SpaceX po historicky prvých výsledkoch padá o 9 % napriek tomu, že takmer zdvojnásobila tržby

Z burzového rekordu prišiel pád o polovicu

SpaceX predložila prvé kvartálne výsledky od vstupu na burzu a ukázala, že už dávno nie je iba výrobcom rakiet. Prevádzkuje nosiče Falcon 9, vyvíja väčší Starship, vynáša náklad pre NASA, americkú armádu aj súkromné spoločnosti a cez Starlink predáva internet zo satelitov. Po spojení s xAI do skupiny pribudli aj model Grok, sociálna sieť X a dátové centrá, ktorých výpočtový výkon prenajíma ďalším firmám.

Na burzu firma vstúpila 12. júna pri cene 135 USD za akciu. Najväčšie IPO v histórii jej prinieslo 75 miliárd USD a stanovilo počiatočnú hodnotu približne na 1,77 bilióna USD. Akcie otvorili obchodovanie na 150 USD a následne vystúpili až na 225,64 USD. Hodnota sa priblížila k 3 biliónom USD a nakrátko prekonala vtedajšiu trhovú kapitalizáciu Microsoftu aj Amazonu, čo z neho robilo štvrtú najhodnotnejšiu firmu na svete.

Nadšenie však vydržalo iba niekoľko týždňov. Pred zverejnením výsledkov akcie uzavreli na 125,33 USD, pričom mala SpaceX trhovú kapitalizáciu približne 1,65 bilióna USD a patrilo jej deviate miesto medzi najhodnotnejšími verejne obchodovanými spoločnosťami. Po výsledkoch cena v predĺženom obchodovaní klesla približne na 116 USD, takže od júnového maxima stratila takmer 49 %. Firma napriek tomu zostáva hodnotnejšia než Tesla či Samsung. Samsung pritom v roku 2025 dosiahol tržby približne 230 miliárd USD, teda viac než desaťnásobok tržieb SpaceX

Burzový debut zároveň na krátky čas urobil z Elona Muska prvého bilionára v histórii. Pokles akcií SpaceX a Tesly však jeho odhadované bohatstvo stlačil pod 750 miliárd USD. IPO prospelo aj ďalším akcionárom, hoci svoje podiely nepredávali. Tesla zaúčtovala nerealizovaný zisk približne 1 miliardu USD zo svojej investície v SpaceX a Alphabet po vstupe na burzu ocenil svoj podiel na 94,1 miliardy USD. Išlo však o účtovné precenenie podľa trhovej ceny, nie o hotovosť získanú predajom akcií. Viac o Alphabete sa dočítate v článku nižšie.

Starlink zarába, rakety a AI zostávajú v strate

Tržby SpaceX v druhom kvartáli vzrástli medziročne o 92 % zo 4,1 na 7,81 miliardy USD a prekonali očakávaných 6,93 miliardy USD. Čistá strata sa znížila z 1 miliardy na 541 miliónov USD a strata na akciu dosiahla 0,09 USD oproti očakávaným 0,26 USD. Upravený zisk pred úrokmi, daňami a odpismi dosiahol 3,5 miliardy USD, zatiaľ čo analytici čakali približne 2 miliardy USD. Prevádzková strata klesla na 143 miliónov USD z minuloročných 970 miliónov USD.

Najdôležitejšou časťou firmy zostáva satelitné pripojenie. Segment Connectivity, ktorý zahŕňa najmä Starlink, vytvoril tržby 4,29 miliardy USD a prevádzkový zisk 1,66 miliardy USD. Počet predplatiteľov sa medziročne zdvojnásobil na 12 miliónov, no priemerný mesačný príjem na zákazníka klesol z 85 na 66 USD. SpaceX vstupuje na trhy s nižšími cenami a ponúka lacnejšie programy, preto počet používateľov rastie rýchlejšie než príjmy z jedného účtu. Starlink je stále jedinou ziskovou divíziou vo firme.

Vesmírny segment priniesol tržby 962 miliónov USD, no zároveň vykázal prevádzkovú stratu 542 miliónov USD. Zahŕňa komerčné štarty, vládne misie aj vývoj Starshipu, ktorý zatiaľ spotrebúva peniaze bez pravidelných komerčných letov. Divízia umelej inteligencie dosiahla tržby 2,56 miliardy USD, približne o 250 % viac než pred rokom, ale jej prevádzková strata zostala na úrovni 1,26 miliardy USD. SpaceX už predáva výpočtovú kapacitu Googlu, Anthropicu a Reflection AI, no dátové centrá zatiaľ stoja viac, než firma z ich prevádzky zarába.

