Rekordné zisky, ale pokles akcií
Predaj polovodičov v rekordnom roku 2021 prekonal hodnotu pol bilióna dolárov a existujúca ponuka je na rok 2022 prakticky vypredaná, keďže globálny nedostatok pokračuje. No akcie firiem produkujúcich čipy a polovodiče napriek tomu tento rok stratili takmer štvrtinu svojej hodnoty, pričom jeden analytik tento sektor nazýva „takmer neinvestovateľný“.
Index PHLX Semiconductor (SOX), ktorý 27. decembra dosiahol rekordnú úroveň $4 039,5, klesol o -13 % v porovnaní s prvým štvrťrokom 2022 a medziročne o približne -24 %. V piatok index SOX uzatvoril obchodovací deň na cene $2 989,83, čo je prvýkrát od 19. mája minulého roka pod hranicou $3 000.
Pokles indexu zameraného na polovodičové akcie bol ťahaný nadol predovšetkým prepadom populárnych akcií ako Nvidia, AMD, ASML či Qualcomm, ktorých príjmy a zisky v minulých kvartáloch prudko rástli. Včera index uzavrel na cene $3 042,39, čo je o -25 % nižšie od najvyššej úrovne za posledný rok a výrazne tak zaostáva aj za výkonom indexom S&P 500.
| Firma | Cena akcie | Pokles od 1r maxima |
| Nvidia | $199,02 | -42,56 % |
| Intel | $47,06 | -19,73 % |
| AMD | $90,69 | -44,86 % |
| Broadcom | $587,88 | -13,26 % |
| Taiwan Semiconductor Company | $96,24 | -33,63 % |
| Qualcomm | $136,56 | -29,46 % |
| Skyworks | $117,88 | -42,22 % |
| Texas Instruments | $173,91 | -14,02 % |
| Analog Devices | $158,92 | -17,21 % |
| ASML | $599,82 | -33,05 % |
| Marvell Technology | $60,69 | -35,33 % |
| Lam Research | $476,42 | -34,90 % |
| Micron Technology | $70,12 | -28,78 % |
| NXP Semiconductors | $172,84 | -27,96 % |
| PHLX Semiconductor (SOX) | $3 042,39 | -25,21 % |
| S&P 500 | $4 296,12 | -10,84 % |
Tento typ výpredaja by za normálnych okolností signalizoval dobrú nákupnú príležitosť v čipových akciách a to najmä preto, že väčšina analytikov očakáva od tohto sektora ďalší rekordný štvrťrok. Analytici z Wall Street a zdá sa, že aj investori vidia problém niekde inde.
Bude sa pre polovodičové akcie opakovať rok 2018?
Hlavnou obavou je, že polovodičové spoločnosti sú pripravené na reprízu roku 2018, keď čipový sektor vstúpil do tohto roku s rekordne vysokými cenami akcií a rastúcimi cenami čipov, ktoré viedli aj k rekordným predajom. To viedlo zákazníkov k dvojnásbone až trojnásobne vyšším nákupom čipov pred zvýšením cien a následne k ich prebytku či rastu zásob. Postupne sa znižoval dopyt, s tým aj ceny a v konečnom dôsledku aj príjmy a zisky.
Analytik Evercore ISI, C. J. Muse nedávno napísal, že investori očakávajú, že výkonní riaditelia týchto spoločností budú predpovedať, že už čoskoro ponuka prevýši dopyt a firmy znížia tak svoje prognózy. „Z investičného hľadiska sú dnes polovodičové akcie takmer neinvestovateľné,“ napísal Muse v nedávnej poznámke. „Investori chcú využiť výpredaj akcií, ale k nemu môže dôjsť aj v druhej polovici roka 2022. Necháme teda hádať, či sú dôležité krátkodobé fundamenty alebo či trh bude naďalej čakať na nadchádzajúcu korekciu akcií,“ pokračoval Muse.
Analytik Raymond James, Chris Caso tiež aktuálne vidí podobnosť s rokom 2018 bez toho, aby dokázal predpovedať koniec globálneho nedostatku čipov, keďže zákazníci pokračujú v objednávaní, avšak prognózuje potenciál pre nadmernú ponuku.
„Našou hlavnou obavou je, že prísne dodávateľské podmienky a dlhé dodacie lehoty narušia signály dopytu z trhu, čo sťaží výrobcom polovodičov upravovať svoje prognózy výroby a produkčné kapacitné plány v prípade, že sa dopyt zákazníkov zmení,“ informoval Caso vo svojom nedávnom vyhlásení. Dodal, že cyklický pokles má 3 zložky: rastúce zásoby, nadmerná výrobná kapacita a následne spomalenie dopytu. Podľa jeho názoru tu už máme prvú zložku – rastúce zásoby.
„Nemyslíme si, že teraz existuje nadmerná kapacita,“ povedal Caso. „Kapacita sa však pridáva a to môže spôsobiť problém. Našou hlavnou obavou je, že súčasný nedostatok vytvára silný stimul na budovanie nadbytočných zásob a kapacity, kým si zákazníci nebudú istí, že daný produkt nepotrebujú.“ Pridávaním kapcity Caso myslel rozširovanie produkcie polovodičových spoločností s cieľom uspokojiť vysoký dopyt trhu. Toto zvýšenie kapacity však podľa Casa vytvorí problém.
