Nubank prvýkrát zarobila miliardu USD za kvartál. Mexiko rastie rýchlejšie než kedysi Brazília

3 kľúčové body

1. 1

   Nubank prvýkrát zarobil viac než 1 miliardu USD za kvartál. Čistý zisk medziročne vzrástol o 49 % a tržby dosiahli 5,88 miliardy USD, nad očakávaniami analytikov.

2. 2

   Firma zarába čoraz viac na zákazníkoch, ktorých už má. Priemerné mesačné tržby na aktívneho klienta vzrástli z 12,5 na 17,1 USD, zatiaľ čo jeho obsluha stojí približne 1 USD mesačne.

3. 3

   Mexiko sa môže stať druhým veľkým pilierom Nubanku. Firma tam má približne 16 miliónov zákazníkov a pri rovnakej fáze rozvoja zarába na klientovi viac než dvojnásobok toho, čo kedysi v Brazílii.

Banka bez pobočiek už obsluhuje 139 miliónov ľudí

Nubank začala v roku 2013 s kreditnou kartou a myšlienkou, že banka postavená od začiatku na mobilnej aplikácii môže fungovať lacnejšie než tradičné finančné domy s tisíckami pobočiek. Postupne z nej vyrástla plnohodnotná digitálna banka, ktorá dnes ponúka účty, kreditné karty, pôžičky, sporenie, investície aj služby pre podnikateľov. V Brazílii, Mexiku a Kolumbii už má spolu 139 miliónov zákazníkov.

Celý model stojí na tom, že klient väčšinu vecí vybaví cez aplikáciu a firma nemusí prevádzkovať rozsiahlu sieť pobočiek. Nubank zarába najmä na úrokoch z kreditných kariet a pôžičiek, výnosoch z peňazí uložených klientmi a na poplatkoch za platby. V druhom kvartáli pochádzalo 41 % hrubého zisku z úverov, 34 % z výnosov z klientskych vkladov a 25 % z poplatkov. Digitálny model mu zároveň umožňuje obsluhovať veľký počet ľudí pri relatívne nízkych nákladoch.

Najväčším trhom zostáva Brazília, kde Nubank využíva takmer 118 miliónov ľudí. Keďže tam už oslovil veľkú časť dospelej populácie, ďalší rast čoraz menej závisí iba od získavania nových zákazníkov. Firma sa preto snaží, aby existujúci klienti cez Nubank riešili väčšiu časť svojich financií – od každodenných platieb a úspor až po kreditné karty, pôžičky či investície.

Práve tu sa ukazuje jedna z hlavných výhod jej modelu. Priemerné mesačné tržby na aktívneho zákazníka vzrástli z 12,5 USD pred rokom na 17,1 USD, zatiaľ čo obsluha jedného aktívneho klienta stojí približne 1 USD mesačne. Čím dlhšie človek Nubank používa a čím viac služieb si k účtu pridá, tým hodnotnejší je pre firmu.

Pri starších skupinách zákazníkov sa mesačné tržby na klienta dostávajú do pásma okolo 20 až 30 USD. Aj preto má Nubank priestor rásť napriek tomu, že v Brazílii už oslovil veľkú časť dospelej populácie. Viac než 60 % zákazníkov z masového trhu ho podľa vedenia používa ako svoju hlavnú banku. Na burze zatiaľ tento rast taký jednoznačný nie je. Akcie sú za posledných 12 mesiacov vyššie približne o 10,5 %, no od začiatku roka strácajú 13,5 %. Výsledky za druhý kvartál však investorom pripomenuli, že samotný biznis stále rastie podstatne rýchlejšie.

---

Rekordný zisk prišiel spolu s väčším úverovým biznisom

Nubank v druhom kvartáli prvýkrát zarobila viac než 1 miliardu USD. Čistý zisk dosiahol približne 1,1 miliardy USD, medziročne vzrástol o 49 % a oproti prvému kvartálu o 17 %. Zisk na akciu vo výške 0,22 USD zároveň prekonal očakávaných 0,19 USD.

Tržby dosiahli 5,88 miliardy USD oproti očakávaným 5,48 miliardy USD. Po zohľadnení kurzových pohybov rástli medziročne o 39 %. Firma počas kvartálu pridala ďalšie 4 milióny zákazníkov a podiel klientov, ktorí služby aktívne používajú, sa zvýšil na 83,5 %, pričom v Brazílii už prekročil 86 %. Rástlo aj to, koľko cez Nubank zákazníci míňajú. Platby kartami a platby cez jeho platobnú sieť dosiahli 43,4 miliardy USD oproti 33,3 miliardy USD pred rokom.

