Úvod Novinky Spotify už atakuje 700 miliónov používateľov, no Wall Street zaskočila vysoká strata

Novinky

Spotify už atakuje 700 miliónov používateľov, no Wall Street zaskočila vysoká strata

Spotify v druhom kvartáli 2025 prekvapilo trhy stratou 86 miliónov EUR, hoci počet prémiových predplatiteľov stúpol na rekordných 276 miliónov. Akcie firmy, ktoré v priebehu posledného roka vzrástli o 120 %, po zverejnení výsledkov klesli o 11% . Prečo?

30. 7. 2025

268

Prehľad článku

Kvartálne výsledky

Akcie Spotify si za posledné tri roky prešli výnimočnou trajektóriou. V roku 2022 sa prepadli na dno a investori vtedy strácali dôveru po sérii nákladných investícií do podcastov a nejasnom monetizačnom modeli. Spoločnosť v tom čase zápasila s nízkou ziskovosťou a rastúcou konkurenciou zo strany technologických gigantov ako Apple či Amazon. No už v roku 2023 nastal obrat a Spotify začalo optimalizovať náklady na prevádzku a zameralo sa na ziskové segmenty.

Rok 2024 priniesol prvý celoročný zisk v histórii firmy. Spoločnosť sa zároveň stala synonymom efektivity v technologickom priestore, keďže zvýšila ceny prémiového predplatného, obmedzila nákladné exkluzívne zmluvy a rozšírila monetizáciu mimo hudby. Investori tieto kroky ocenili a akcie Spotify sa od začiatku roka 2024 viac než zdvojnásobili a v roku 2025 dosiahli historické maximum.

No druhý kvartál tohto roka však naznačil spomalenie. Spoločnosť síce rastie, no nie tempom, ktoré si trh želal. Akcie po zverejnení výsledkov stratili vyše 11 % a obchodujú sa opäť pod hranicou 620 USD. Otázka už neznie, či Spotify vie rásť. Otázka znie, či to vie robiť konzistentne, udržateľne a s maržou, ktorú si trh predstavuje.

Najdôležitejšie čísla

Spotify v druhom kvartáli 2025 vykázalo čistú stratu 86 miliónov EUR, čo predstavuje stratu 0,42 EUR na akciu. Analytici pritom očakávali zisk až 1,98 EUR na akciu, čo znamená výrazné sklamanie. V rovnakom období minulého roka firma reportovala zisk 1,33 EUR na akciu. Hlavným dôvodom boli mimoriadne náklady, najmä sociálne odvody vo výške 116 miliónov EUR, ktoré súviseli s akciovými kompenzáciami zamestnancov. Okrem toho stúpli výdavky na marketing, mzdy a externé služby.

Tržby dosiahli 4,19 miliardy EUR, čo je síce medziročný nárast o 10 % (oproti 3,81 miliardy EUR vlani), no stále menej, než očakávaných 4,26 miliardy EUR. Približne 104 miliónov EUR z tržieb „odniesli“ výmenné kurzy. Manažment priznáva, že silné kurzové výkyvy ovplyvnili výsledky. Na úrovni prevádzkového zisku spoločnosť taktiež zaostala. Hrubá marža klesla z 31,6 % na 31,5 %, pričom v treťom kvartáli očakáva ďalší pokles na 31,1 %. Analytici začínajú spochybňovať tempo expanzie, ktoré firmu ešte pred rokom katapultovalo do pozície „comeback roka“.

Napriek tomu firma pokračuje v tom, čo vie najlepšie, v raste používateľskej základne. Počet mesačne aktívnych používateľov vzrástol na 696 miliónov, čo je medziročný nárast o 11 %. Prémiových predplatiteľov pribudlo 8 miliónov, čím sa ich počet dostal na 276 miliónov. Používateľov bezplatnej verzie financovanej reklamou je 433 miliónov, čo predstavuje 10 % medziročný rast. Predstavitelia spoločnosti očakávajú, že Spotify v treťom kvartáli prekoná hranicu 710 miliónov mesačne aktívnych používateľov, pričom počet prémiových predplatiteľov by mal vzrásť na 281 miliónov. Firma tak naznačuje, že rast bude pokračovať, hoci s nižšou intenzitou s akou počítala Wall Street.

