Trh vypredáva AppLovin po tvrdej správe od CapitalWatch
Akcie AppLovin sa v priebehu pár dní zmenili z trhu obľúbenej rastovej stávky na titul, ktorý investori radšej držia ďalej od seba. Po správe od CapitalWatch prišiel prudký výpredaj (za posledných 5 dní akcie klesli o 20 %) a firma musela verejne poprieť obvinenia, ktoré označila za „nepravdivé, zavádzajúce a nezmyselné“.
CapitalWatch vo svojom texte nešetril slovami. Reklamno-technologickú firmu označil za „pamätník transnárodnej finančnej kriminality 21. storočia“ a postavil svoju argumentáciu na tvrdení, že AppLovin (TOP akcia roku 2024) mal umožňovať pranie peňazí cez napojenie na ázijské kriminálne siete.
Obvinenia prichádzajú do už nervózneho prostredia
Manažment firmy reagoval ostro a priamo. Vo vyhlásení zaslanom e-mailom uviedol, že „kategoricky odmieta“ tvrdenia zo správy, ktorá je podľa firmy plná „nepravdivých, zavádzajúcich a nezmyselných“ obvinení. Zároveň pripomenul, že jeho verejné dokumenty majú transparentne opisovať významné investície, globálne operácie aj informácie o podstatných akcionároch. Firma sa osobitne vyhradila voči dvom líniám obvinení. Po prvé, odmietla tvrdenia, že by uľahčovala pranie peňazí.
Po druhé, odmietla aj to, že by jej produkty slúžili na neautorizované sťahovanie aplikácií. AppLovin argumentuje, že funguje v širšom ekosystéme, kde sú prítomné veľké obchody s aplikáciami, operačné systémy aj platobné firmy. Aplikácie monetizované cez jeho platformu majú byť verejne dostupné vo veľkých obchodoch a zároveň prechádzajú ich nezávislou kontrolou a vymáhaním pravidiel.
Z ekonomického pohľadu spoločnosť označila teóriu prania peňazí za nepravdepodobnú. Podľa nej vydavatelia získavajú len časť výdavkov zadávateľov reklamy, čo by pri pokuse „prať“ peniaze znamenalo vzdať sa významnej časti sumy a zároveň vytvoriť viditeľnú, auditovateľnú stopu cez viacero nezávislých firiem. AppLovin dodal, že ak by niekto prijal základnú premisu správy, znamenalo by to systémové zlyhanie celého mobilného reklamného a aplikačného ekosystému, pričom správa podľa firmy neprináša dôkazy.
CapitalWatch však postavil svoje tvrdenia širšie než len na jednom bode. Správa s názvom „The Southeast Asian Money Laundering Syndicate’s NASDAQ ‘Laundromat’“ sa zameriava na kapitálovú štruktúru a fungovanie firmy. Tvrdí, že kľúčový akcionár Hao Tang a jeho sieť mali do spoločnosti vnášať nelegálne prostriedky a obchádzať pravidlá proti praniu špinavých peňazí.
Ako zdroj nelegálnych výnosov CapitalWatch spája približne 6,67 miliardy jüanov s čínskou platformou Tuandaiwang, ktorá bola peer-to-peer projektom a neskôr skolabovala. Správa zároveň pracuje aj s príjmami z podvodov v juhovýchodnej Ázii vrátane schém typu „pig-butchering“ v oblasti kryptomien.
V jadre modelu má byť takzvaný „Mobius Loop“, kde kriminálne skupiny platia AppLovin za reklamu cez sprostredkovateľov a „špinavé“ peniaze sa menia na legitímne tržby. Správa pritom spomína firemný algoritmus AXON a softvér Array, pričom platby mali údajne prechádzať aj cez aplikácie ako WOWNOW v Kambodži. Ďalšia časť obvinení sa dotýka ľudí a prepojení. CapitalWatch tvrdí, že Hao Tang mal spolupracovať s Chen Zhi, lídrom Prince Group v Kambodži, ktorú americké ministerstvo spravodlivosti spájalo s telekomunikačnými podvodmi a obchodovaním s ľuďmi.
Správa tiež tvrdí, že algoritmy AppLovin mali pomáhať šíriť hazardné a podvodné aplikácie tým, že cielili na zraniteľných používateľov. A pridáva aj geopoliticky citlivý rozmer: poukazuje na údajný skrytý tím s viac než 15 zamestnancami v pevninskej Číne, ktorí mali pracovať s dátami používateľov v USA. To má byť v rozpore s vyjadreniami CEO, ktorý mal význam Číny v operáciách firmy zľahčovať. Takéto tvrdenia môžu pri podobnom type spoločností prirodzene priťahovať pozornosť regulačných orgánov, vrátane tých, ktoré riešia citlivé technologické a dátové otázky.
