Už roky sa diskutuje o veľkom presune kapitálu, ktorý by ukončil éru nadpriemerných výnosov amerických akcií. Dôvodom malo byť ich historicky vysoké ocenenie voči zvyšku sveta, extrémna koncentrácia indexu S&P 500 či narastajúci dlh USA. Očakávaný útek peňazí do „lacnejšej“ Európy, Japonska či na rozvojové trhy sa však nekoná. Práve naopak, kapitál z Európy sa tento rok presúva do USA.
Očakávania vs. realita
Prieskum Bank of America z úvodu minulého roka (2025) naznačoval najväčšiu rotáciu trhu od roku 1999. Až 69 % portfólio manažérov hlásilo koniec americkej výnimočnosti a podiel fondov čistých nadvažujúcich európske trhy vyskočil na 39 %. Investori verili nemeckým fiškálnym stimulom za 500 miliárd eur, rastúcim výdavkom na obranu a nižším úrokovým sadzbám.
Hoci boli obdobia, kedy Európa, ale aj Japonsko a ďalšie trhy zažili masívne prílevy kapitálu z USA, na americké aktíva to zďaleka nestačilo. Akciové ETF zaznamenali v roku 2025 globálny prílev kapitálu 1,4 bilióna USD, ale viac než polovica (740,8 miliardy USD) smerovala do amerických aktív.
Dva makroekonomické šoky
Úvahy o konci americkej dominancie definitívne zmietli zo stola dve kľúčové udalosti:
- Geopolitika a inflácia: Vojna v Iráne a uzavretie Hormuzu zasiahli Európu a Áziu oveľa tvrdšie ako USA, ktoré sú čistým exportérom energií. Kým Európu brzdí inflácia spojená s nutnosťou konsolidácie (očakávaný rast HDP eurozóny je len 0,7 %), Spojené štáty si udržiavajú makroekonomickú odolnosť s odhadovaným rastom HDP na úrovni 2 % pre rok 2026. Ekonomika USA má ale dosahovať rýchlejšie tempo aj v ďalších rokoch.
- Umelá inteligencia (AI): Boom umelej inteligencie dokázal vykompenzovať klesajúcu americkú spotrebu. Masívne investície do AI infraštruktúry pridali k americkému HDP 1,1 až 1,3 %. Podľa Fedu tvorili AI kategórie koncom roka 2025 približne 36 až 39 % celkového rastu investícií v USA. Nebyť tohto boomu, americká ekonomika by takmer stagnovala.
Extrémna otočka: Smerom do USA
Nový prieskum BofA (máj 2026) potvrdzuje, že rotácia trhu síce nastala, ale nie z USA, ale do USA.
Dáta z prieskumu medzi európskymi manažérmi fondov ukazujú, že čistý sentiment sa zásadne otočil. Manažéri prešli z čistej 35 % nadváženej pozície (overweight) v európskych akciách do podváženej pozície (underweight). Naopak, americké akcie vyskočili až na čistú 20 % nadváženú pozíciu.
Viac ako 51 % opýtaných európskych alokátorov aktív pritom očakáva, že americké akcie v nasledujúcich 12 mesiacoch prekonajú výkonnosť európskych trhov. Ide o najextrémnejšiu rotáciu kapitálu z Európy do USA zaznamenanú od roku 1999.
Keď slabina je zároveň silnou stránkou
Jastrabie hlasy, ktoré v prípade amerických akcií vyzývajú na opatrnosť väčšinou spomínajú:
- Vysoké zastúpenie technologického sektora v amerických indexoch (S&P 500, Nasdaq) – takmer 50 %
- Rastúcu koncentráciu amerických indexov v niekoľkých najväčších firmách
- Riziká spojené s možnou AI bublinou
- Vysoké ocenenie amerických akcií
Treba si uvedomiť, že všetky tieto riziká sú zároveň dôsledkami, prečo americká výnimočnosť vôbec vznikla. Je odrazom dlhodobo vyššej efektívnosti, inovatívnosti a konkurencieschopnosti americkej ekonomiky, ktorej štruktúra je úplne odlišná napríklad od európskej.
