Ray Dalio a jeho odkaz
Keď Ray Dalio pred dvoma rokmi definitívne opustil Bridgewater, mnohí predpokladali, že fond pod novým vedením zvoľní tempo. Dalio bol predsa človek, ktorý razil pevnú disciplínu a robil veľké makro rozhodnutia. Lenže najnovší report 13F ukazuje, že Bridgewater zostal verný svojmu duchu. Na povrchu pôsobí kvartál pokojne, hodnota portfólia stúpla z 24,8 miliardy USD na takmer 25,5 miliardy USD, čo je približne 3 %. Pod povrchom sa však odohrala prestavba.
Aby sme tomu rozumeli, treba sa vrátiť do roku 1975, keď Dalio založil Bridgewater vo svojom malom newyorskom byte. Postupne z neho vybudoval najväčší hedžový fond na svete, ktorý v roku 2022 spravoval až 168 miliárd USD. Bol známy dvoma piliermi: odvážnymi makro stávkami Pure Alpha a portfóliom All Weather, ktoré malo prežiť každé ekonomické obdobie. Dalio sa vzdal riadenia v roku 2017 a posledný podiel predal v roku 2025. Napriek tomu zostali jeho princípy pevnou súčasťou fungovania fondu. A práve tie vysvetľujú aktuálne zmeny.
Ostrý rez technologických gigantov
Najvýraznejší pohyb v portfóliu sa týkal technologických gigantov, ktorí boli posledné dva roky najväčšími víťazmi trhu. Bridgewater pri nich nepristúpil k drobným úpravám. Prišli veľké rezy, ktoré sa nedajú vysvetliť inak ako strategické stiahnutie sa z preplneného trhu. Nvidia v portfóliu fondu klesla o 65 %, zo 7,23 milióna na 2,51 milióna akcií. Alphabet padol o 52 %, Microsoft o 36 % a Meta o 48 %. To je jasný signál, že fond nechcel zostať vystavený riziku v sektore, ktorý môže byť podľa Dalia ocenený až príliš optimisticky.
Dalio, hoci vo firme už nepôsobí, posledné mesiace otvorene hovoril o tom, že západné ekonomiky môžu čeliť „veľmi, veľmi temným časom“. Upozorňuje na rekordné úrovne dlhu, politickú nestabilitu a špekulatívny kapitál, ktorý tlačí ceny akcií nahor rýchlejšie, ako rastú samotné firmy. V takom prostredí je podľa neho dôležité mať viacero bezpečných miest a Bridgewater sa toho zjavne drží.
Preto fond presunul časť kapitálu do indexových ETF. Najväčším víťazom kvartálu je IVV, iShares Core S&P 500 ETF, kde Bridgewater navýšil pozíciu o takmer 75 %. SPY zaznamenal len nepatrné zníženie o 1,7 %. Spoločne tieto dva ETF predstavujú viac než 17 % amerických akcií v portfóliu. Ide o krok smerom k stabilite a vysokej likvidite. Ďalším dôležitým rozhodnutím bolo výrazné rozšírenie počtu akciových pozícií. Portfólio narástlo z približne 585 na 1 014 investícií. To nie je náhoda, ale znak risk-parity stratégie. Cieľom je rozložiť riziko tak, aby náhly výkyv v jednom sektore nespôsobil výrazný problém celému fondu.
Tichý návrat k pragmatizmu a širšiemu záberu
Hoci Bridgewater znížil expozíciu voči najznámejším technologickým menám, fond sa z technologického sektora nestiahol úplne. Však len technologické firmy dnes tvoria najväčší podiel S&P 500 v modernej histórii. Zmenil sa teda len prístup. Namiesto akcií, ktoré ťahajú titulky, sa zameral na menej nápadné, ale kľúčové firmy v pozadí technologického boomu. Navýšil pozície v Applied Materials a najmä v Lam Research, ktoré dodávajú vybavenie potrebné pre výrobu čipov. Sú to spoločnosti, ktoré profitujú z rastu dopytu po AI technológiách, ale zároveň nie sú také extrémne nadhodnotené ako samotní výrobcovia čipov.
V softvérovom segmente fond posilnil Adobe a ServiceNow. V oblasti finančných služieb zvýšil expozíciu v Mastercard. A v medzinárodnej časti portfólia pribudla Sea Ltd. Celá prestavba portfólia tak vytvára veľmi jasný odkaz. Bridgewater s novým vedením nezmenil filozofiu, iba ju prispôsobil tomu, čo prichádza. Portfólio je dnes širšie, lepšie pripravené na výkyvy a menej závislé od jedného príbehu, nech je aktuálne akokoľvek populárny. Kým trh osciluje medzi optimizmom a nervozitou, Bridgewater si buduje stabilnú základňu, ktorá dokáže fungovať počas rastu aj poklesu.
Výsledkom je fond, ktorý sa vracia k tomu, čo ho preslávilo. K pragmatickému prístupu, dôrazu na diverzifikáciu a ochote odstúpiť z obchodov, ktoré sú viac o nálade než o realite. Je to prechod, ktorý Dalio síce už nevedie, ale pravdepodobne by ho odobril. A zároveň je to signál investorom, že obdobie rýchleho rastu AI akcií nemusí trvať večne, no dobre poskladané portfólio môže prežiť akúkoľvek fázu trhu. Okrem toho sa pred pár mesiacmi tiež nechal počuť, že zlato by mohlo tvoriť až 15 % portfólia, čo len potvrdzuje jeho súčasný naratív. Viac o zložení legendárneho All Weather portfólia sa dozviete v článku nižšie:
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie firmy si môžete kúpiť TU.
