S&P 500 na 8 100 bodov? 12 z 13 veľkých bánk čaká ďalší rast

Ciele rastú, ale priestor na chybu sa zužuje

Wall Street opäť pozerá na akcie optimistickejšie, no tentoraz s menšou dávkou pohodlia. Index S&P 500 môže podľa viacerých bánk do konca roka ešte rásť, ale čoraz viac bude záležať na tom, či firmy skutočne doručia zisky, ktoré už trh započítava do cien. Analytici JPMorgan a BCA Research zvýšili svoje cieľové hodnoty pre index S&P 500 na koniec roka. Hlavný argument? Rast ziskov by mal vykompenzovať tlak vyšších sadzieb, vyššej ponuky akcií a náročnejších valuácií.

JPMorgan zvýšil cieľ pre S&P 500 na 7 800 bodov zo 7 200 bodov, čo podľa CNBC znamená potenciál rastu o 5,9 %. Stratég Dubravko Lakos-Bujas hovorí o scenári „modrej oblohy“, keďže vojna medzi USA a Iránom smeruje k riešeniu. Zároveň však upozorňuje, že cesta nahor nebude jednoduchá. Trh bude musieť prekonať viacero prekážok a silné výsledky za posledné kvartály už nastavili vyššiu latku pre druhý štvrťrok. No a prvá prekážka prišla skôr, než by možno analytici čakali.

Americký prezident Donald Trump totiž vyhlásil, že jeho predbežné prímerie s Iránom je ukončené, čo zvyšuje pravdepodobnosť obnovenia vojenského konfliktu medzi oboma krajinami. Jeho vyjadrenia prišli krátko po tom, čo USA spustili novú vlnu útokov proti Iránu a zrušili výnimku, ktorá umožňovala predaj iránskej ropy. Tieto opatrenia boli prijaté v reakcii na nedávne útoky na lode v Hormuzskom prielive a okamžite priniesli novú volatilitu na finančné trhy.

Poďme sa však pozrieť, čo hovoria iné banky. Podobným smerom, ako JP Morgan sa totiž posunuli aj ďalšie veľké mená. Citigroup zvýšila svoj cieľ pre S&P 500 na 8 100 bodov zo 7 700 bodov a odhad zisku na akciu za rok 2026 posunula na 350 USD z 320 USD. Pre rok 2027 naznačila možnosť zisku 400 USD na akciu. Barclays a Stifel nastavili cieľ na 7 800 bodov, pričom Barclays zároveň zvýšila odhad zisku na akciu za rok 2026 na 337 USD z 321 USD a pre rok 2027 vidí index na úrovni 8 800 bodov.

Za týmto optimizmom stojí druhý štvrťrok, ktorý trhom výrazne pomohol. S&P 500 pred utorkovým výpredajom rástol o viac než 13 % a Nasdaq Composite pridal viac než 18,8 %. Tieto zisky viac než vymazali poklesy z prvého štvrťroka, keď S&P 500 stratil 4,6 % a Nasdaq Composite 7,1 %. Dôležité je, že rally nestála iba na nálade. V prvom kvartáli ju podporil rast ziskov približne o 29 %, najmä v technológiách a v témach napojených na umelú inteligenciu.

AI ťahá trh, ale koncentrácia začína byť problém

Príbeh trhu dnes stojí na ziskoch, umelej inteligencii a schopnosti veľkých firiem meniť obrovské investície na rast tržieb a marží. Barclays tvrdí, že býčia téza pre akcie zostáva platná, no zisky a viditeľnosť kapitálových výdavkov do AI musia urobiť väčšiu časť práce, keďže podpora zo strany Fedu slabne. Banka zároveň upozorňuje, že trhy sa v druhej polovici roka budú musieť vyrovnať s opätovným tlakom inflácie, obavami z kapitálových výdavkov na AI a jastrabejšou menovou politikou.

LSEG očakáva, že zisky firiem z indexu S&P 500 v druhom kvartáli vzrastú približne o 22,9 % a dosiahnu 692,4 miliardy USD. V posledných šiestich mesiacoch roka sa očakáva ďalší rast o 25,1 % a 23,7 %. Celoročný rast ziskov by tak mohol dosiahnuť 25,2 %, čo je o viac než 10 percentuálnych bodov viac ako v roku 2025. Pre rok 2027 sa počíta s rastom o 17,1 %.

To je silný základ, ale nie bez slabín. Približne polovica trhovej hodnoty indexu S&P 500 vo výške 67,1 bilióna USD je podľa údajov JPMorgan citovaných Jimom Biancom sústredená len v 41 akciách spojených s boomom umelej inteligencie. Stifel zároveň upozorňuje, že koncentrácia trhu je na 40-ročných maximách. To znamená, že aj keď index navonok rastie, jeho výkon čoraz viac závisí od úzkej skupiny spoločností, aj keď v súčasnosti sa šírka trhu rozrastá.

Savita Subramanian z Bank of America preto varuje pred ďalším naháňaním megakapitalizovaných technologických akcií. Cieľ BofA pre S&P 500 zostáva okolo 7 100 bodov a pohľad banky je skôr neutrálny až negatívny. Subramanian tvrdí, že ak by si investor musel vybrať v rámci veľkých technológií, polovodiče pôsobia čistejšie než hyperscaleri. Jednoducho preto, že polovodičové firmy peniaze z AI dostávajú, zatiaľ čo hyperscaleri ich míňajú.

