Polovodiče po 18 dňoch končia rekordnú sériu. Takú rally zažili naposledy internetové firmy počas dot-com éry

Polovodiče: rekordná séria a tieň internetovej bubliny

Svet polovodičov zažil v posledných týždňoch jazdu, ktorá sa zapíše do učebníc investovania. Kľúčový fond iShares Semiconductor (SOXX) zaznamenal neuveriteľnú 18-dňovú sériu nepretržitých rastov, čo je v histórii sektora takmer nevídaný jav. Tento rast na úrovni takmer 50 % od konca marca však v pondelok narazil na realitu a ETF kleslo o 1,3 %.

Dnešná situácia až mrazivo pripomína obdobie z konca roka 2002, keď sa trh spamätával z pádu dot-com bubliny. Súčasná váha polovodičových spoločností na trhovej kapitalizácii USA dosahuje približne 14 %, čo je v podstate dvojnásobok úrovne z roku 2000. Trh momentálne oceňuje polovodiče takmer na úrovni dokonalosti, čo vytvára nebezpečné prostredie pre akékoľvek zaváhanie v budúcich výsledkoch.

Pomôžeme si aj iným grafom. Čipové akcie dnes rastú tak rýchlo, že tempo ich rastu začína pripomínať eufóriu z internetovej bubliny koncom 90. rokov. Historické porovnanie voči indexu S&P 1500 Internet Services, ktorý združoval internetové firmy počas vrcholu dot-com éry, ukazuje, že dnešná 18-dňová rally v polovodičoch je porovnateľná s najdivokejšími rastovými vlnami konca 90. rokov.

Počas internetovej horúčky na prelome tisícročí dokázali internetové akcie v priebehu necelého mesiaca vyskočiť o viac než 36 % hneď v 15 prípadoch. Polovodičové firmy tak zažívajú raketový rast porovnateľný s internetovou horúčkou z prelomu tisícročí, keď investori verili, že technológie zmenia svet. Tentoraz sa volá hlavný príbeh umelá inteligencia, no rovnako ako v minulosti platí, že čím vyššie trh vystúpi, tým tvrdšie môže dopadnúť späť na zem.

Extrémne valuácie a hľadanie skrytej hodnoty

Pohľad na čísla odhaľuje rozsah súčasného nadšenia, ktoré hraničí s mániou. Fond SOXX sa aktuálne obchoduje za 26-násobok očakávaných ziskov, pričom jeho 10-ročný priemer je na úrovni 19. Ešte znepokojujúcejšie je, že čipové firmy sa predávajú so 17 % prirážkou voči index S&P 500, hoci historicky bývali v miernej zľave.

Medzi najväčších víťazov tejto rely patria firmy ako Intel, Credo Technologies či Astera Labs, ktoré počas série zdvojnásobili svoju hodnotu. Aj zaostávajúca Nvidia si pripísala „len“ 22 %, čo z nej v tomto kontexte robí outsidera. Ukazovateľ forward P/E pri spoločnostiach ako Arm či Intel dosahuje šialených 103, respektíve 74. Pre porovnanie, index S&P 500 sa obchoduje za 20,8 násobok budúcich ziskov.

Napriek tejto eufórii existujú v sektore ostrovy, ktoré analytici považujú za relatívne lacné. V centre pozornosti sú najmä výrobcovia pamätí ako Micron a SanDisk, ktorí sa obchodujú za zlomok cien svojich procesorových rivalov. Micron a SanDisk vyzerajú v porovnaní s Intelom či AMD lacno, keďže ich násobky ziskov sú stále v jednociferných alebo nízkych dvojciferných číslach.

Je však dôležité nezabúdať, že celý polovodičový priemysel je vo svojej podstate cyklický biznis. To, že aktuálny cyklus je najväčší v histórii, prináša obrovské benefity počas rastu, no rovnaké riziká pri dosiahnutí vrcholu. Vysoké ocenenia zatiaľ nebrzdia investorov v nákupoch, ale miera rizika sa každým dňom zvyšuje úmerne s rastúcimi očakávaniami Wall Street.

Buffettov varovný prst a hrozba cyklického vrcholu

Celkový pohľad na americký trh dopĺňa aj obľúbený indikátor Warrena Buffetta, ktorý meria pomer hodnoty trhu k HDP. Ten práve dosiahol nové maximum 228 %, čo je o 59 % viac ako počas vrcholu internetovej bubliny v roku 2000. Tento indikátor (treba dodať, že jeden z mnohých) predstavuje varovanie, že trh ako celok je historicky nadhodnotený.

V polovodičovom sektore je riziko o to vyššie, že očakávania investorov sa stali príliš vznešenými na to, aby ich firmy dokázali reálne prekonať. Keď trh oceňuje „dokonalosť“, akékoľvek drobné sklamanie môže spustiť lavínu výpredajov. Stratégovia radia uzamknúť aspoň časť ziskov, kým je trh stále na rekordných úrovniach a vládne na ňom optimizmus.

História trhových cyklov učí, že bubliny začínajú z racionálnych dôvodov, no končia, keď sa veci stanú neprimeranými. Súčasná miera zmeny cien je porovnateľná len s najdivokejšími obdobiami v 90. rokoch minulého storočia. Na druhej strane, aj keď dnešný AI boom začína niesť znaky eufórie, história ukazuje, že po každej bubline zostáva niečo hodnotné.

Po železničnej horúčke ostali trate, po dot-com bubline internetová infraštruktúra a po dnešnej AI mánii pravdepodobne zostanú dátové centrá, výpočtový výkon a nové technologické platformy. Pre investorov z toho plynie jednoduché ponaučenie: namiesto snahy trafiť víťaza je rozumnejšie staviť na dlhodobý horizont a široko diverzifikované portfólio.

Investori sa pýtajú, či má zmysel naskakovať do rozbehnutého vlaku, keď sa index javí ako extrémne prepálený. Aj keď výsledky firiem ako Intel či Texas Instruments zatiaľ trh upokojujú, historické indície sú jasné. Likvidita na trhu je síce vysoká, no kombinácia chamtivosti a špekulácií môže ceny vyhnať do neudržateľných výšin. Pre býkov je tento trh nebezpečný kvôli riziku prudkej korekcie, pre medvede kvôli možnosti ďalšieho iracionálneho rastu. Naša rada? Nešpekulovať a zostať na trhu.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie rôznych spoločností môžete kúpiť TU.