Nvidia stratila bilión dolárov, obchoduje sa lacnejšie než S&P 500 a Nasdaq 100

Nvidia zlacnela rýchlejšie než jej príbeh

Nvidia bola posledné roky symbolom trhu, ktorý uveril umelej inteligencii. Teraz však prichádza, nazvime to, že slabá chvíľka. Firma prišla za menej než dva mesiace o približne 1 bilión USD na trhovej kapitalizácii a jej akcie sa obchodujú na valuáciách, ktoré trh naposledy videl ešte pred začiatkom AI eufórie. Akcie Nvidie klesli od historického maxima z 14. mája o 13,5 %. Pre firmu, ktorá sa stala synonymom umelej inteligencie na Wall Street, ide o najväčšiu skúšku sentimentu od začiatku boomu.

Nejde pritom o pád spôsobený slabými výsledkami alebo kolapsom dopytu. Grafické procesory Nvidie naďalej dominujú dátovým centrám pre umelú inteligenciu. Zmenilo sa niečo iné. Investori prestali kupovať celý AI príbeh cez jednu akciu a začali hľadať ďalších víťazov. Peniaze sa presúvajú najmä do výrobcov pamäťových a úložiskových čipov, ktorí profitujú z nedostatku kapacít a rastúcich cien. Z Nvidie, kedysi najpreplnenejšej stávky trhu, sa stáva zdroj kapitálu na financovanie nových obchodov v polovodičovom reťazci.

Tento prepad akcií však ponúka zaujímavú príležitosť. Nvidia sa dnes obchoduje približne za 18-násobok očakávaného zisku na nasledujúcich 12 mesiacov, čo je menej ako širší index S&P 500 aj technologický Nasdaq 100. Index S&P 500 sa obchoduje nad 20-násobkom budúcich ziskov a Nasdaq 100 takmer za 23-násobok. Naposledy bola Nvidia takto lacná začiatkom roka 2019, teda v období, keď ju trh vnímal skôr ako výrobcu čipov pre hry a ťažbu bitcoinu než ako chrbticu globálnej AI infraštruktúry.

Tento kontrast je pre investorov zarážajúci. Nvidia má tento rok patriť medzi firmy s najrýchlejším rastom tržieb v indexe S&P 500, no napriek tomu je lacnejšia ako približne polovica akcií v indexe vrátane spoločností ako Hershey či Dominion Energy. Trh tak v priamom prenose rieši otázku, či ide o výnimočnú príležitosť, alebo o začiatok hlbšej zmeny v AI cykle.

AI obchod sa presúva od lídra k novým úzkym miestam

Pokles ocenenia Nvidie nie je výsledkom zhoršujúceho sa výhľadu. Analytici naopak zvyšujú odhady jej ziskov. Slabší kurz akcií preto hovorí skôr o rotácii kapitálu než o strate fundamentálnej sily. Investori sa začali presúvať do oblastí, kde boli očakávania dlhšie nízke a kde dnes rastú ceny, marže aj pozornosť trhu.

Najviditeľnejším príkladom je Micron Technology. Firma ťaží z prudkého rastu cien pamäťových čipov s vysokou priepustnosťou, ktoré sú nevyhnutné pre AI dátové centrá. Akcie Micronu v roku 2026 vzrástli o 229,8 % po tom, čo v roku 2025 pridali 239,6 %. Podobne sa do popredia dostali aj ďalší hráči v pamäťovom a úložiskovom segmente, vrátane SanDisku. Čiže dvoch firiem, ktoré obsadili popredné priečky v indexe Nasdaq-100 za prvý polrok.

Rozdiel oproti Nvidii je výrazný. Nvidia si v roku 2026 pripísala len 5,6 %, zatiaľ čo S&P 500 vzrástol o 9,6 % a Nasdaq 100 o 16,1 %. Filadelfský index výrobcov čipov posilnil o 74,2 % a smeruje k najlepšiemu roku od roku 2003. Nvidia je v tomto 30-člennom polovodičovom benchmarku treťou najslabšou akciou. Ešte v roku 2024 patrila medzi jeho najlepšie tituly, no dnes sa pohybuje na opačnom konci tabuľky.