Tradičný priemysel tvorí približne 22-25 % európskeho HDP, technologický sektor len 5-7 %. V USA tvorí tradičný priemysel 12-14 %, technológie 10-12 % ekonomiky. To sa prmieta aj do zloženia indexov. Technológie majú v indexe STOXX Europe 600 len 8 % váhu, v eurozónovom indexe Euro Stoxx 50 12 % váhu, ale v americkom S&P 500 až 35 %. Ak by sme navyše započítali firmy, ktoré sú formálne v iných sektoroch (Amazon, Meta, Alphabet), dostávame sa k 50 %.
Kombinácia neustáleho generovania talentov, priaznivého podnikateľského systému a bezkonkurenčne najlepšieho prístupu ku kapitálu vytvára systém, v ktorom vznikajú inovatívnejšie spoločnosti, reagujúce na nové trendy rýchlejšie.
Víťazi Nobelovej ceny za ekonómiu už v roku 2025 (J. Mokyr, P. Aghion a P. Howitt) preukázali, že pre dlhodobý ekonomický rast je kľúčový technologický pokrok. Dnes spoločnosti z USA dominujú vo všetkých kľúčových technologických oblastiach.
AI odzrkadľuje masívnu príležitosť, čoho dôsledkom sú obrovské investície (ktoré sú opäť najviac ťahané firmami z USA). Tieto investície zvyšujú zisky americkým výrobcom čipov a podnikom z dodávateľského reťazca. V 1. štvrťoku 2026 korporátne zisky v indexe S&P 500 vzrástli medziročne o 27,7 %, čo je bezprecedentné tempo. Finančné trhy tak odrážajú príležitosť, ktorú im americké akcie ponúkajú.
Americká výnimočnosť môže pokračovať dlhodobo
Obavy z AI a s tým spojenej koncentrácie amerických indexov sú na mieste, ale zároveň logickým vyústením. Ak by sa súčasná éra AI ukázala ako bublina, zmenilo by to niečo? Americké aktíva by si prešli prudkým výpredajom, výraznejším ako napríklad Európa. Mení to ale na dlhodobom potenciáli amerického korporátneho sektora niečo? Štruktúra ekonomiky a tlak na inovácie naďalej posúvajú americké akcie do čela v závode o novú technológiu, ktorú zatiaľ nepoznáme. Podobne ako to bolo v minulosti.
Ak by v nasledujúcich 7 rokoch korporátne zisky indexu európske akcie rástli tempom 7 % ročne, ich ocenenie by kleslo v pomere k ziskom z 18 na 9. Ak by ale americké firmy za rovnaké obdobie zvyšovali zisky o 15 % ročne, ocenenie amerických akcií by sa znížilo z 21,5 na 8.
Čo to znamená pre bežných investorov
Napriek nezanedbateľným rizikám rastúceho dlhu a koncentrácie sú americké firmy dnes v najlepšom postavení na to, aby zachytili a speňažili akýkoľvek ďalší technologický trend. Stále totiž platí staré známe klišé: Amerika inovuje, Čína kopíruje a Európa reguluje. Americká výnimočnosť pretrváva a zatiaľ sa ako najlepšia investičná stratégia ukazuje stará rada Warrena Buffetta: „Nikdy nevsádzaj proti Amerike.“
Aj naďalej preto najväčšiu časť akciovej zložky Portfólií od Portu tvoria práve americké akcie. V Portu, že americké akcie vzhľadom na svoju kvalitu a rastové príležitosti by mali byť jadrom dlhodobého investičného portfólia. Zároveň však treba znova pripomenúť aj potrebu diverzifikácie a to, že vsádzať všetko na jednu kartu sa neoplatí.
Viac zaujímavých informácií od autora na sociálnej sieti X a LinkedIn.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