Pre trh je podstatné aj to, že nejde o prvú situáciu, keď sa AppLovin ocitá v centre ostrých obvinení. Firma bola v minulosti terčom viacerých výskumných spoločností, ktoré spochybňovali jej prácu s dátami či metódy rastu. Fuzzy Panda Research vo februári 2025 zverejnila správu, podľa ktorej mala časť úspechu firmy vychádzať z reklamného podvodu. Tvrdila, že AppLovin mal získavať dáta od spoločnosti Meta na zlepšenie cielenia, nelegálne sledovať deti a zobrazovať nevhodnú sexuálnu reklamu maloletým. V deň zverejnenia správy mali akcie klesnúť o 12,0 %.
Culper Research podľa textu útočil na AppLovin opakovane. Vo februári 2025 tvrdil, že firma mala používateľom bez súhlasu ticho inštalovať aplikácie, čo označil za „zadné dvierka“, ktoré mali nafukovať metriky. V júni potom prišla ďalšia správa, ktorá mala hovoriť o neoznámených väzbách na čínske reklamné technologické firmy v rámci expanzie cez hranice, čo malo odporovať vyjadreniam vedenia. Culper zároveň spomínal bezpečnostné riziká pri pokračujúcom podiele Hao Tanga, odhadovanom na najmenej 9,8 % cez zahraničné entity, pričom trh mal reagovať poklesom o 4,0 %.
Muddy Waters Research mal minulý marec zverejniť vlastnú správu, v ktorej odhadoval, že 52,0 % e-commerce konverzií pochádza z opätovného cielenia používateľov a reálny prínos kampaní má byť nízky, s „incrementality“ na úrovni 25,0 % až 35,0 %. Správa mala tiež tvrdiť, že analýza kódu ukázala zber používateľských identifikátorov od partnerov, ako sú Meta, Snap a Alphabet, čo malo porušovať podmienky používania a slúžiť na tvorbu identitných máp pre optimalizáciu reklamy. Akcie po tejto správe mali spadnúť o 20,0 %. O tejto téme sa dozviete viac v článku nižšie:
Reputačné riziko na stole
Tieto správy podľa textu prispeli k tomu, že americký regulátor otvoril v októbri vyšetrovanie, či AppLovin neporušil dohody s partnermi pri používaní dát na cielenú reklamu. Trh v podobných prípadoch zvyčajne naráža na jeden základný problém: správy tohto typu často prichádzajú od subjektov, ktoré môžu profitovať z poklesu ceny akcií. To znamená, že obsah nie je automaticky faktom a cieľové firmy sa spravidla bránia.
Zároveň však platí aj opačná logika: ak sú obvinenia extrémne tvrdé, autor správy si berie na seba riziko, pretože nepresné tvrdenia môžu viesť k súdnym sporom. CapitalWatch posunul latku závažnosti vysoko. Hovorí o praní peňazí, kriminálnych väzbách a schémach, ktoré by v prípade potvrdenia znamenali nielen reputačný, ale aj zásadný právny problém. Preto je pochopiteľné, že investori reagujú rýchlo a bez trpezlivosti na dlhé vysvetľovania.
Do toho vstupuje aj trhový kontext. AppLovin bol podľa textu za posledný rok o 69,0 % vyššie, čo prirodzene zvyšuje citlivosť na negatívne správy. Keď je titul vysoko a nálada na trhu sa náhle zlomí, stačí jedna iskra a výpredaj sa môže rozbehnúť rýchlejšie, než stihne firma reagovať. Otázka „predať alebo počkať“ tak dnes nestojí len na tom, či bude mať AppLovin pravdu v spore so spracovateľom správy.
Je to aj o tom, či investor dokáže zniesť obdobie zvýšenej neistoty, kde rozhodujú titulky, nie kvartálne reporty. Kým nepríde jasná reakcia firmy a kým sa neukáže, či sa príbeh posunie do roviny regulácie a právnych sporov, trh bude pravdepodobne reagovať najmä na ďalší vývoj správ a ich dôveryhodnosť. V podobných situáciách platí jednoduchá trhová lekcia: keď sa príbeh mení z rastu na dôveryhodnosť, cena už nie je len výsledkom očakávaní, ale aj nervov. A nervy bývajú pri akciách drahá komodita. Poviem to je jednoduchšie, ak máte zo svojej investície nervy, zbavte sa jej.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