Najdôležitejšie novinky

Spotify nepoľavuje v inováciách a posilňovaní svojej technologickej identity. V druhom kvartáli zaviedla novú funkciu pre svojho AI DJ-a, vďaka ktorej môžu používatelia zadávať vlastné požiadavky, pričom sa záujem o túto možnosť medziročne zdvojnásobil. Spoločnosť tiež rozšírila funkciu audiokníh do štyroch nových krajín a pokračuje v diverzifikácii mimo hudby.

Zároveň sa platforma stala dejiskom jedného z najdiskutovanejších javov v digitálnej kultúre, kapela Velvet Sundown, ktorá si za krátky čas získala vyše milión poslucháčov, sa ukázala byť takmer úplne generovaná umelou inteligenciou. Spotify tak potvrdzuje, že je nielen lídrom trhu, ale aj laboratóriom, v ktorom sa rodí budúcnosť hudby, ktorá sa však na druhej strane stretáva aj s odporom umelcov.

Na opačnom konci spektra stojí reklamný biznis, ktorý opäť sklamal. Tržby z reklamy klesli o 1 % na 453 miliónov EUR. CEO Daniel Ek otvorene priznal, že firma napreduje príliš pomaly. Zároveň však zdôraznil, že nejde o strategický problém, ale o oneskorenie očakávaných výsledkov. Firma sa plánuje zamerať na automatizáciu reklamu a nové nástroje pre organizácie, pričom rast v tejto oblasti očakáva najmä v druhej polovici roka.

Analytici vnímajú Spotify ako firmu s dlhodobým potenciálom, no zároveň upozorňujú na vysoké očakávania trhu. Mnoho z nich upozorňuje, že investori dnes platia za budúci úspech, ktorý ešte nebol doručený. Medzi kľúčové výhody firmy patrí silná cenová sila, globálny dosah a nízke náklady na získanie nových predplatiteľov. No na druhej strane je Spotify závislé od vydavateľstiev, ktoré majú silnú vyjednávaciu pozíciu, a čelí konkurencii zo strany Apple, Amazonu či Googlu. Práve konkurencia v podobe tých najväčších firiem sveta by mala byť pre investorov akýmsi výkričníkom. Tieto spoločnosti generujú obrovské množstvo voľného cashflow, čo im zabezpečuje veľký vankúš. Ak by sa rozhodli ovládnuť segment, môžu si v ňom dovoliť byť dlhší čas stratový.

Švédska firma sa však v roku 2025 teší prevažne priaznivej pozornosti analytikov, pričom väčšina významných finančných domov vrátane Oppenheimer, Deutsche Bank, Goldman Sachs a Evercore ISI odporúča akcie ako „Buy“ alebo „Outperform“. Analytici vyzdvihujú silný rast používateľskej základne, vysokú cenovú silu, úspešné monetizačné stratégie a potenciál ďalšej expanzie v oblasti audiokníh či reklám. Cieľové ceny sa pohybujú v rozpätí 723 až 900 USD, čo predstavuje dvojciferný rastový potenciál oproti aktuálnej cene. Spotify sa zároveň profiluje ako stabilná technologická akcia s odolnosťou voči makroekonomickým výkyvom, najmä vďaka pravidelným predplatiteľským príjmom a globálnemu dosahu.

Na druhej strane, niektorí analytici varujú pred vysokým ocenením (P/E nad 90×) a pomalým pokrokom v reklamnom segmente, ktorý zatiaľ nenaplnil očakávania. Kritici upozorňujú aj na závislosť od hudobných vydavateľstiev, čo obmedzuje maržovú flexibilitu. Napriek výkyvom však zostáva Spotify symbolom digitálnej éry. Spoločnosť je hlavným sponzorom FC Barcelona, používajú ju stovky miliónov ľudí a len v prvom kvartáli 2025 vyplatila tvorcom a vydavateľom viac než 100 miliónov USD. Aktuálne zamestnáva vyše 7 300 ľudí a rozšírila svoj program spätného odkúpenia akcií o ďalšiu 1 miliardu USD, čo je gesto, ktoré potvrdzuje dôveru vo vlastnú budúcnosť.

Akcie Spotify

Akcie firmy za posledných 12 mesiacov vzrástli o +93,7 % a v súčasnosti sa obchodujú na cene 627,1 USD. Pri tejto cene sa akcie firmy obchodujú za 96 násobok zisku na akciu (P/E); 71 násobok očakávaného budúcoročného zisku na akciu (Forward P/E) a 77,1 násobok EV/EBITDA. Súčasná trhová hodnota je na úrovni 129,7 miliardy USD.