Wall Street verí, že po Nvidii a pamäťových čipoch prichádza rad na dodávateľov čipovej infraštruktúry

Wall Street vidí nový úzky profil v AI

Doterajšie úzke miesta v AI infraštruktúre priniesli investorom mimoriadne výnosy. Najskôr to bola energia, potom pamäťové čipy. Tie si idú spanilú jazdu, keďže sa celý pamäťový sektor sa dostal do centra pozornosti. Treba však pripomenúť, že pamäťový priemysel je historicky veľmi cyklický. Obdobia nedostatku sa často menia na prebytok a marže dokážu rýchlo zmiznúť. Rozdiel oproti minulosti je v tom, že dopyt dnes neťahá nový model smartfónu, ale samotná infraštruktúra umelej inteligencie, ktorá je len na začiatku.

Najlepšie z tejto zmeny profituje juhokórejská spoločnosť SK Hynix. Za posledných päť rokov vzrástli akcie SK Hynix o 476 %, firma bola zaradená medzi TOP 50 najvýkonnejších. Ďalším víťazom je Samsung, ktorý  spolu s SK Hynix stáli za úspechom juhokórejského indexu KOSPI, ktorý v minulom roku vzrástol o 75 %. V tomto roku rally pokračuje, pričom index je vyššie o 21,2 %. Veľká časť úspechu stojí najmä za týmito dvoma spoločnosťami. Spolu totiž tvoria až 40 % juhokórejského indexu.

Z USA je najviditeľnejším príkladom SanDisk, ktorý sa po oddelení od Western Digital stal čistou stávkou na NAND flash pamäte, bez vedľajších biznisov. Akcie SanDisku vyskočili začiatkom roka za jeden deň o viac než 27 %. Od spinoffu, keď sa obchodovali približne na úrovni 36 USD, vzrástli o viac 1715 %. Zároveň o najvýkonnejšiu akciu indexu S&P 500 za celý rok 2025, pričom do tejto smotánky sa pridali aj ďalší hráči ako, Western Digital či Micron.

Teraz sa čoraz hlasnejšie ozýva ďalší problém: nedostatok kapacít a zariadení na samotnú výrobu čipov. Úzke miesto vzniká priamo vo fabrikách, kde chýbajú kapacity aj technológie. Ide o firmy, ktoré vyrábajú špičkové stroje do čipových tovární – bez nich by sa z obyčajných kremíkových doštičiek nikdy nestali hotové procesory a pamäte. Práve tieto spoločnosti sú na trhu známe ako semicap firmy a ide o technologicky najnáročnejšiu časť celého hodnotového reťazca. Medzi kľúčových hráčov patria Applied Materials, ASML, Lam Research, Tokyo Electron, Synopsys a KLA. V posledných týždňoch sa z nich stali jedny z najčastejších odporúčaní analytikov aj portfólio manažérov.

Dôvod je pritom veľmi jednoduchý. Po rokoch prudkých výkyvov boli veľkí výrobcovia čipov mimoriadne opatrní pri rozširovaní výroby. Nové továrne aj výrobné linky pribúdali pomaly. Výsledok vidíme dnes: nechýbajú len samotné stroje, ale aj špecializované čisté priestory, v ktorých by sa dali nové linky vôbec spustiť. Ako to výstižne zhrnula analytička Bernstein Research Stacy Rasgonová, „voľný clean-room priestor jednoducho neexistuje“.

Investície sa musia rozbehnúť rýchlo a vo veľkom

Wall Street sa v hodnotení situácie zhoduje. RBC Capital hovorí o rastovom tlaku na výdavky do výrobných liniek v najbližších dvoch rokoch. Goldman Sachs očakáva, že AI trendy priamo zdvihnú výdavky na výrobné zariadenia. Mizuho pripúšťa, že jeho odhad rastu investícií do semicap sektora o 10,0 % v roku 2026 môže byť konzervatívny. Barclays upozorňuje, že rast sektora je výrazne rýchlejší, než sa čakalo ešte pred niekoľkými mesiacmi.

Tento pohľad potvrdzujú aj samotné firmy. Taiwan Semiconductor oznámil výrazne vyššie kapitálové výdavky, než trh očakával, aby dokázal zvládnuť dopyt po AI čipoch. Intel síce sklamal výhľadom, no zároveň priznal, že práve nedostatok čipov ho stojí zákazníkov. Finančný riaditeľ David Zinser otvorene povedal, že firma v roku 2026 výrazne zvýši výdavky na výrobné zariadenia, aby vyriešila problém ponuky.

Kórejskí hviezda SK Hynix hlási rekordné zisky, tržby v decembrovom kvartáli vzrástli medziročne o 66 % a firma plánuje prudký nárast investícií do strojov. Holandský gigant a v súčasnosti najhodnotnejšia firma Starého kontinentu, ASML, zasa reportoval rekordné objednávky a zvýšil výhľad tržieb na rok 2026. Signál je teda jasný: ak má AI infraštruktúra rásť, stroje musia pribúdať ešte rýchlejšie než samotné čipy.

Valuácie sú vysoké, no cyklus sa môže ešte len rozbiehať

Tento príbeh však už nie je tajomstvom. Akcie semicap firiem v posledných mesiacoch prudko vzrástli. Lam Research od konca augusta posilnil približne o 140 %, ASML o viac než 100 %, Tokyo Electron o vyše 50 % a Applied Materials spolu s KLA takmer o 80 %. Takýto rast prirodzene vyhnal valuácie vysoko a investori, ktorí vstupujú dnes, rozhodne nenakupujú na dne.

Podľa Jaya Deahnu z BWG Global sektor už v priebehu niekoľkých kvartálov započítal značnú časť budúceho cyklu do cien. Zároveň však upozorňuje, že ak AI výstavba bude pokračovať v dnešnom tempe, historické valuačné metriky môžu prestať byť relevantné. Presne to sa stalo pri energetických tituloch naviazaných na AI, ako aj pri pamäťových čipoch, kde akcie za dva roky vzrástli o stovky percent a ako už bolo spomínané ovládli rok 2025.

Nikto dnes nevie, či ide o „matku všetkých cyklov“. Isté však je, že pri očakávaných investíciách do AI infraštruktúry vo výške viac než 7 biliónov USD do roku 2030 sa kapitál bude presúvať naprieč celým dodávateľským reťazcom. A Wall Street je čoraz presvedčenejšia, že ďalší silný prúd peňazí smeruje práve k výrobcom čipových strojov, aj keď to znamená akceptovať valuácie na hranici komfortu. Pre lepšie zorientovanie sa čipovom priemysle si môžete prečítať článok nižšie:

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.