Po rokoch nadvlády Big Techu hlásia Small Cap akcie najlepší polrok od roku 1991

Small Cap akcie konečne na parkete

Od spustenia ChatuGPT v novembri 2022 sa americký akciový trh často tváril ako súkromný projekt niekoľkých technologických gigantov. Umelá inteligencia, čipy a dátové centrá pohltili pozornosť investorov aj kapitál. V roku 2026 sa však do hry vrátil segment, ktorý roky stál bokom, akcie malých spoločností. Index Russell 2000 vzrástol v prvej polovici roka o 22 %, čo je jeho najlepší štart od roku 1991. Podobne silný bol aj index S&P Small Cap 600, ktorý za prvých šesť mesiacov pridal 23 %. Pre porovnanie, širší index S&P 500 vzrástol o 9,5 %.

Ešte zaujímavejší je relatívny výkon. Russell 2000 prekonal technologický Nasdaq o 9 percentuálnych bodov, čo je najväčší rozdiel medzi týmito indexmi v prvej polovici roka od roku 2006. Keďže veľká časť ziskov prišla v druhom štvrťroku, index smeruje k najlepšiemu kvartálu od štvrtého štvrťroka 2020, keď trh prudko rástol v nádeji postpandemického návratu k normálu.

Víťazi pritom nie sú len tradičné mená zo sveta umelej inteligencie. Medzi najvýraznejšími titulmi sa objavili aj firmy ako Cracker Barrel, Sezzle či MaxLinear. To naznačuje, že nejde iba o ďalšiu verziu technologickej eufórie v menšom balení. Trh sa začal pozerať aj tam, kam sa posledné roky pozeral len zriedka.

Prečo trh zrazu rieši menšie spoločnosti

Makroekonomické prostredie im hralo do karát. Menšie firmy si častejšie požičiavajú za pohyblivé úrokové sadzby, preto sú citlivejšie na pokles nákladov financovania. Dlho sa očakávalo, že Fed tento rok bude sadzby znižovať. V súčasnosti sa však opäť očakáva ich zvýšenie, JP Morgan hovorí až o troch zvýšeniach v tomto roku, čo malým akciám rozhodne nepomôže. Väčšinu tržieb tieto firmy zároveň generujú doma v USA, čo im pomáha v prostredí, kde americký spotrebiteľ stále míňa a inflácia prestáva byť hlavným strašiakom trhu.

Najnovšie dáta z trhu práce zapadli do scenára, ktorý investori radi vidia. Ekonomika sa ochladzuje, ale neláme. Pracovný trh je dostatočne slabý na to, aby Fed nemusel sprísňovať rétoriku, no nie taký slabý, aby okamžite vyvolal obavy z recesie. Práve takýto mix podporuje rizikovejšie časti trhu, ktoré boli počas éry vyšších sadzieb pod tlakom.

Silný argument prinášajú aj zisky. Analytici očakávajú, že firmy z indexu Russell 2000 tento rok zvýšia zisk o 54 %, čo je viac než dvojnásobok očakávaného tempa pri Russell 1000. Pri indexe S&P Small Cap 600 sa čaká rast ziskov o 12 % v tomto roku a o 18 % v roku 2027. Nie je to teda len príbeh lacnejších valuácií, ale aj očakávaného zlepšenia fundamentov.

Ocenenia sú stále priaznivejšie než pri veľkých firmách. S&P Small Cap 600 sa obchoduje približne za 17-násobok očakávaných ziskov na tento rok, zatiaľ čo S&P 500 za 22-násobok. To znamená zľavu okolo 22,1 %, kým desaťročný priemer bol podľa FactSetu približne 12,2 %. Inak povedané, malé firmy nie sú len výkonnejšie, ale stále sa obchodujú lacnejšie než veľká časť trhu.

Rozsah trhu je navyše oveľa menší, než si mnohí investori uvedomujú. Celý index S&P Small Cap 600 má hodnotu približne 1,83 bilióna USD, teda približne toľko ako jedna veľká technologická spoločnosť typu Broadcom. Na rozhýbanie tejto časti trhu preto netreba masívny odliv kapitálu z technologických gigantov. Stačí, aby sa časť investorov rozhodla hľadať príležitosti mimo najpreplnenejšieho obchodu posledných rokov.

Rast má logiku, ale aj slabé miesta

Nie všetko je však čistý príbeh kvality. Časť rally je stále naviazaná na umelú inteligenciu, len v menšom obsadení. Menšie polovodičové firmy, technologický hardvér, energetika či priemyselné spoločnosti ťažia z rovnakého investičného cyklu ako veľkí hráči. Rozdiel je v tom, že ich akcie sú volatilnejšie a pohyby môžu byť oveľa prudšie oboma smermi.

Index Russell 2000 má aj štrukturálny problém. Keď sa niektorým firmám darí až príliš dobre, presunú sa do Russell 1000. Index tak vychováva svojich víťazov, no časť z nich následne stráca. Pre investorov to znamená, že pasívna expozícia na malé spoločnosti nemusí automaticky zachytiť celý rastový príbeh najlepších firiem.

Ďalším rizikom je kvalita ziskov. Významná časť spoločností v Russell 2000 stále nie je zisková, najmä v biotechnologickom sektore. Analytici z Trivariate Research preto upozorňujú, že pridávanie malých spoločností do portfólia môže byť len iný spôsob, ako zvýšiť riziko. Ak už investori chcú túto časť trhu vlastniť, relatívne rozumnejší môže byť dôraz na hodnotové malé spoločnosti.

Treba však brať do úvahy aj riziká. Small Cap akcie sú citlivejšie na ekonomiku, sadzby, financovanie aj sentiment. No po rokoch, keď sa takmer všetok kapitál tlačil do tej istej hŕstky technologických gigantov, zvyšok trhu konečne robí niečo zaujímavé. Obchod s umelou inteligenciou nie je mŕtvy. Len už nie je na parkete sám.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.