Gigant, ktorý predbehol aj farmaceutického lídra
Američania majú svoju skupinu Magnificent Seven, sedem technologických gigantov, ktorí hýbu trhmi. Európa má len jedného zástupcu. Je ním nemecký SAP. A hoci to znie prekvapivo, práve tento softvérový gigant sa stal v marci 2025 najhodnotnejšou verejne obchodovanou firmou v Európe. Jeho trhová kapitalizácia presiahla 273 miliárd EUR a predbehol aj dovtedajšieho lídra Novo Nordisk z Dánska, ktorý sa však prepadol až na siedme miesto.
Cesta k tomuto úspechu bola dlhá. SAP roky zarábal na klasických licenciách, ktoré klienti kupovali jednorazovo. Tento model prinášal rýchle peniaze, ale postupne sa stal zastaralým. Svet sa presunul k predplatnému a cloudu. SAP preto musel prejsť zásadnou zmenou. Nový model bol síce stabilnejší, ale krátkodobo spomalil rast. Investori boli nervózni a v rokoch 2021 a 2022 akcie výrazne kolísali. Medzitým americké cloudové firmy rástli rýchlejšie a SAP vyzeral, že stráca krok.
Zlom nastal až v momente, keď firma prechod dokončila. Predplatné začalo prinášať stabilné príjmy a cloudové služby sa stali motorom rastu. SAP začal do svojich produktov pridávať umelú inteligenciu a výrazne zefektívnil fungovanie. Z firmy, ktorá pôsobila ťažkopádne, sa stal moderný technologický hráč. Dnes má rekordné marže, rastúci cash flow a späť získanú dôveru investorov.
Cloud a umelá inteligencia posúvajú SAP do novej ligy
Nemecký gigant je na trhu už viac ako 53 rokov. Špecializuje sa na softvér, ktorý firmám pomáha riadiť účtovníctvo, zásoby či ľudské zdroje. Podľa výskumnej spoločnosti Gartner kontroluje 17 % celosvetového trhu ERP. Pre porovnanie, Workday má 13 % a Oracle 10 %. Celý tento trh má hodnotu okolo 670 miliárd USD a do roku 2027 by mal rásť tempom 12 % ročne.
Kým v minulosti SAP budoval pre klientov obrovské databázy priamo na mieste, dnes jeho služby fungujú cez cloud. To mení všetko. Firmy už nemusia investovať obrovské sumy na začiatku, čo otvorilo dvere aj menším podnikom. Kým medzi zákazníkmi nájdeme gigantov ako Walmart, Apple či BMW, dnes až 80 % tvoria malé a stredné firmy. Aj vďaka nim rastú tržby od roku 2022 priemerne o 10 % ročne.
Umelá inteligencia je ďalší dôvod, prečo sa SAPu darí. Jeho systémy sú dnes dostupné aj pre firmy, ktoré by si ich v minulosti nemohli dovoliť. Stabilitu zaručuje aj to, že zákazníci od neho prakticky neodchádzajú. 86 % príjmov sa opakuje a miera udržania klientov dosahuje 96 %.
Výsledky za druhý kvartál 2025 síce investorov mierne sklamali, ale celkový obraz zostáva pozitívny. Zisk prekonal očakávania, tržby boli mierne slabšie a cloudové príjmy stúpli o 24 %. Wall Street čakalo ešte viac, preto akcie krátkodobo oslabili. Dôležitejší je však trend: nevybavené objednávky cloudu vzrástli o 28 %, čo signalizuje rast v ďalších rokoch. Analytici očakávajú, že zisk na akciu sa zvýši z dnešných 4,72 USD na viac než 12 USD do roku 2028. A vedenie potvrdilo, že v roku 2025 sa má prevádzkový zisk zvýšiť až o 30 %.
Politické riziká, vysoké ocenenie a symbol pre kontinent
Najväčšou hrozbou pre SAP je geopolitika. Obchodné vojny a vysoké clá môžu spomaliť globálnu ekonomiku. „Makro je najväčší protivietor,“ povedal finančný riaditeľ Dominik Asam. „Ak by prišli šialene vysoké clá a rozpad globalizácie, nebolo by to pre nás dobré. No SAP je odolný, pretože zákazníci sa s nami vydávajú na cestu, aby si poistili budúcnosť.“
Ďalším rizikom je vysoké ocenenie akcií. SAP sa obchoduje za 46-násobok ziskov za posledných 12 mesiacov, čo je viac než Microsoft či Oracle a na úrovni Tesly. Tento pomer je však čiastočne skreslený, pretože SAP účtuje akciové odmeny ako hotovostný náklad, čo znižuje zisk na akciu. Keď sa pozrieme na ocenenie cez voľný cash flow, obraz je miernejší. Európsky technologický líder má hodnotu 56, podobne ako Nvidia a Microsoft (53) a porovnateľne so ServiceNow (58). V praxi to znamená, že SAP nie je lacný, ale ani extrémne predražený.
Aj preto Deutsche Bank odporúča akcie kúpiť. Stratég Johannes Schaller stanovil cieľovú cenu 364 EUR (426 USD), čo je o vyše 50 % viac než súčasných 237 EUR. Podľa neho SAP rastie rýchlejšie než konkurencia, zisky a cash flow má ešte dynamickejšie a v stratégii umelej inteligencie je výrazne vpredu.
Vlajková loď európskeho IT sa tak stáva viac než len úspešnou firmou. Je symbolom toho, že Európa vie vyprodukovať technologického giganta, ktorý môže konkurovať americkým legendám. V čase, keď sa trhy zmietajú medzi očakávaniami nižších úrokových sadzieb a obavami z geopolitických otrasov, je SAP dôkazom, že aj starý kontinent má svoju hviezdu. Pre investorov to znamená príležitosť, aká sa v Európe objavuje len zriedka.
Akcie SAP
Akcie firmy si za posledných 12 mesiacov pripísali +17,3 %. V súčasnosti sa obchodujú na úrovni 234,5 EUR. Pri tejto cene sa akcie firmy obchodujú za 42 násobok zisku na akciu (P/E), 40,3 očakávaného zisku na akciu (Forward P/E) a 30,1 násobok EV/EBITDA. Trhová kapitalizácia spoločnosti dosahuje 273,4 miliardy USD. Súčasný dividendový výnos je na úrovni 1 %.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie firmy si môžete kúpiť TU.
