Skvelé čísla Saab ukazujú, že dopyt po zbraniach v Európe neutícha

Z výrobcu lietadiel sa stal európsky obranný pilier

Saab si mnohí stále spájajú s osobnými autami, no dnes sa firma zaoberá výrobou vojenskej techniky. Jej ponuka siaha od stíhačiek Gripen cez radary, rakety a elektronický boj až po ponorky. Najväčšou výhodou je široké portfólio, ktoré umožňuje získavať zákazky pre vzdušné, pozemné aj námorné sily a následne zarábať na údržbe, modernizácii a dlhodobej podpore dodaných systémov.

Obranné kontrakty sa od bežného priemyselného predaja zásadne líšia. Ich príprava trvá roky, zákazníkom je spravidla štát a po podpise prinášajú výrobcovi prácu na dlhé obdobie. Objednávky vytvárajú budúce tržby, no zároveň vyžadujú továrne, kvalifikovaných pracovníkov a schopnosť dodržať termíny. Investori preto nesledujú iba nové kontrakty, ale aj to, či ich Saab dokáže premieňať na dodávky bez poklesu marží a problémov s hotovosťou.

Ruská invázia na Ukrajinu prinútila európske krajiny zvýšiť výdavky na obranu a rýchlejšie obnovovať vojenskú techniku. Saab z tejto zmeny výrazne profituje, pričom rast objednávok nestojí iba na okamžitých potrebách spojených s vojnou, ale aj na viacročných plánoch európskych štátov modernizovať svoje armády.

Na burze sa tento posun prejavil výrazne. Akcie sa od júla 2023 približne zoštvornásobili, no po prudkom raste sa tempo spomalilo. Od začiatku tohto roka sú vyššie o 1,5 % a za posledných 12 mesiacov o 7,8 %. Na výsledky reagoval trh pomerne pozitívne a trhová kapitalizácia sa zvýšila o 10 % na 32 miliárd USD.

Výsledky ukázali, že objednávky sa menia na tržby

Saab v druhom kvartáli zvýšil tržby medziročne o 28,6 % na približne 2,63 miliardy USD. Po očistení o menové vplyvy dosiahol rast 29,8 %, pričom najviac pomohli divízie sledovacích systémov a výzbroje. Tržby zároveň prekonali očakávania trhu na úrovni približne 2,47 miliardy USD. Firma zrýchľuje tempo dodávok, nejde teda iba o podpisovanie kontraktov, ktoré sa vo výsledkoch prejavia až o mnoho rokov.

Prevádzkový zisk vzrástol o 41 % na 289 miliónov USD a prekonal odhad analytikov vo výške približne 257 miliónov USD. Prevádzková marža sa zlepšila z 10 % na 11 %. Čistý zisk dosiahol približne 225 miliónov USD a zisk na akciu stúpol zo zhruba 0,29 USD na 0,41 USD. Rast zisku prekonal rast tržieb, čo je pri nákladnom rozširovaní výroby dôležitá správa.

Hodnota nových objednávok vzrástla o 141 % na približne 7,1 miliardy USD, najmä vďaka kontraktu na tri ponorky A26 pre Poľsko. Celková zásoba objednávok dosiahla rekordných 32,9 miliardy USD, približne štvornásobok tržieb za rok 2025. Saab má prácu na roky, pričom na každý dolár kvartálnych tržieb pripadlo približne 2,7 USD nových objednávok.

Prevádzkový peňažný tok zostal mierne záporný, pretože Saab nakupuje materiál, prijíma pracovníkov a rozširuje kapacity ešte pred prijatím platieb za dodávky. Manažment napriek tomu ponechal výhľad bez zmeny. Schopnosť premieňať rastúci zisk na hotovosť však zostane dôležitým testom ďalšej expanzie.

Rozhodovať bude výroba, nie nedostatok zákazníkov

Príležitosťou by mohol byť aj GlobalEye, lietadlo vybavené radarom a senzormi, ktoré dokáže sledovať pohyb vo vzduchu, na mori aj na zemi. NATO vybralo tento systém pre plánovaný nákup až desiatich lietadiel a Kanada označila Saab za preferovaného dodávateľa. Zatiaľ však nejde o zaúčtované objednávky, pretože rokovania pokračujú.

Firma zároveň potrebuje vyrábať rýchlejšie. Produkciu Gripenov chce zvýšiť z približne 15 kusov ročne na 20 až 30 a kapacity rastú aj pri radaroch, raketách a ponorkách. To zvyšuje náklady a nároky na pracovníkov aj dodávateľský reťazec. Hlavným rizikom tak ostáva realizácia zákaziek, nie nedostatok záujmu zo strany armád.

Saab môže získať aj väčšiu úlohu pri vývoji novej generácie európskych bojových lietadiel. Po rozpade spolupráce Airbusu a Dassault Aviation sa švédska firma spomína ako možný partner Airbusu. Generálny riaditeľ Micael Johansson spoluprácu nevylúčil, no musí byť výhodná pre Švédsko. Projekt by zahŕňal pilotované stíhačky, drony, senzory aj riadiace systémy. Takéto partnerstvo by posilnilo postavenie Saabu, no zatiaľ je iba predmetom rokovaní.

Ocenenie už ponecháva menší priestor na chyby. Akcie sa obchodujú približne za 32-násobok očakávaného zisku, nad päťročným priemerom firmy s forward P/E na úrovni 28. RTX sa pohybuje približne na úrovni 28-násobku a Rheinmetall okolo 23-násobku. Saab sa tak obchoduje za príplatok, ktorý je spôsobený hlavne už spomínaným rastom a čakajúcimi objednávkami.

Konsenzus 12 analytikov zostáva na stupni držať a priemerná cieľová cena zodpovedá približne 59,70 USD, čo je iba 1 % nad aktuálnou cenou. Odhady sa pohybujú od približne 32 do 79 USD. DNB Carnegie po výsledkoch zmenila odporúčanie na kúpiť, zatiaľ čo viaceré ďalšie banky zostali neutrálne. Analytici sa zhodujú na raste biznisu, nie však na tom, koľko z neho už obsahuje cena akcií.

Saab vstupuje do ďalších rokov s rekordnými objednávkami, rastúcimi maržami a produktmi, ktoré Európa potrebuje. Otázkou už preto nie je, či vlády chcú nakupovať viac zbraní, ale či firma dokáže rozšíriť výrobu bez meškaní, rastu nákladov a slabého peňažného toku. O tom, či sa jej to podarí rozhodne iba budúcnosť, pričom súčasné ocenenie neponúka veľkú rezervu na sklamanie.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.