Nvidia môže ručiť za OpenAI 250 miliardami USD. Trh sa obáva drahého prepojenia

Nvidia už nepredáva iba výpočtový výkon

Nvidia sa za posledné roky z výrobcu grafických kariet pre hráčov zmenila na hlavného dodávateľa technológií pre dátové centrá umelej inteligencie. Základom jej ponuky zostávajú grafické procesory, ktoré zvládajú naraz vykonávať veľké množstvo výpočtov potrebných pri trénovaní a prevádzke modelov. Firma však postupne pridala sieťové prvky, servery, procesory pre riadenie systémov aj softvér CUDA, cez ktorý vývojári svoje aplikácie prispôsobujú jej technológiám.

Zákazník si preto od Nvidie nekupuje iba čip, ale čoraz častejšie hotový základ celého dátového centra. Jednotlivé procesory musia medzi sebou rýchlo komunikovať, dostávať údaje z pamätí a fungovať bez prehrievania či výpadkov. Nvidia tieto súčasti navrhuje tak, aby fungovali ako jeden systém, čo firmám zjednodušuje výstavbu a skracuje čas potrebný na uvedenie nových kapacít do prevádzky.

Práve celý ekosystém pomohol Nvidii vybudovať náskok, ktorý konkurenti zatiaľ nedokázali výraznejšie narušiť. Na konci roka 2025 mala približne 97,1 % trhu serverových grafických procesorov. AMD ponúka vlastné akcelerátory a Alphabet, Amazon či Microsoft vyvíjajú čipy pre svoje potreby, no veľká časť odvetvia naďalej používa technológie Nvidie. Prechod ku konkurencii totiž neznamená iba výmenu procesora. Zákazník musí upraviť softvér, infraštruktúru aj spôsob prevádzky celého systému.

Výsledkom bol rast tržieb, ziskov aj hodnoty spoločnosti. Nvidia sa stala firmou s trhovou kapitalizáciou väčšou ako 5 biliónov USD, aj napriek tomu, že tempo rastu akcií sa spomalilo. Od začiatku roka sú vyššie približne o 4 %, za posledných dvanásť mesiacov o 11 % a od májového maxima stratili 17 %. V rovnakom období viacerí výrobcovia pamätí a ďalších čipov rástli rýchlejšie.

Investori už totiž nepochybujú o tom, že Nvidia je najdôležitejším dodávateľom súčasného rozširovania umelej inteligencie. Otázkou je, ako dlho vydrží dnešné tempo investícií a koľko kapitálu budú musieť dodávatelia vynaložiť na podporu ďalšieho rastu. Nvidia sa obchoduje približne za 20,7-násobok očakávaného zisku, kým index S&P 500 za 19,8-násobok. Rozdiel nie je veľký, no dnešný zisk firmy stojí na kapitálovo náročnej výstavbe, pri ktorej zákazníci podpisujú záväzky za desiatky až stovky miliárd USD.

Záruka má pomôcť postaviť areál za 500 miliárd USD

Nvidia rokuje s OpenAI o poskytnutí finančnej záruky až do výšky 250 miliárd USD. Záruka by mala pomôcť financovať plánovaný areál dátových centier v americkom štáte Ohio, ktorý pripravuje energetická spoločnosť SB Energy patriaca pod japonskú skupinu SoftBank. OpenAI by si kapacitu prenajímala na prevádzku svojich modelov a ďalších služieb.

Plánovaný areál má dosiahnuť výkon 10 gigawattov. Pre predstavu ide o množstvo elektriny porovnateľné s ročnou spotrebou približne 8 miliónov amerických domácností. Celková cena môže prekročiť 500 miliárd USD, pričom prvá fáza s výkonom približne 800 megawattov by mala byť dokončená v roku 2028.

Nvidia by OpenAI neposlala 250 miliárd USD na účet. Záruka by mala podporiť úvery použité na výstavbu a záväzky spojené s prenájmom areálu. Banky by boli ochotnejšie požičať peniaze, pretože za časťou projektu by stála finančne silnejšia spoločnosť. Ak by OpenAI nedokázala plniť záväzky, Nvidia by mohla niesť časť strát podľa konečných podmienok dohody.

