflektuje. Medzi investormi panuje optimizmus sprevádzaný rozmachom AI, odolnosťou globálnej ekonomiky a silným rastom korporátnych ziskov v USA i v Európe.
USA
Americké indexy prekonávali historické rekordy aj v auguste, pričom pre Dow Jones ide už o piaty rastový mesiac v rade. Od začiatku roka si pripísal 9,9 %. Širší S&P 500 si pripísal 12,1 % a technologický Nasdaq 100 až 16,9 %.
Americké indexy ťažia z masívnych investícií do AI infraštruktúry, ktoré podporujú ekonomiku a mimoriadne zvyšujú ziskovosť spoločností. Kombinované korporátne zisky indexu S&P 500 v druhom štvrťroku 2026 vzrástli o 50,4 % a po odpočítaní jednorazových položiek o 32 %, čo je bezprecedentné tempo rastu. Silný rast ziskov dosiahol IT sektor (70,4 %) a energetický sektor (147 %), ktorý ťažil zvyšších cien energií. Americké indexy v súčasnosti disponujú rekordnou ziskovou maržou (15 %).
Európa
Eurozónový index Euro Stoxx 50 od začiatku roka vzrástol o 9,7 % a paneurópsky STOXX 600 o 9,2 %, pričom oba si pripísali už piaty rastový mesiac v rade. Na rozdiel o amerických akcií európske indexy ťahá najmä finančný sektor, priemysel a infraštruktúra. Európske banky pokračujú v silnom ziskovom cykle nadväzujúcom na vyššie úrokové sadzby z predchádzajúcich období, solidnú kapitálovú vybavenosť a vysoké spätné odkupy akcií. Silný výkon priemyslu a infraštruktúry spôsobujú rastúce výdavky na bezpečnosť, energetickú transformáciu a obnovu. Silné zhodnotenie dosahuje aj energetický a technologický sektor, tie však majú na indexe menšiu váhu.
Medzi jednotlivými európskymi regiónmi sú však z hľadiska výkonnosti aj naďalej značné rozdiely. Nemecký DAX vzrástol o 7 %, britský FTSE 100 o 8,8 %, španielsky IBEX 35 o 14,2 %, ale francúzsky CAC 40 iba o 1,7 %. Slabý výkon francúzskych akcií je spojený s rastúcou politickou neistotou a zlým vývojom verejných financií v druhej najväčšej ekonomike EÚ. Vôbec najlepší výkon dosahuje poľský WIG s rastom o 30,1 %.
Európskym akciám sa darí najmä vtedy, keď medzi investormi rastú obavy ohľadom ocenenia akcií spojených s AI. Európske indexy ponúkajú v porovnaní s americkými akciami diskont vo výške 26 % a disponujú výrazne menšou expozíciou technologického sektora (10 %). Vďaka čomu sú menej náchylné na prípadne korekcie v odvetví. Hoci je váha technologického sektora v Európe nižšia, Kombinovaný rast korporátnych ziskov v indexe STOXX 600 dosiahol 24,1 % , najviac za takmer 4 roky.
Trhy v prípade európskych akcií taktiež oceňujú prekvapivú odolnosť ekonomiky, ktorá znáša dôsledky iránskeho konfliktu výrazne lepšie, než sa očakávalo. Nemecká ekonomika ako motor regiónu potvrdila v druhom štvrťroku medzikvartálny rast o 0,3 %, poháňaný najmä dvojpercentným oživením exportu. Pozitívny trend v nemeckom priemysle dokresľuje aj augustový index nákupných manažérov, ktorý dosiahol 4,5-ročné maximum na úrovni 54,1 bodu.
Ázia a rozvojové trhy
Ázijské trhy zostávajú absolútnou jednotkou roka vďaka silným dodávateľským reťazcom v polovodičovom sektore. Japonský Nikkei 225 koncom júna prvýkrát prekonal hranicu 70 000 bodov, čím sa dostal najviac od roku 1989, avšak následná korekcia v odvetví čipov stiahla výkon indexu na 27,9 %. Okrem AI titulov mu pomáha slabý jen, ktorý dvíha zisky exportérov, a silné fiškálne stimuly vrátane vyšších výdavkov na obranu.