Aj keď sa výrobcovia sťažujú, že by mohli vyrábať a predávať viac vecí, keby mali mikročipy potrebné na dokončenie týchto produktov, nie všetky čipy sú rovnaké. Ak má výrobca špičkový procesor, ktorý ide do produktu, ale nemôže získať mikroprocesor v hodnote 1 dolára, ktorý je tiež potrebný na jeho dokončenie, zásoby čipov budú nerovnomerné.
Na tejto dynamike príliš nezáležalo, pretože dopyt spotrebiteľov po hotovom produkte zostal vysoký, ale to už nemusí platiť, najmä v prípade osobných počítačov. Pokles predaja počítačov teraz nastáva po tom, čo si spotrebitelia a podniky počas prvých dvoch rokov pandémie COVID-19 naskladnili nové počítače a možno nebudú musieť kupovať ďalšie.
Ocenenie polovodičových akcií
| Firma | Cena akcie | P/E | P/FCF | EV/EBITDA | Div. výnos |
| Nvidia | $199,02 | 51,72 | 62,07 | 50,22 | 0,08 % |
| Intel | $47,06 | 9,70 | 19,90 | 5,93 | 3,14 % |
| AMD | $90,69 | 35,16 | 34,63 | 34,72 | – |
| Broadcom | $587,88 | 33,49 | 18,40 | 17,28 | 2,79 % |
| Taiwan Semiconductor Company | $96,24 | 24,29 | 54,36 | 13,02 | 2,07 % |
| Qualcomm | $136,56 | 15,65 | 21,10 | 11,54 | 2,20 % |
| Skyworks | $117,88 | 14,15 | 15,87 | 10,11 | 1,90 % |
| Texas Instruments | $173,91 | 21,05 | 25,78 | 15,80 | 2,65 % |
| Analog Devices | $158,92 | 49,98 | 25,05 | 30,69 | 1,91 % |
| ASML | $599,82 | 43,74 | 22,55 | 36,23 | 1,03 % |
| Marvell Technology | $60,69 | – | 81,14 | 61,66 | 0,41 % |
| Lam Research | $476,42 | 14,89 | 18,98 | 11,77 | 1,30 % |
| Micron Technology | $70,12 | 8,81 | 16,43 | 4,58 | 0,58 % |
| NXP Semiconductors | $172,84 | 25,34 | 22,19 | 13,92 | 1,98 % |
| S&P 500 | $4 296,12 | 21,71 | – | – | 1,44 % |
Výsledková sezóna mnoho odhalí
Ako sme spomínali v našom včerajšom článku, tento týždeň nás čaká týždeň pravdy, pretože mnoho firiem ukáže ako sa makroekonomické riziká pretavujú do ich výsledkov. Svoje štvrťročné čísla pritom zverejnia aj polovodičoví producenti ako Texas Instruments, Qualcomm či Intel. Tie mnohé napovedia, keďže Texas Instruments je známy svojimi analógovými čipmi, Qualcomm čipmi pre mobilné zariadenia a automobily a Intel zas procesormi.
Dve spoločnosti, ktoré majú mnoho napovedať o počítačoch a zvyšku trhu, sú Texas Instruments a Intel, napísal v nedávnej poznámke analytik Citi Research Christopher Danley. „Očakávame, že konsenzuálne odhady sa počas výsledkovej sezóny 1Q 22 opäť zvýšia vzhľadom na predĺžené dodacie lehoty a vyššie ceny,“ povedal Danley. „Aj keď veríme, že vzostup je v neskorých zmenách, zostávame pozitívni na skupinu, až kým nezaznamenáme klesajúce časy.“
„Naše hlavné obavy sú hroziaci pokles trhu s počítačmi a posun investorov k negatívnejšiemu sentimentu, čo by mohlo sťažiť akciám dosiahnuť nové maximá, resp. viesť ku korekcii,“ doplnil Danley. „Veríme, že pravdepodobnosť spomalenia trhu s PC druhej polovici 2022 sa zvyšuje a bola by pre sektor negatívna, keďže PC tvoria zhruba 30 % čiastočného dopytu.“
Analytik Jefferies, Mark Lipacis zašiel až tak ďaleko, že povedal, že Texas Instruments „má veľké problémy s dodaním dostatočného množstva dielov, pretože zúfalí zákazníci platia 200 dolárov za diely obvykle stojace 1 až 2 doláre“. Podľa Lipacisa zásoby zatiaľ nie sú problémom, keďže sa hromadia z dôvodu, že niektoré časti nie sú podniky schopé dokončiť do hotových výrobkov.“
Niektoré firmy svoje čísla už v tejto sezóze zverejnili. Jednou z nich holandská spoločnosť ASML, ktorej akcie minulý týždeň stúpli o zhruba 2 % po tom, čo generálny riaditeľ Peter Wennink analytikom povedal, že výroba „beží na maximálnu kapacitu“ a že očakáva, že dopyt prekročí ponuku aj v budúcom roku. Akcie firmy Lam Research minulý týždeň tiež vzrástli takmer o 2%, keď zaznamenala horšie výsledky ako sa očakávalo, avšak obvinila z nich pretrvávajúce problémy s dodávateľskými reťazcami. Tie sa v decembri ešte viac zhoršili kvôli vysokému dopytu. Polovodičové akcie