Záruka by sa nemala vzťahovať na samotné grafické procesory ani ďalšie technológie umiestnené vo vnútri dátových centier. Firmy však rokujú aj o oddelenom financovaní nákupov čipov v hodnote až 350 miliárd USD. Obe rokovania stále pokračujú a ich rozsah sa môže zmeniť.

Pre OpenAI by projekt znamenal posun od prenajímania kapacít Microsoftu, Amazonu a Oraclu k väčšej kontrole nad vlastnou infraštruktúrou. Pre Nvidiu by išlo o zabezpečenie dopytu na celé roky. Dátové centrum s výkonom 10 gigawattov by potrebovalo veľké množstvo jej procesorov, sieťových prvkov a serverových systémov.

Práve tu však vznikli obavy investorov. Dodávateľ technológie by pomáhal financovať zákazníka, ktorý by získané peniaze použil na projekty naplnené jeho produktmi. Nejde automaticky o umelo vytvorené tržby, no trh chce vedieť, či by objednávky vznikli aj bez záruky a aké riziko zostane na účtoch Nvidie.

OpenAI musí príjmami dobehnúť svoje záväzky

Vývojár ChatGPT od spustenia služby v roku 2022 rýchlo zvýšil počet používateľov aj firemných zákazníkov. Firma bola naposledy ocenená na 852 miliárd USD a 8. júna dôverne podala dokumenty S-1 pre možný vstup na burzu. Termín však ešte neurčila a podľa dostupných informácií zvažuje odklad IPO až na rok 2027.

Jedným z dôvodov sú obavy poradcov, že investori nemusia prijať ocenenie nad 1 bilión USD, ktoré presadzuje Sam Altman. Spoločnosť zároveň stále musí ukázať, že dokáže rastom príjmov pokryť náklady na vývoj modelov, procesory, elektrinu a dátové centrá. Viac o tejto téme sa dočítate v článku nižšie.

Interné plány počítajú do roku 2030 s celkovými výdavkami približne 852 miliárd USD. V základnom scenári by kumulatívne príjmy medzi rokmi 2026 a 2030 dosiahli asi 673 miliárd USD. Pesimistický scenár však ráta iba s 259 miliardami USD. Tieto čísla nepredstavujú presný odhad straty, no ukazujú, koľko kapitálu môže spoločnosť potrebovať ešte predtým, než začne vytvárať aspoň nejaký zisk.

OpenAI zároveň očakáva príjmy zo zdrojov, ktoré sa ešte len budujú. Jej vlastná projekcia počíta s reklamnými príjmami 2,5 miliardy USD v roku 2026 a až 100 miliárd USD v roku 2030. Spoločnosť eMarketer je oveľa opatrnejšia a pre celý trh samostatných chatbotov odhaduje v roku 2030 iba 5 miliárd USD reklamných príjmov.

Do toho prichádza cenová konkurencia. Cena niektorých čínskych modelov sa pohybuje pod 1 USD za milión vytvorených tokenov, zatiaľ čo najdrahšie modely OpenAI stoja približne 45 USD. Lacnejšie riešenia môžu rozšíriť používanie umelej inteligencie, ale súčasne znižujú priestor na vysoké marže. Tvorca ChatGPT preto potrebuje rozvíjať firemné predplatné, programátorské nástroje, autonómnych asistentov aj ďalšie služby, za ktoré budú zákazníci pravidelne platiť.

Nvidia tak stojí pred rozhodnutím, ktoré presahuje bežný predaj čipov. Záruka by mohla upevniť jej postavenie a zabezpečiť objednávky na dlhé obdobie. Zároveň by časť jej budúceho úspechu závisela od schopnosti firmy financovať projekty a postupne vytvárať hotovosť. Z dodávateľa by sa stal aj finančný partner, čo by prinieslo väčší odbyt, ale aj riziko, ktoré Nvidia pri obyčajnom predaji technológií nenesie.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.

Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.