Úvod Novinky SAP sa môže pochváliť rekordnými maržami, zameraním na cloud dobyl Európu

Novinky

SAP sa môže pochváliť rekordnými maržami, zameraním na cloud dobyl Európu

S trhovou hodnotou 340 miliárd USD a silným rastom v oblasti cloudu a AI sa SAP zaradil medzi technologických lídrov Európy.

25. 7. 2025

283

Prehľad článku

Kvartálne výsledky

V prostredí rýchlej technologickej evolúcie sa nemecký SAP prepracoval medzi najvýraznejších hráčov nielen európskeho biznisu. A nehovoríme len o číslach, ale aj o symbolike. Prechodom na nový obchodný model, sa dnes stáva vlajkovou loďou európskeho technologického sektora. Až natoľko, že v marci 2025 sa organizácia stala najhodnotnejšou verejne obchodovanou firmou v Európe, keď jej trhová kapitalizácia prekročila hranicu 340 miliárd USD a predbehla dánskeho farmaceutického giganta Novo Nordisk.

Nemecký gigant si počas uplynulých troch rokov prechádzal transformáciou. Opustenie klasického licenčného modelu, na ktorom roky staval svoje impérium, nebolo jednoduché. Predplatné síce prináša predvídateľnosť, no zároveň spomaľuje krátkodobý rast. Investori boli preto v rokoch 2021 a 2022 opatrní. Akcie kolísali, firma bola v tieni konkurencie, ktorú tvorili agresívni cloud-native hráči z USA.

Zmena prišla, keď SAP nielenže ukončil prechod na subscription model, ale začal z tohto kroku konečne profitovať. Výrazne investoval do cloudu, umelú inteligenciu začlenil priamo do svojho portfólia a zároveň zefektívnil prevádzku. Výsledkom sú rekordné marže, prudko rastúci cash flow a návrat dôvery trhu. Dnes sa akcie SAP obchodujú v blízkosti historických maxím a firma patrí medzi najvýkonnejšie technologické tituly európskeho kontinentu.

Najdôležitejšie čísla

Výsledky za druhý štvrťrok 2025 podčiarkujú, že SAP už nie je firmou v prechode. Tržby vzrástli medziročne o 9 % na 9,03 miliardy EUR, čo len tesne zaostalo za konsenzom Wall Street, ktorý čakal 9,08 miliardy EUR. Podstatnejšie však je, že jadrom tohto rastu je práve cloudový segment, dnes srdce celej spoločnosti. Tržby z cloudu dosiahli 5,13 miliardy EUR, čo predstavuje 24 % nárast, a ešte výraznejšie rástol strategický ERP balík v cloude, ktorý stúpol o 30 % na 4,42 miliardy EUR. Objem nevybavených objednávok v cloude (tzv. cloud backlog), kľúčový ukazovateľ budúceho rastu, sa vyšplhal na 18,05 miliardy EUR.

Pri konštantných menách ide o medziročné zlepšenie o 28 %, čo je jasný signál, že dopyt pretrváva aj napriek makroekonomickým výkyvom. Prevádzkový zisk dosiahol 2,46 miliardy EUR. Čistý zisk na akciu (IFRS) vzrástol na 1,45 EUR, čo medziročne predstavuje 91 % nárast a podľa non-IFRS na 1,50 EUR (+37 %). Voľný cash flow 2,36 miliardy EUR, čo je nárast o 83 %. Tieto čísla sú dôsledkom optimalizácie z predchádzajúceho roka, zníženia nákladov a presunu väčšiny zákazníkov z klasického ERP na moderný S/4HANA.

Dnes je už približne 80 % veľkých klientov integrovaných v novom systéme, čo znižuje riziko odchodu ku konkurencii. Manažment zároveň potvrdil svoj celoročný výhľad na 2025. Očakáva cloudové tržby vo výške 21,6 až 21,9 miliardy EUR, cloud a softvér spolu 33,1 až 33,6 miliardy EUR. Prevádzkový zisk (non-IFRS) má byť 10,3 až 10,6 miliardy EUR, pričom voľný cash flow by mal dosiahnuť 8 miliárd EUR. Firma však zároveň upozornila na vplyv výmenných kurzov, silnejšie euro voči USD by mohlo znížiť rast cloudových tržieb o 3,5 percentuálneho bodu a prevádzkový zisk o 3 percentuálne body.

Najdôležitejšie novinky

Druhý štvrťrok však nebol len o číslach. Bol aj o posune vnímania spoločnosti ako technologického lídra, ktorý nezaostáva, ale udáva smer. Najväčšou novinkou je zásadný posun v oblasti umelej inteligencie. Viac než polovica cloudových kontraktov uzatvorených v tomto kvartáli už obsahovala AI komponenty. SAP plánuje do konca roka 2025 nasadiť až 40 vlastných AI agentov, ktoré budú slúžiť na zefektívnenie podnikových procesov a lepšiu analýzu dát, čo by malo zvýšiť ziskovosť.

Produkty ako Joule či SAP Business Data Cloud už nie sú len marketingovými značkami, stávajú sa kľúčovými nástrojmi v portfóliu firmy. To SAP posúva od klasického dodávateľa softvéru do pozície strategického partnera pre firmy, ktoré chcú zvládnuť transformáciu na dátovo riadené podnikanie. Na úrovni globálneho dopytu firma posilňuje v kľúčových regiónoch, najmä v Ázii a Latinskej Amerike. Výrazné výsledky hlási z krajín ako Brazília, Čile, India, Južná Kórea, Taliansko či Španielsko.

V Spojených štátoch je tempo miernejšie, čo je dôsledok napätej obchodnej klímy a odkladania veľkých projektov v štátnom sektore. CFO Dominik Asam však upozornil, že obchodná dohoda medzi USA a Japonskom, ktorá zaviedla nové clá vo výške 15 %, vnáša do globálneho prostredia aspoň závan nádeje. Očakáva sa, že ak sa neistota zmierni, SAP bude pripravený rýchlo dobehnúť zameškané kontrakty.

Aj analytici si všimli, že SAP hrá opäť prvú ligu. Deutsche Bank hodnotí výsledky ako „silné“, najmä vďaka produktovej inovácii a presvedčivej AI stratégii. Naopak, niektoré inštitúcie ako TD Cowen či Piper Sandler zostávajú opatrné, upozorňujúc na predlžujúce sa rozhodovacie cykly a geopolitické riziká. Aj oni však priznávajú, že SAP dnes stojí na pevnejších nohách než kedykoľvek v predchádzajúcej dekáde.

Akcie SAP

Akcie firmy si za posledných 12 mesiacov pripísali +37,6 %. V súčasnosti sa obchodujú na úrovni 286,2 USD. Pri tejto cene sa akcie firmy obchodujú za 50 násobok zisku na akciu (P/E), 42,4 očakávaného zisku na akciu (Forward P/E) a 36 násobok EV/EBITDA. Trhová kapitalizácia spoločnosti dosahuje 340,7 miliardy USD. Súčasný dividendový výnos je na úrovni 0,95 %.