Zlatá éra technologických lídrov
Kedykoľvek začnú inovatívne spoločnosti ťahať akciové trhy do nových maxím, nevyhnutne sa ozve varovné pripomenutie internetovej horúčky z prelomu tisícročí. Zatiaľ čo vtedy investori platili vysoké sumy za sľuby a firmy bez zákazníkov, dnešná situácia stojí na úplne iných základoch. Súčasní lídri trhu generujú reálne a vysoké zisky, ktoré dokážu financovať ich ďalší rozvoj. Technologický sektor prešiel za posledné tri roky pozoruhodnou cestou, keď po slabšom roku 2022 zaznamenalo portfólio zamerané na nové technológie v roku 2023 nárast o takmer 88 % a v roku 2024 pridalo ďalších 55 %.
Tento rastový trend je podložený jasnými číslami a fundamentmi, čo do veľkej miery vyvracia obavy z čistej špekulácie. Kým počas dot-com éry mnohé podniky bojovali o prežitie a brali si úvery, dnešná celková zadlženosť popredných technologických firiem klesla z približne 35 % na necelých 25 %. Výsledkom tohto dobrého finančného zdravia je paradoxná situácia na akciovom trhu. Hoci ceny samotných podielov rástli, ocenenie akcií sa v skutočnosti znížilo, keďže zisky rástli ešte rýchlejším tempom. Viac o tejto téme sa dočítate v článku nižšie.
Pri pohľade na ukazovateľ P/E vidíme racionálnejšie trhové úrovne. Zatiaľ čo technologické portfólio v minulosti atakovalo historické maximá nad úrovňou 40, dnes sa obchoduje za približne 34-násobok ziskov. Pri porovnaní technologických lídrov s indexom S&P 500 tento pokles naznačuje zdravšie trhové prostredie. Určité riziko však predstavuje značná koncentrácia trhu, keďže zhruba 32 % celého indexu S&P 500 dnes tvorí iba 44 spoločností.
Nová vlna výdavkov
Wall Street strávila uplynulý rok debatami o tom, kedy sa výdavky do nových technológií spomalia, no významní hráči ešte nepovedali posledné slovo. Podľa analytikov z banky Goldman Sachs sú odhady príliš konzervatívne a kapitálové výdavky veľkých cloudových poskytovateľov môžu v roku 2027 vzrásť zo 750 miliárd USD na úroveň 1,1 bilióna USD. V tom najextrémnejšom scenári by sa táto suma mohla vyšplhať až na 1,4 bilióna USD, pričom trhový konsenzus doteraz počítal s hodnotou 920 miliárd USD.
Základným predpokladom tohto pretrvávajúceho dopytu je skutočnosť, že potreba výpočtového výkonu sa nachádza len v počiatočnej fáze. Banka odhaduje, že spotreba výpočtových jednotiek stúpne do roku 2030 až 24-násobne, čo vytvorí potrebu budovania nových dátových centier a energetických sietí. Tento trend potvrdzujú aj samotní poskytovatelia infraštruktúry, keďže spoločnosti Google Cloud, Microsoft a Amazon Web Services vykázali v prvom štvrťroku nevybavené objednávky v hodnote 1,5 bilióna USD. To predstavuje dvojnásobný nárast z úrovne 750 miliárd USD spred šiestich mesiacov.
Hoci peniaze nepredstavujú hlavnú prekážku, skutočnými limitmi sú fyzické obmedzenia, akými sú dodávky elektrickej energie, nedostatok pracovnej sily či pamäťových komponentov. Tieto prekážky naznačujú, že investičný cyklus zostane stabilný dlhšie, pričom ponuka a dopyt sa pravdepodobne nevyrovnajú skôr ako v druhej polovici roka 2027.
Súčasné investície spojené s týmto sektorom dosiahnu v roku 2026 približne 1,5 % amerického HDP, no historické paralely s budovaním železníc, ktoré dosiahli 2 % až 3 %, ukazujú, že priestor na rast stále existuje. Rizikom však zostáva návratnosť týchto výdavkov, keďže len 11 % firiem dokázalo vyčísliť prínosy pre produktivitu a iba 2 % kvantifikovali vplyv na samotné zisky.
Príležitosti mimo technológií
Kým analytici z Goldman Sachs upozorňujú na pretrvávajúce budovanie infraštruktúry, investičná spoločnosť KKR zdôrazňuje širšie ekonomické dosahy. Očakáva, že rozmach produktivity sa len začína, no zároveň varuje pred jeho nerovnomerným rozdelením. Ekonomický rast sa pravdepodobne sústredí do menšieho počtu odvetví, pričom pôjde o jeden z najväčších posunov od začiatku druhej priemyselnej revolúcie v 70. rokoch 19. storočia.
V tomto novom prostredí budú niektoré časti ekonomiky trpieť nedostatkom kapitálu, zatiaľ čo iné ním budú oplývať. Popri technológiách identifikuje KKR ako jasných víťazov obranný a energetický sektor. Dôvodom je narastajúci globálny dôraz na bezpečnosť a odolnosť dodávateľských reťazcov naprieč rôznymi krajinami, a to aj napriek vyšším vstupným nákladom.
Geografické rozloženie investícií prináša ďalšie zaujímavé príležitosti, na ktoré sa zameriava makroekonómia. Podľa zverejnených odhadov vyzerajú ázijské trhy, najmä Japonsko a Južná Kórea, veľmi atraktívne, a podľa analytikov z KKR môžu ich firemné zisky v rokoch 2026 a 2027 príjemne prekvapiť.
Zároveň sa očakáva posilnenie čínskej meny s výhľadom na úroveň 6,5 voči USD do roku 2027. Pozornosť sa upriamuje aj na komodity, pričom americké ministerstvo poľnohospodárstva predpovedá, že produkcia pšenice klesne na najnižšiu úroveň od roku 1972, čo už teraz tlačí jej ceny na trojročné maximá. Tieto komodity naberajú na strategickom význame.
V čase, keď inflácia stúpa a centrálne banky prehodnocujú úrokové sadzby, sa do popredia dostávajú stabilné a ziskové biznis modely. Tieto odvetvia postupne nahrádzajú niekdajší špekulatívny rast, čím poskytujú ochranu pred neistotou a tvoria základ pre dlhodobé stratégie. Mnohé defenzívnejšie akcie a podniky so stabilnou produkciou budú z tohto trendu priamo ťažiť.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
