Volkswagen pod tlakom
Porsche SE, hlavný akcionár Volkswagenu, varoval, že môže odpísať hodnotu svojho podielu v najväčšej európskej automobilke až o 20 miliárd EUR. Tento krok je ďalším signálom, ako kríza v spoločnosti Volkswagen podkopáva dôveru investorov. Volkswagen v súčasnosti bojuje s vysokými prevádzkovými nákladmi, silnou ázijskou konkurenciou a spormi s odbormi ohľadom uzatvárania tovární a znižovania miezd.
Volkswagen, ktorý ohlásil zatvorenie fabrík v Nemecku, sa obchoduje len trikrát nad očakávanými ziskami, čo je jeho najnižšia úroveň v histórii. Popredná nemecká automobilka sa dokonca pred nedávnom rozhodla k ďalšiemu radikálnemu kroku, zrušila desaťročia staré garancie zamestnanosti. Tie boli zavedené v jej šiestich nemeckých závodoch a mali platiť až do roku 2029. Tento krok otvára dvere k možnému prepúšťaniu od budúceho roka, čo však vytvorilo bojové pole medzi odborármi a automobilkou. O tejto téme sme Vás informovali v článku nižšie:
Porsche SE vlastní 31,9 % akcií Volkswagenu a 53,3 % hlasovacích práv, pričom spoločnosť očakáva, že hodnota tohto podielu klesne o 7 až 20 miliárd EUR. Pri súčasnej trhovej kapitalizácii Volkswagenu má tento podiel hodnotu približne 14,3 miliardy EUR. Volkswagen sa nachádza uprostred napätých rokovaní s odbormi o znížení nákladov v nemeckých závodoch.
V skratke, keď firma vlastní časť inej firmy alebo jej aktíva, napríklad akcie Volkswagenu, ich hodnota v účtovníctve sa vždy porovnáva s reálnou trhovou hodnotou. Ak však trhová hodnota tejto investície výrazne klesne, firma musí priznať túto stratu prostredníctvom odpisu hodnoty, ktorý sa účtuje pod položkou goodwill.
Goodwill vzniká, keď firma kúpi inú firmu alebo podiel v nej za vyššiu cenu, než je účtovná hodnota jej aktív. Táto „prirážka“ navyše zahŕňa očakávanú hodnotu značky, know-how alebo budúce zisky. Problém však nastane, keď sa ukáže, že tieto očakávania neboli reálne, napríklad ak podnik čelí problémom a jeho hodnota na trhu klesne. Práve vtedy firma musí priznať, že jej investícia už nemá takú hodnotu, akú mala pôvodne na papieri. Tento pokles sa účtuje ako „odpis goodwillu“, aby účtovná hodnota odrážala skutočnú trhovú cenu
Okrem Volkswagenu očakáva Porsche SE aj odpis vo výške 1 až 2 miliardy EUR na svoj 12,5 % podiel v luxusnej automobilke Porsche AG. Manažment uviedol, že tieto odpisy sú len hrubé odhady, pričom hlavným dôvodom je rastúca neistota na trhoch, nižší dopyt a geopolitické napätie.
Pre lepšie zorientovanie, Porsche SE a Porsche AG sú dve rozdielne spoločnosti, aj keď ich názvy môžu byť mätúce. Porsche SE (Porsche Automobil Holding SE) je investičná holdingová spoločnosť, ktorá vlastní väčšinový podiel v koncerne Volkswagen Group (do ktorého patrí aj značka Porsche). Na druhej strane, Porsche AG je samotná automobilka, ktorá vyrába luxusné športové autá pod značkou Porsche. Hlavný rozdiel je teda v tom, že Porsche SE je materská investičná firma, zatiaľ čo Porsche AG je priamo výrobcom vozidiel.
Výhľad na rok 2024 je výrazne negatívny
Porsche SE teraz predpokladá, že jej skupinový výsledok po zdanení za rok 2024 bude výrazne negatívny. Spoločnosť tak stiahla svoju predchádzajúcu prognózu zisku v rozmedzí 2,4 až 4,4 miliardy EUR. Napriek tomu však stále plánuje vyplatiť dividendu za tento rok.
Dividenda Volkswagenu, ktorá je kľúčovým zdrojom hotovosti pre Porsche SE, má podľa odhadov analytikov klesnúť z 9 EUR na 6,75 EUR na akciu. Pokles dividendy je dôsledkom toho, že zisky Volkswagenu za prvých deväť mesiacov roku 2024 klesli o tretinu oproti minulému roku.
Odbory Volkswagenu navyše tlačia na manažment, aby dividendu ďalej znížil, čím by automobilka ušetrila na nákladoch. CFO Volkswagenu však minulý týždeň potvrdil, že organizácia je odhodlaná vyplácať aspoň 30 % čistého zisku ako dividendu. Analytici varujú, že kombinácia tlaku na ceny, nižších dividend z čínskych joint ventures a záväzkových investícií pravdepodobne zanechá Volkswagen s takmer nulovým voľným cash flowom v nasledujúcich rokoch. To predstavuje vážne riziko pre finančnú stabilitu Porsche SE, ktorá je závislá od dividend Volkswagenu.
V čase, keď sa automobilky snažia zvládnuť rýchly prechod k elektromobilite a bojovať s cenovou vojnou na čínskom trhu, sa Volkswagen ocitol pod obrovským tlakom. Pre Porsche SE tak odpisy znamenajú najväčšiu ranu za posledné roky, no spoločnosť zatiaľ zostáva odhodlaná vyplatiť svojim akcionárom aspoň čiastočné dividendy.
Akcie Porsche
Akcie firmy za posledných 12 mesiacov stúpli o +95,9 % na 224,8 USD. Pri tejto cene sa akcie firmy obchodujú za 175,6 násobok zisku na akciu (P/E), 36,4 násobok očakávaného budúcoročného zisku na akciu (Forward P/E) a 4,5 násobok EV/EBITDA. Trhová kapitalizácia spoločnosti je 1,05 bilióna USD. Ide tak o 9. najhodnotnejšiu verejne obchodovateľnú firmu na svete. Súčasný dividendový výnos je 1,05 %.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