Najlepším veľkým trhom sveta zostáva juhokórejský KOSPI, ktorý tento rok vzrástol o 58,3 %. Na čele zostáva napriek, že sa aktuálne nachádza v recesii po poklese o viac ako 20 %. Tiahnu ho výrobcovia pamäťových čipov Samsung Electronics a SK Hynix, ktoré dohromady tvoria polovičnú váhu indexu a hlásia rekordné zisky z AI dopytu. Taiwanský TAIEX je tento rok vyššie zhruba o 57,2 %. Motorom je opäť polovodičový sektor, predovšetkým TSMC (cez 40 % hodnoty indexu), MediaTek a ASE.
Čínskym akciám sa nedarí ani v roku 2026. Pevninský CSI 300 od začiatku roka odpísal -2 % a honkongský Hang Seng -2,9 %. Čínskym akciám sa nedarí kvôli spomaľujúcej ekonomike, problémovému sektoru nehnuteľností, slabej spotrebe a nízkej expozícií voči polovodičovému sektoru. Z hľadiska akciových trhov sa Čína na spanilej AI jazde v podstate nezúčastňuje, hoci v poslednom čase vidíme rozmach čínskych technologických IPO.
Nedarí sa ani Indii. Index Nifty 50 tento rok stratil 7 % a radí sa medzi tri najhoršie veľké trhy sveta. Na indický trh tvrdo dopadá konflikt na Blízkom východe, keďže India je závislá od dovozu tamojších energií. Zároveň sa trhy obávajú disrupcie v indickom IT sektore, ktorý vyše polovicu tržieb generuje z exportu. Tieto riziká vyvážili silný rastový potenciál indických akcií, ktoré sa voči zvyšku sveta s výnimkou USA obchodujú s prémiou.
Širší index MSCI Emerging Markets od začiatku rok vzrástol o 19,5 % ťahaný najmä Kóreou a Taiwanom. Latinská Amerika pokračuje v slušnej výkonnosti – index MSCI EM Latin America si drží zisk okolo 11,6 % a ťaží z väzby na energetiku, ťažbu a ďalšie exportné sektory.
Sektoroví víťazi – pamäťové čipy, AI infraštruktúra a kybernetická bezpečnosť
Úplnou hviezdou roka sú stále výrobcovia pamätí a úložísk. Dopyt po AI výpočtovom výkone sa stretol s obmedzenou ponukou, ceny čipov vyleteli a s nimi aj akcie. Napriek silnej júlovej korekcii akcie Sandisk tento rok pridali 460 %, Micron Technology 204 %, Seagate 188 %, SK Hynix 160 %, Western Digital 140 %. Trojciferné rasty majú za sebou aj akcie Intel, Dell, AMD, Marvell, ARM, STMicroelectronics, Samsung Electronics a Hewlet Parckard Enterprises.
Druhou stranou mince je „hardvér okolo hardvéru“: napájanie, chladenie a rozvodné siete pre datacentrá. Ťaží z toho Siemens Energy, GE Vernova, ABB, Schneider Electric, Prysmian aj Caterpillar.
Silný rok zažíva aj odvetvie kybernetickej bezpečnosti. Dopyt po ochrane kritických dát a infraštruktúry rastie s rastom počtom a sofistikovanosti útokov. Tlak na ochranu vzrástol ešte viac po informáciach o nechcených útokoch najnovších AI modelov Anthropicu a OpenAI na iné spoločnosti. Akcie Fortinet pridali 120 %, Palo Alto Networks 113 %, Okta 107 % a CrowdStrike 104 %.
Zaujímavým trendom posledných týždňov bolo taktiež precenenie softvérových akcií. Investori sa menej obávajú dopadov AI na podnikanie softvérových spoločností, čo v kombinácií so silným rastom tržieb (18 %) a ziskov (26 %) podporilo celé odvetvie. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF od aprílového minima vzrástol o 50 %.
Sektoroví porazení – luxus a automobilky
Spotrebiteľsky citlivé odvetvia zostávajú taktiež v červených číslach. Index S&P Global Luxury je tento rok nižšie o 8,7 %. Akcie Hermès odpísali tento rok až 26 % a od maxima až 43 %, čo je u spoločnosti bezprecedentný pokles. Akcie skupiny LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton poklesli o 30 % a od maxima o 46 %. EssilorLuxottica stratila 39 a, Christian Dior 32 %.
Pod tlakom zostávajú aj európske automobilky kvôli slabému dopytu v Číne, americkým clám a rastúcej konkurencii. Volkswagen Group odpísal 28 %, BMW 36 %, Renault 20 %, Mercedes-Benz 24 % a Porsche 6 %.
