Od potravinárskeho holdingu k maloobchodnému lídrovi
Zatiaľ čo mnohé verejne obchodované spoločnosti hľadajú v dnešnej dobe čo najužšie zameranie, britská firma Associated British Foods dlhé desaťročia razila cestu širokej firemnej diverzifikácie. Táto spoločnosť, ktorá bola založená ešte v roku 1935, spája pod jednou strechou dva odlišné svety s inou dynamikou.
Na jednej strane stojí jej stabilný potravinársky a poľnohospodársky biznis, ktorý zahŕňa výrobu známych značiek čajov Twinings, produkciu cukru a rôznych pekárenských prísad. Na druhej strane firma vlastní známy odevný reťazec Primark, ktorý sa zameriava na cenovo dostupnú módu a v priebehu rokov sa stal hlavným finančným motorom celej tejto skupiny.
Tento obchodný model prinášal v minulosti svoje nesporné výhody, keďže slabšie obdobia jedného sektora dokázali často vykryť úspechy toho druhého. Trh a analytici však začali túto zložitosť postupne vnímať ako zbytočnú príťaž. Hodnota akcií spoločnosti sa od začiatku tohto roka prepadla o 13 % a za posledných dvanásť mesiacov klesla o 17,5 %. Od svojich maxím stratil tento britský holding už 47 % svojej hodnoty. Investori totiž v súčasnom prostredí čoraz ťažšie hľadajú odpoveď na otázku, ako správne oceniť takýto zmiešaný podnik.
Práve spomínaný maloobchodný odevný reťazec sa postupom času rozrástol do rozmerov, kedy úplne zatienil pôvodné zameranie celej firmy. Kým v minulosti bol Primark len jedným z viacerých pilierov zisku, dnes prevádzkuje takmer päťsto predajní v devätnástich krajinách sveta a zamestnáva desaťtisíce ľudí. S ročnými tržbami presahujúcimi 9,5 miliardy GBP tvorí v súčasnosti viac ako polovicu všetkých výnosov skupiny.
Koniec dlhoročného spojenia
Vedenie spoločnosti sa po dlhých rokoch obhajovania tohto modelu rozhodlo urobiť rázny krok a oficiálne oznámilo plánované oddelenie Primarku od zvyšku svojich potravinárskych divízií. Tento proces by mal byť dokončený do konca roka 2027, pričom na londýnskej burze vzniknú dva úplne samostatné podniky zaradené do indexu FTSE 100. Každý doterajší akcionár dostane podiely v oboch týchto nových firmách.
Tento krok však prichádza v čase, keď sa celá skupina potýka s náročnými trhovými podmienkami, čo potvrdzuje fakt, že jej polročný zisk klesol o 18 %. Manažment firmy však varuje, že celoročný zisk bude pretrvávajúcimi problémami zasiahnutý a skončí nižšie ako v predchádzajúcom období.
Dôvodom tohto rozdelenia tak nie je len snaha o zjednodušenie inak zložitej firemnej štruktúry. Spotrebiteľské správanie sa rýchlo mení pod tlakom geopolitického napätia, vojenských konfliktov na Blízkom východe a celkovo slabšej dôvery zákazníkov v európskom regióne. Primark navyše naráža na rastúcu konkurenciu, kedy musí čeliť dravým ázijským online predajcom, akými sú platformy Shein a Temu, ktoré vedia pružne reagovať na nové módne trendy.
Keďže britský odevný reťazec dodnes nedisponuje plnohodnotným internetovým predajom a plne sa spolieha výhradne na svoje fyzické predajne, potrebuje vlastnú špecifickú stratégiu. Na druhej strane, potravinárska časť firmy si taktiež žiada osobitnú pozornosť a odlišný prístup vedenia. Výroba cukru, olejov a rôznych prísad je silne závislá od cien surovín a stabilných medzinárodných dodávateľských reťazcov. Oddelením od maloobchodu získa tento segment príležitosť prilákať tých investorov, ktorí hľadajú potravinárske tituly bez výkyvov spojených so zmenami nálad v odevnom priemysle.
Hodnota skrytá v rozdelení
Oddelenie divízií od materského podniku je vo finančnom svete dlhodobo overenou stratégiou na odomknutie skrytej hodnoty. Podobný strategický krok urobila v minulosti americká spoločnosť Kraft, keď odčlenila svoju rastovú divíziu cukroviniek pod názvom Mondelez od svojho tradičného obchodu s potravinami. Výsledkom boli dve samostatné firmy, ktoré mali vlastné vedenie a dokázali lepšie reagovať na trhové zmeny. V prípade britského holdingu sa očakáva, že po osamostatnení by mohol Primark získať oveľa vyššie trhové ohodnotenie, než aké mu trh aktuálne prisudzuje v súčasnej zložitej zlúčenej forme. Viac o Kraft Heinz sa dočítate v článku nižšie.
V súčasnosti sa celá skupina obchoduje s ukazovateľom forward P/E na úrovni 11,7. Keď toto číslo porovnáme s priamymi potravinárskymi konkurentmi vo svete, vidíme zjavný rozdiel v prístupe investorov. Spoločnosť Nestlé sa obchoduje za 17,8-násobok očakávaných budúcich ziskov, Unilever dosahuje úroveň 15,3 a spomínaný Mondelez sa pohybuje na hodnote 18,1. Tento rozdiel iba potvrzduje, že trh vníma zložitosť firmy ako záťaž, kvôli ktorej drží jej cenu na nižších úrovniach.
Rozdelenie holdingu je priznaním, že model veľkého konglomerátu už jednoducho prestal fungovať. Investori si po novom nebudú musieť kupovať neprehľadný mix lacnej módy a poľnohospodárskych komodít. Namiesto toho dostanú na burze dve úplne samostatné firmy s vlastnými cieľmi.
Zatiaľ čo potravinárska časť sa bude môcť plne sústrediť na svoje marže a vývoj cien surovín, Primark získa voľné ruky na to, aby lepšie čelil tlaku dravých online e-shopov. Končí sa tak dlhá éra jedného z najznámejších britských podnikov, ktorý nakoniec uznal, že obom jeho divíziám bude podstatne lepšie, keď si do budúcna pôjdu vlastnou cestou.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