Najväčšie riziko vidí v spomalení kapitálového cyklu okolo umelej inteligencie. Firmy zatiaľ skôr hovoria o zrýchľovaní investícií, no otázkou zostáva, či bude budovanie kapacít deflačné podobne ako v telekomunikačnej bubline. Vtedy vznikla infraštruktúra, ktorú svet používa dodnes, ale mnohé firmy neprežili dostatočne dlho na to, aby z nej ťažili. Subramanian pripomína, že každá fyzická výstavba zvyčajne trvá dlhšie a stojí viac, než sa na začiatku zdá.

Obava sa netýka iba technologických rozpočtov. Americká ekonomika je zo 70 % orientovaná na spotrebiteľa a BofA sleduje, ako sa AI prejaví na pracovných miestach, príjmoch a spotrebe. Subramanian upozorňuje na pozastavenie náboru v profesionálnych službách, najmä pri absolventoch vysokých škôl, a na slabnutie výdavkov domácností so strednými príjmami. Práve tie predstavujú veľkú časť rastu spotreby.

Druhá polovica roka bude testom sadzieb, spotrebiteľa aj šírky trhu

Optimistický scenár teda stojí na tom, že zisky budú ďalej rásť a AI investície sa pretavia do produktivity a marží. Barclays vo svojom býčom scenári vidí S&P 500 na úrovni 8 500 bodov, no podmieňuje to silnejším prenosom investícií do umelej inteligencie do reálnej ziskovosti a priaznivejším makroekonomickým prostredím. V medveďom scenári počíta s poklesom na 6 300 bodov, ak by sa kapitálové výdavky na AI spomalili a finančné podmienky sa sprísnili.

Technický pohľad Bank of America je opatrnejší. Analytik Paul Ciana uviedol, že rastúci trend S&P 500, ktorý sa začal začiatkom apríla, sa koncom mája dostal do bočného pásma. BofA už 27. mája odporúčala dlhým pozíciám sprísniť trailing stopy alebo pridať ochranu cez put opcie. Tento pohľad následne potvrdil nárast volatility a pokles trhu o 5 % v prvej polovici júna.

Medvedí tábor podľa Cianu argumentuje vyčerpaným rastovým trendom, formáciou diamantového vrcholu, korekčnou vlnovou štruktúrou, slabšou hybnosťou a menej priaznivou sezónnosťou tretieho kvartálu v druhom roku amerického prezidentského cyklu. V takom prípade by sa korekcia mohla rozvíjať smerom k úrovniam 7 122 a 6 968 bodov. Býci naopak poukazujú na zlepšujúcu sa šírku trhu, pokračujúci trojuholníkový vzorec a letnú rally, ktorú podporuje fakt, že 68,2 % akcií sa obchoduje nad 200-dňovým kĺzavým priemerom a línia rastu a poklesu dosiahla nové maximum.

Graf od FactSetu ukazuje, prečo Wall Street stále verí ziskom, no zároveň prečo je táto dôvera úzko koncentrovaná. V indexe S&P 500 vydalo v sektore informačných technológií až 44 spoločností pozitívne upozornenie k zisku za 2. kvartál, zatiaľ čo negatívnych bolo iba 5. Mimo technológií je to však omnoho horšie. Priemysel hlási 16 negatívnych signálov proti 3 pozitívnym a spotrebný diskrečný sektor 10 negatívnych proti 2 pozitívnym. Inými slovami, zisková sila trhu existuje, ale stále ju nesie najmä úzka skupina technologických firiem.

Sadzby zostávajú ďalšou premennou. Pri 10-ročných amerických dlhopisoch BofA upozorňuje na pokračovanie rastu výnosov smerom k 4,65 % a možno až 4,82 %. Aby tento scenár zostal platný, výnosy sa musia držať nad 4,45 %. Vyššie dlhodobé sadzby by boli problémom najmä pre firmy s vysokými valuáciami a vzdialenými ziskami. Pre investorov z toho vyplýva menej pohodlný obraz než pri bežnej býčej rally. Trh už neverí iba samotnému príbehu o umelej inteligencii. Začína od firiem požadovať dôkaz, že z nej vzniknú reálne zisky, stabilné marže a návratnosť kapitálu. Subramanian preto uprednostňuje veľké hodnotové firmy, ktoré generujú hotovosť, vyplácajú dividendy a pokračujú v spätných odkupoch.

Z jej pohľadu môžu byť zaujímavé energetika, financie a niektoré firmy profitujúce z priemyselných kapitálových výdavkov. S&P 500 tak vstupuje do druhej polovice roka v zvláštnej pozícii. Ciele bánk rastú, zisky vyzerajú silno a AI zostáva dominantnou témou trhu. No zároveň sa zvyšuje koncentrácia, spotrebiteľ slabne, Fed nepôsobí ako istá poistka a dlhé sadzby môžu opäť začať tlačiť na valuácie. Ak má index pokračovať vyššie, už mu nebude stačiť len príbeh. Bude si musieť rast zarobiť.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie rôznych spoločností si môžete kúpiť TU.