Prichádza konečne obrat PayPalu? Čísla by mohli nasvedčovať, že áno

Z platobného priekopníka sa stal lacný problém

PayPal vznikol ako jednoduchší a bezpečnejší spôsob platenia na internete. Spotrebiteľ nemusí pri každom nákupe zadávať údaje z karty a obchodník dostane platbu cez platformu, ktorá pomáha s overením zákazníka a odhaľovaním podvodov. Firma zarába najmä z poplatkov za platby cez PayPal, Venmo a Braintree, no ponúka aj prevody cez Xoom či splátkové platby. Jej silou bola veľká sieť, v ktorej sa navzájom priťahovali zákazníci a predajcovia.

Model fungoval najlepšie počas pandémie, keď sa nákupy presunuli na internet. Po otvorení obchodov sa rast spomalil a konkurencia zosilnela. Apple a Google zabudovali vlastné peňaženky priamo do telefónov, zatiaľ čo Stripe získaval obchodníkov jednoduchou integráciou svojich platobných riešení. PayPal prišiel o časť výhody, pretože jeho tlačidlo už nebolo jedinou pohodlnou možnosťou.

Problémom je aj skladba rastu. Klasická platba s logom PayPal prináša vyššiu maržu, pretože firma vlastní vzťah so zákazníkom aj obchodníkom. Braintree spracúva platby na pozadí pre veľké firmy, kde je tlak na poplatky silnejší. Objemy tak môžu rásť, no z každého prevedeného USD zostane menej. Akcie sú od začiatku roka nižšie o 3,5 %, za rok o 28,3 % a od maxima z roku 2021 stratili 81,8 %. Trh prestal platiť za rast, ktorý sa zatiaľ nevrátil.

Správna rada preto vo februári vymenila CEO Alexa Chrissa za bývalého šéfa HP Enriqueho Loresa. Nový generálny riaditeľ rozdelil podnik do troch oblastí, znižuje počet riadiacich vrstiev a chce viac peňazí smerovať tam, kde firma zvýši zisk, nie iba objem platieb. Rok 2026 zostáva obdobím prestavby, počas ktorého musí vedenie šetriť, investovať a zastaviť pokles ziskovosti tradičnej platobnej brány.

Kvartál prekonal odhady, no marže ustúpili

Tržby v druhom kvartáli vzrástli o 5 % na 8,68 miliardy USD, respektíve o 3 % bez vplyvu kurzov, a prekonali odhad 8,47 miliardy USD. Upravený zisk na akciu dosiahol 1,38 USD oproti očakávaným 1,28 USD. Čistý zisk podľa účtovných pravidiel predstavoval približne 1,1 miliardy USD, respektíve 1,25 USD na akciu. Celkový objem platieb vzrástol bez vplyvu kurzov o 9 % na 486,4 miliardy USD.

Slabším miestom zostala prevádzková marža. Na upravenej báze klesla z 19,8 % na 17,4 %, teda o 2,5 percentuálneho bodu. Za poklesom je rast nižšie ziskových služieb, tlak na tradičnú platobnú bránu aj výdavky spojené s reorganizáciou. Vyššie tržby nevykompenzovali pokles marže, preto akcie po počiatočnom raste pred otvorením burzy klesali približne o 0,8 %.

Vedenie zvýšilo celoročný výhľad. Upravený zisk na akciu má dosiahnuť približne 5,38 USD, čo je viac než 5,31 USD v roku 2025 a lepšie než pôvodný výhľad, ktorý počítal s výsledkom od mierneho poklesu po mierny rast. Transakčná marža má dosiahnuť 15,6 miliardy USD oproti 15,5 miliardy USD vlani. Výhľad sa otočil správnym smerom, no v treťom kvartáli firma stále očakáva mierny pokles upraveného zisku.

Odkupy, dividenda a ponuka za 53 miliárd USD

Lores rozložil zmeny na niekoľko rokov. Do roku 2027 chce zjednodušiť fungovanie firmy, do roku 2028 zlepšiť marketing a produktivitu a do roku 2029 dokončiť modernizáciu technológií. PayPal očakáva do konca roka úsporu 400 miliónov USD a podľa denníka The Wall Street Journal približne 1,5 miliardy USD počas nasledujúcich dvoch až troch rokov. Úspory majú financovať nový rast, nie iba krátkodobo prikrášliť zisk.

V prvom kvartáli firma odkúpila približne 34 miliónov akcií za 1,5 miliardy USD pri priemernej cene 44,60 USD. Za predchádzajúcich dvanásť mesiacov vynaložila na odkupy 6 miliárd USD a stiahla približne 100 miliónov akcií, pričom na konci marca mala schválených ďalších 12,4 miliardy USD. Štvrťročná dividenda dosahuje 0,14 USD na akciu. Odkupy zároveň znižujú počet akcií v obehu a podporujú rast zisku na akciu. Ak však firma nakupuje vlastné akcie za príliš vysokú cenu, môže peniaze akcionárov použiť neefektívne.

Do príbehu vstúpila aj možná kúpa celej firmy. Stripe spolu s investičnou skupinou Advent International údajne ponúkli za PayPal približne 53 miliárd USD, teda 60,50 USD za akciu. Správna rada ponuku považuje za príliš nízku a zatiaľ ju odmietla. Záujem kupcov podporil cenu akcií, keďže ukázal, že investori vidia v platobnej sieti, značke a zákazníckej základni vyššiu hodnotu, než jej priznával trh. Viac o potenciálnych kupcoch sa dočítate v článku nižšie.

Na nízke ocenenie stavil aj Michael Burry, investor známy najmä vďaka úspešnej stávke proti americkému hypotekárnemu trhu pred finančnou krízou. V PayPale vytvoril pozíciu zodpovedajúcu približne 3,5 % jeho portfólia pri cene okolo 49 USD za akciu a neskôr prikupoval za 40,98 USD. Burry nie je aktivistickým investorom, preto od neho nemožno očakávať priamy tlak na vedenie, jeho nákup však ukazuje presvedčenie, že trh firmu oceňuje príliš pesimisticky.

Tento pohľad podporuje aj samotné ocenenie. Akcie sa obchodujú približne za 10,3-násobok očakávaného zisku, zatiaľ čo ich desaťročný priemer dosahuje 26,7-násobok a index S&P 500 približne 20-násobok. PayPal je lacný aj historicky, no časť rozdielu odráža pomalší rast, slabšiu prevádzkovú maržu a neistotu, či nové vedenie dokáže zastaviť oslabovanie klasickej platobnej brány.

Analytici zostávajú pri PayPale opatrní. Priemerná cieľová cena sa pohybuje okolo 55 USD za akciu. PayPal už preto nie je rastovou technologickou firmou, pri ktorej investori platia vysokú cenu za rýchlu expanziu. Dnešná investícia do PayPalu závisí od toho, či vedenie dokáže znižovať náklady, udržať rast objemu platieb, obnoviť marže a rozumne využívať hotovosť na odkupy. Kvartál priniesol prvý merateľný pokrok, ale návrat dôvery bude vyžadovať viac než jedno prekonanie očakávaní.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU