Po Pume sa o 6 % ponárajú aj akcie Adidasu. Vinníkom sú clá

Dve nemecké športové značky, dva úplne odlišné kvartály. Adidas v druhom štvrťroku 2025 zvýšil prevádzkový zisk o 58 % na 546 miliónov EUR. Puma naopak ohlásila stratu, pokles tržieb o 2 %. Do toho vstupujú nové 15 % clá USA na európsky tovar.

30. 7. 2025

266

Prehľad článku

Puma v zóne turbulencií

Na globálnom trhu športového oblečenia sa čoraz výraznejšie ukazuje, že nie všetci hráči bežia rovnakým tempom. Dvaja nemeckí rivali, Adidas a Puma, ktorí majú spoločné korene, ale veľmi rozdielne stratégie, dnes stoja na opačných koncoch výkonnostného spektra. Kým Adidas opäť naberá rýchlosť a potvrdzuje svoj návrat medzi lídrov (aj keď v tomto roku mierne spomalil), Puma sa po sérii slabších výsledkov ocitá v bolestivom útlme a to v čase, keď obchodné podmienky medzi USA a Európou vstupujú do menej priaznivej éry, pre európskych výrobcov.

Puma sa v priebehu niekoľkých týždňov dostala z pozície globálneho hráča s ambíciami na návrat medzi elitu do krízového režimu. Najnovšie varovanie pred slabšími výsledkami na ďalšie kvartály poslalo akcie spoločnosti o 17 % nadol, čím sa priblížili k viacročným minimám z marca. Vtedy akcie zaznamenali najväčší denný prepad v histórii firmy, až o 25 %. Ešte horšie to vyzerá z dlho dobejšieho hľadiska, keďže akcie nemeckej firmy sa nachádzajú na hodnotách z roku 2016. O historickom prepade si môžete prečítať v článku nižšie:

Puma s najväčším pádom v histórii, akcie najnižšie za 10 rokov

Spoločnosť v druhom štvrťroku 2025 ohlásila pokles tržieb o 2 % (po očistení o menové vplyvy) na 1,94 miliardy EUR a otvorene priznala, že namiesto očakávaného zisku bude musieť počítať s prevádzkovou stratou. Dopyt klesol v kľúčových regiónoch, ako v Severnej Amerike, tak aj v Európe a Číne, pričom na výsledkoch sa podpísali aj nepriaznivé menové kurzy a nadmerné zásoby. Situáciu navyše zhoršujú clá, ktoré Spojené štáty zaviedli na európsky tovar. Puma preto od októbra plánuje zvýšiť ceny svojich produktov na americkom trhu, aby aspoň čiastočne kompenzovala rastúce náklady.

Nový generálny riaditeľ Arthur Hoeld, ktorý do vedenia nastúpil začiatkom júla, sa rozhodol pre radikálny krok: reštart značky. Rok 2026 má byť podľa jeho slov rokom transformácie. Zamerať sa chce na zníženie zásob, očistu produktového a partnerského portfólia a novú víziu rastu. Aktuálne vedenie prehodnocuje doterajší plán dosiahnuť prevádzkovú maržu 8,5 % do roku 2027, keďže v roku 2024 spoločnosť dosiahla len 7,1 %. Hoeld sľúbil, že podrobnosti novej stratégie oznámi najneskôr do októbra.

Akcie Adidasu klesli o štvrtinu

Na druhej strane barikády stojí Adidas, ktorý po ťažkom období začína znova pôsobiť ako značka s jasným cieľom a obnovenou dôverou. Po bolestivej strate v roku 2023, spôsobenej najmä ukončením spolupráce s raperom Ye (predtým Kanye West), sa spoločnosť pustila do budovania nového príbehu a ten začína prinášať výsledky. V druhom kvartáli 2025 Adidas zaznamenal prevádzkový zisk 546 miliónov EUR, čo predstavuje medziročný nárast o 58 %.

Tržby vzrástli o 2 % na 5,95 miliardy EUR, napriek negatívnemu vplyvu menových kurzov vo výške približne 300 miliónov EUR. Analytici pritom očakávali tržby na úrovni 6,2 miliardy EUR. Za celý prvý polrok sa prevádzkový zisk vyšplhal na 1,2 miliardy EUR (+70 %) a tržby dosiahli 12,105 miliardy EUR (+7 %). Adidas však tiež čelí rovnakým colným hrozbám ako Puma.

Americké clá, ktoré vstupujú do platnosti, by mohli spoločnosti v druhej polovici roka navýšiť náklady až o 200 miliónov EUR (231 miliónov USD). CEO Bjørn Gulden však zatiaľ zachováva pokoj. Spoločnosť nepristúpila k okamžitému zvýšeniu cien, ale namiesto toho preskupila výrobu a vyčkáva na finálnu podobu tarifných opatrení. Prípadné zdražovanie by sa podľa Guldna týkalo len nových modelov na americkom trhu. Adidas zatiaľ nezmenil svoj celoročný výhľad, očakáva rast tržieb v konštantných menách vysokým jednociferným tempom a prevádzkový zisk v rozmedzí 1,7 až 1,8 miliardy EUR.

Keď obchodná politika diktuje tempo športu

Obe spoločnosti sa musia vyrovnať s realitou, ktorú redefinuje nová obchodná dohoda medzi Spojenými štátmi a Európskou úniou. V kľúčovej fáze transatlantických vzťahov americký prezident Donald Trump a predsedníčka Európskej komisie Ursula von der Leyenová oznámili dohodu, že na európsky tovar dovážaný do USA sa bude vzťahovať clo vo výške 15 %, zatiaľ čo americké produkty budú mať do Európy otvorené dvere bez akýchkoľvek prekážok.

Aj keď ide o kompromis oproti pôvodným Trumpovým hrozbám (30 až 50 %), 15 % clo predstavuje zásadný zásah do konkurencieschopnosti európskych značiek. Tým, že firmy ako Adidas a Puma väčšinu svojich príjmov generujú práve na americkom trhu, budú musieť rýchlo hľadať nové spôsoby, ako si udržať marže bez toho, aby stratili cenovú výhodu.

Finančné trhy tieto signály vnímajú veľmi citlivo. Zatiaľ čo Adidas dokáže vďaka svojmu obratu a marketingovej sile absorbovať náraz, Puma je v omnoho zraniteľnejšej pozícii. Kým Adidasu akcie klesli po zverejnení vplyvu ciel o 7 %, Puma sa prepadla na najnižšiu úroveň od roku 2016. Investori vidia v Adidas pozitívny obrat, aj napriek tomu, že akcie v tomto roku odpísali už 23 %. No Puma je podľa analytikov zatiaľ bez jasnej vízie.

Akcie Adidas

Akcie firmy za posledný rok klesli o -23,4 % na 181,1 EUR. Pri tejto cene sa akcie firmy obchodujú za 31,7 násobok zisku na akciu (P/E), 24,5 násobok očakávaného budúcoročného zisku na akciu (Forward P/E) a 18,6 násobok EV/EBITDA. Trhová kapitalizácia spoločnosti je 34,2 miliardy USD. Súčasný dividendový výnos je na úrovni 1,10 %.