Tento odstup podčiarkuje aj korelácia Nvidie s čipovým indexom, ktorá minulý mesiac klesla na najnižšiu úroveň od roku 2014. Inými slovami, trh už neobchoduje polovodiče ako jeden príbeh. Rozlišuje medzi firmami, ktoré stále dominujú výpočtovému výkonu, a tými, ktoré dnes riešia nové úzke miesta v pamätiach, kapacitách a zákazníckych čipoch.

Konkurencia zároveň zosilnela aj z iných strán. Advanced Micro Devices a Intel tento rok zaznamenali dvojnásobné až trojnásobné nárasty cien akcií. Veľkí zákazníci Nvidie, vrátane Alphabetu a Amazonu, navyše čoraz viac nasadzujú vlastné špecializované čipy. Trh to číta tak, že dominancia Nvidie už nebude oceňovaná bez otázok, aj keď jej technologická pozícia zostáva mimoriadne silná.

Fundamenty zostávajú silné, no trh chce nový dôkaz

Nvidia mala na konci roka 2025 až 97,1 % trhu so serverovými grafickými procesormi, čo je viac ako 95,2 % na konci roka 2024. To je najdôležitejší fakt celého príbehu. Hoci investori riešia konkurenciu, vlastné čipy veľkých zákazníkov a tlak na marže, reálny trhový podiel Nvidie sa zatiaľ nezmenšil. Dopyt po zariadeniach určených pre nové dátové centrá zostáva silný. Aj preto Wall Street neustupuje z optimistických očakávaní. Nvidia má vo fiškálnom roku 2027, ktorý končí 31. januára, dosiahnuť zisk 228 miliárd USD pri tržbách 393 miliárd USD. To by znamenalo rast zisku o 90,1 % a rast tržieb o 82,2 %.

Z 82 analytikov sledovaných agentúrou Bloomberg majú iba traja odporúčanie „držať“ a jeden odporúča akcie predať. Priemerná cieľová cena 302 USD naznačuje viac ako 50,2 % potenciálny rast v horizonte 12 mesiacov. Spomedzi veľkých technologických gigantov ide o najvyšší očakávaný výnos. Bank of America však upozorňuje, že časť obáv trhu je pochopiteľná. Analytik Vivek Arya medzi rizikami spomína tlak na hrubú maržu z vyšších cien pamätí, konkurenciu vlastných špecializovaných čipov, preplnené vlastníctvo akcií a otázniky okolo využitia hotovosti na financovanie dodávateľov namiesto výraznejších spätných odkupov alebo dividend. Napriek tomu zostáva pri odporúčaní kúpiť.

Podľa jeho analýzy aktuálna valuácia už môže započítavať neopodstatnený negatívny dopad približne 30,1 % až 35,3 % na odhady zisku na akciu v rokoch 2027 a 2028. Inými slovami, trh oceňuje časť problémov, ktoré sa ešte nemuseli reálne objaviť. Aj preto viacerí analytici hovoria o zaujímavom technickom nastavení a atraktívnej vstupnej úrovni.

Súčasný prepad Nvidie je viac testom trpezlivosti než dôkazom zlomeného príbehu. Firma stále drží dominantný podiel na najdôležitejšom trhu AI infraštruktúry, jej ziskové odhady rastú, marže sú brutálne a Wall Street ostáva výrazne pozitívna. Rozdiel je v tom, že Nvidia už nie je jedinou cestou, ako hrať boom umelej inteligencie. Kapitál sa rozlieva po celom dodávateľskom reťazci a investori chcú vidieť, či líder dokáže znovu potvrdiť, že jeho prémiová pozícia nie je len minulosťou.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.