Pozornosť investorov preto smerovala najmä ku kapitálovým výdavkom. Tie medziročne vzrástli z 2,83 na 18,37 miliardy USD, pričom 15,83 miliardy USD smerovalo do AI infraštruktúry. Finančný riaditeľ Bret Johnsen očakáva podobnú úroveň investícií aj počas nasledujúcich kvartálov. Tvrdí však, že nové výpočtové kapacity sa vďaka uzavretým kontraktom dokážu zaplatiť za menej než rok.

Musk po výsledkoch uviedol, že investori firmu podceňujú. Vedenie očakáva, že do konca roka môže ročné tempo tržieb dosiahnuť 100 miliárd USD, pričom v prvých týždňoch tretieho kvartálu firma podpísala ďalšie cloudové kontrakty za 6,7 miliardy USD. Musk zároveň posunul svoj odhad tržieb na úrovni 1 bilióna USD z roku 2031 na rok 2030. Trh však reagoval poklesom o 7,5 %, pretože výdavky zatiaľ rastú rýchlejšie než zisk.

V cene je Starship, AI aj internet bez vysielačov

Dlhodobý plán stojí na tom, že jednotlivé časti SpaceX sa budú navzájom podporovať. Starship má lacnejšie vynášať väčšie satelity Starlink V3, náklad na Mesiac a neskôr aj výpočtovú techniku do vesmíru. Firma chce počas nasledujúceho roka vypustiť najmenej 1 000 satelitov novej generácie. Starlink Mobile má do konca roka 2027 ponúknuť samostatné mobilné pripojenie a konkurovať službám AT&T, Verizonu či T-Mobile v oblastiach bez pozemného signálu.

Podobne dôležité sú dátové centrá. SpaceX chce mať do konca roka viac než 2 gigawatty výpočtovej kapacity a do konca roka 2027 sa priblížiť k 10 gigawattom. Na výstavbu plánuje používať výhradne čipy Nvidia a s výrobcom procesorov zároveň pripravuje satelitný systém Starmind AI-1. Cieľom je dostať výpočty potrebné pre umelú inteligenciu priamo na obežnú dráhu, kde by zariadenia využívali slnečnú energiu. Fungujúce orbitálne dátové centrum zatiaľ nikto nepostavil a realizácia bude závisieť od ceny štartov, chladenia aj spoľahlivosti satelitov.

Aj po prepade zostáva ocenenie SpaceX výrazne vyššie než pri väčšine najhodnotnejších firiem sveta. Forward P/E sa pohybuje približne na úrovni 198, zatiaľ čo najväčšie firmy sveta sa obchodujú s násobkami očakávaného zisku pod 40. Podobný násobok má iba Tesla s forward P/E okolo 185.

Ďalší tlak môže priniesť rastúca ponuka akcií. 6. augusta sa skončí prvá časť obmedzenia predaja a na trh sa môže dostať až 912 miliónov akcií zamestnancov a skorších investorov. Mnohí ich získali za podstatne nižšie ceny než 135 USD pri IPO, preto môžu časť zisku vybrať alebo svoje portfóliá rozložiť medzi viac investícií. Prvé uvoľnenie môže viac než zdvojnásobiť počet voľne obchodovaných akcií. Ďalšie časti sa budú uvoľňovať postupne a do polovice roka 2027 môže pribudnúť ďalších 12,9 miliardy akcií.

Analytici sa preto nezhodujú ani na tom, akú cenu si SpaceX zaslúži. Priemerná cieľová cena sa pohybuje okolo 228 USD, Morgan Stanley vidí hodnotu 300 USD a stavia najmä na Starlinku, AI infraštruktúre a znižovaní cien štartov. Phillip Capital naopak odporúča akcie predať a stanovila cieľ iba 75 USD, pretože očakáva záporné peňažné toky najmenej do roku 2030. Rozdiel medzi odhadmi predstavuje takmer 3 bilióny USD, čo ukazuje, ako veľká časť ocenenia závisí od sľubov a odhadov vzdialených niekoľko rokov.

Prvé výsledky potvrdili, že SpaceX má rýchlo rastúce tržby, ziskový Starlink a dostatok hotovosti na pokračovanie investícií. Zároveň však ukázali, že rakety aj umelá inteligencia naďalej vytvárajú straty a vyžadujú ďalšie miliardy USD. Akcia dnes neoceňuje iba súčasnú firmu, ale úspešný Starship, ziskové dátové centrá, mobilný Starlink aj schopnosť spracovať novú ponuku akcií bez dlhšieho poklesu. SpaceX preto zostáva stávkou na budúcnosť, pri ktorej ani prepad o polovicu automaticky neznamená nízke ocenenie.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.

Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.