RTX a Lockheed prekvapili Wall Street. Rekordné objednávky však nie sú bez rizika

Dve zbrojovky, dva rozdielne zdroje príjmov

RTX a Lockheed Martin patria medzi najväčších dodávateľov americkej armády, no ich podnikanie sa výrazne líši. Lockheed je takmer čistá zbrojovka, zatiaľ čo RTX kombinuje obranu s civilným letectvom. Práve tento rozdiel určuje, ako na obe firmy vplývajú vojny, rozpočty vlády, ceny ropy aj kondícia leteckej dopravy.

Lockheed vyrába stíhačky F-35, raketové systémy HIMARS, protivzdušnú obranu THAAD, vrtuľníky Sikorsky a vojenské satelity. Jeho hlavnými zákazníkmi sú americká vláda a spojenecké štáty. Firma tak profituje z dopĺňania zásob rakiet a modernizácie armád, no zároveň závisí od schvaľovania rozpočtov, politických priorít a úspešného zvládnutia veľkých programov. Jeden problémový kontrakt môže ovplyvniť celý kvartál.

RTX má širší model. Obranná divízia Raytheon vyrába systémy Patriot, rakety a radary, divízia Pratt & Whitney však dodáva letecké motory a Collins Aerospace komponenty pre lietadlá. Viac než polovica knihy objednávok preto pochádza z civilného letectva. Aerolínie potrebujú nové motory, náhradné diely a servis, keďže lietadlá lietajú dlhšie a výrobcovia nestíhajú dodávať nové stroje. Civilné letectvo znižuje závislosť firmy od Pentagonu, no zároveň jej výsledky ovplyvňujú vývoj leteckej dopravy a hospodárenie aerolínií.

Akcie oboch spoločností sa napriek jarnému výpredaju vyvíjali veľmi podobne. RTX od začiatku roka vzrástla o 16,7 % a za posledných 12 mesiacov o 39 %. Akcie Lockheedu vzrástli od začiatku roka o 16,9 % a za rok približne 38 %. Po vypuknutí vojny s Iránom však obe firmy ustúpili z historických maxím. Investori sa začali obávať, že obranné rozpočty už dosahujú vrchol, zatiaľ čo vyššie ceny ropy zasiahli najmä civilnú časť RTX. Vojna teda akciám automaticky nepomohla.

Druhý kvartál vrátil dôveru v americkú obranu

RTX v druhom kvartáli dosiahla tržby 24,7 miliardy USD, medziročne o 14,5 % viac. Upravený zisk na akciu vzrástol z 1,56 USD na 1,89 USD, zatiaľ čo analytici očakávali 1,66 USD. Tržby prekonali konsenzus o takmer 1,8 miliardy USD. Akcie po výsledkoch vzrástli o 7,4 %.

Manažment zároveň zvýšil výhľad na celý rok. RTX teraz očakáva tržby približne 95,5 miliardy USD oproti skoršiemu odhadu 93 miliárd USD. Predpokladaný zisk na akciu sa zvýšil z približne 6,80 USD na 7,18 USD. Kniha objednávok vzrástla za jeden kvartál z 271 miliárd USD na rekordných 289 miliárd USD. Firma počas tohto obdobia získala nové objednávky za viac než 43 miliárd USD, z toho približne 20 miliárd USD pripadalo na obrannú divíziu Raytheon.

Slabším miestom zostáva výroba nových motorov Pratt & Whitney. Tržby divízie síce vzrástli o 16 %, rast však zabezpečovali najmä opravy, náhradné diely a servis už používaných motorov. Predaj motorov určených do nových lietadiel klesol o 8 %. Výrobcovia lietadiel aj dodávatelia naďalej bojujú s nedostatkom komponentov, čo obmedzuje počet motorov, ktoré môže RTX odovzdať zákazníkom.

Lockheed dosiahol tržby 20,1 miliardy USD, čo predstavuje medziročný rast o 11 %. Upravený zisk na akciu dosiahol 7,94 USD a prekonal odhad 7,19 USD. Medziročný nárast zisku vyzerá na prvý pohľad podstatne vyšší, porovnanie však skresľujú straty vo výške 1,6 miliardy USD, ktoré firma zaúčtovala pred rokom pri problémových programoch.

Rástli všetky hlavné divízie vrátane lietadiel, rakiet, vrtuľníkov a vesmírnych systémov. Lockheed počas kvartála získal objednávky približne za 65 miliárd USD a jeho backlog stúpol na rekordných 230 miliárd USD. Samotná divízia rakiet a riadenia paľby mala objednávky za 87 miliárd USD, najmä na systémy THAAD, HIMARS a ďalšiu muníciu. Prevádzkový peňažný tok dosiahol 3,2 miliardy USD a voľný peňažný tok približne 2,25 miliardy USD.

Rozhodne výroba, politika a cena akcií

Lockheed zvýšil celoročný výhľad tržieb na približne 80,8 miliardy USD a zisku na akciu na 30,3 USD. RTX aj Lockheed tak vstupujú do druhej polovice roka s vyššími očakávaniami, rekordnými objednávkami a dopytom po raketách, protivzdušnej obrane aj leteckých motoroch. Najväčšou otázkou už nie je, či zákazníci ich produkty chcú. Rozhodujúca bude schopnosť zvýšiť výrobu.

Firmy musia rozšíriť kapacity, nájsť dodávateľov a uzatvárať viacročné kontrakty. Práve tu vzniká politické riziko. Americký Senát zatiaľ neschválil obranný zákon na rok 2027. Ak sa dohoda neposunie do začiatku nového fiškálneho roka 1. októbra, udeľovanie niektorých nových viacročných objednávok sa môže oneskoriť. Neznamená to zastavenie obranných výdavkov, no tržby a nové kontrakty sa môžu presúvať medzi kvartálmi.

RTX má navyše približne 170 miliárd USD objednávok v civilných divíziách Collins Aerospace a Pratt & Whitney. Vyššie ceny ropy môžu zvyšovať náklady aerolínií a brzdiť ich investície do flotíl. Na druhej strane servis motorov prináša pravidelné príjmy aj v období, keď výroba nových lietadiel stagnuje.

Rozdiel vidno aj v ocenení. RTX sa obchoduje približne za 30-násobok očakávaného zisku, zatiaľ čo Lockheed približne za 19-násobok. Priemerná cieľová cena analytikov pri RTX sa pohybuje okolo 222 USD, iba mierne nad cenou po výsledkoch. Pri Lockheede dosahuje približne 626 USD, čo naznačuje väčší priestor na rast. Analytici sú opatrnejší najmä pri RTX, pretože veľká časť dobrých správ už môže byť započítaná v cene.

Obe firmy ukázali, že dopyt po obranných systémoch neklesá a objednávky zatiaľ rastú rýchlejšie než tržby. RTX ponúka kombináciu obrany a civilného letectva, rýchlejší rast a širší okruh zákazníkov, no akcie sú drahšie. Lockheed je lacnejší a má priamejšiu expozíciu voči dopĺňaniu rakiet a protivzdušnej obrany, zároveň však nesie väčšie politické a programové riziko. Ďalší rast nebude závisieť iba od veľkosti vojenských rozpočtov, ale od toho, koľko motorov, rakiet a lietadiel dokážu spoločnosti skutočne dodať.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločností môžete kúpiť TU.