Ešte dôležitejší je vývoj úverov. Úverové portfólio medziročne vzrástlo o 37 % na 39,4 miliardy USD. Kreditné karty tvorili 26 miliárd USD, nezabezpečené osobné pôžičky 10,3 miliardy USD a zabezpečené úvery 3,1 miliardy USD. Nubank tak postupne presúva väčšiu časť vkladov klientov do úverov, na ktorých dokáže zarobiť viac. To sa premietlo aj do marží. Čistá úroková marža po zohľadnení úverových strát vzrástla z 9,5 % v prvom kvartáli na rekordných 12,4 %. Pomohol rast úverov s vyššími výnosmi aj pokles nákladov na zlé úvery na približne 1,7 miliardy USD.

Brazílsky program Desenrola pomohol ľuďom s omeškanými dlhmi dohodnúť nové podmienky splácania a časť starých záväzkov tak dostať späť pod kontrolu. V prípade Nubanku ho využilo približne 1,8 milióna klientov, čo znížilo očakávané straty z problémových úverov. Program podľa vedenia zlepšil náklady na úverové straty približne o 5 %, no nebol hlavným dôvodom lepších výsledkov. Väčšiu časť zlepšenia priniesla samotná kvalita úverového portfólia a pôžičky poskytnuté v prvom kvartáli, ktoré už v druhom začali vo väčšej miere prinášať úrokové výnosy.

Úverové riziko však zostáva jednou z najdôležitejších vecí, ktoré treba pri Nubanku sledovať. Podiel úverov po splatnosti viac než 90 dní vzrástol z predchádzajúceho kvartálu o 0,35 percentuálneho bodu na 6,9 %. Vedenie tvrdí, že ide najmä o sezónny vývoj a zmenu skladby portfólia, nie o plošné zhoršovanie schopnosti zákazníkov splácať.

Aj pri rýchlom raste zostáva prevádzka lacná. Pomer nákladov k príjmom dosiahol 19,5 % a návratnosť vlastného kapitálu 33 %. Firma tak zarába viac nielen preto, že má viac klientov, ale aj preto, že z každého z nich postupne získava vyššie príjmy bez porovnateľného rastu nákladov.

Mexiko sa rozbieha rýchlejšie než Brazília v rovnakej fáze

Najzaujímavejšia časť ďalšieho rastu sa dnes odohráva mimo Brazílie. Nubank mala v Mexiku na konci júla približne 16 miliónov zákazníkov a stal sa tam najväčšou digitálnou bankou. Nedávno navyše získal plnú bankovú licenciu, ktorá mu umožní prijímať výplaty priamo na účet, rozšíriť ponuku úverov a osloviť ďalšie skupiny klientov.

Mexický biznis sa dostal na bod zvratu približne po šiestich rokoch. V Brazílii trvala rovnaká cesta o dva roky dlhšie. Ešte zaujímavejšie je, koľko už dnes mexický zákazník firme prináša. Pri porovnateľnej fáze rozvoja dosahuje priemerná mesačná tržba na aktívneho klienta v Mexiku 12,3 USD, zatiaľ čo Brazília mala v rovnakom období iba 5,6 USD. Vedenie preto odhaduje, že mexická časť môže časom dosiahnuť približne 60 až 70 % veľkosti brazílskeho biznisu. Kolumbia je zatiaľ menšia, no počet zákazníkov už prekročil 5 miliónov.

Priestor má aj medzi existujúcimi brazílskymi klientmi. V júli spustil platenú službu Croma pre zákazníkov medzi masovým a vyšším príjmovým segmentom. Cieľom nie je získať ďalšie milióny účtov, ale presvedčiť ľudí, ktorí už Nubank používajú, aby cez neho riešili väčšiu časť svojich financií.

Náklady sa snaží držať pod kontrolou aj pomocou vlastného modelu NuFormer. Firma ho využíva pri schvaľovaní úverov, marketingu aj zákazníckej podpore, kde automatizované systémy riešia viac než 60 % konverzácií v Brazílii. Nová verzia podľa vedenia dosahuje rovnakú presnosť pri použití 20 miliónov dátových riadkov, na ktorú boli predtým potrebné stovky miliónov.

Oveľa opatrnejšie postupuje Nubank pri prípadnom vstupe do USA. Najskôr chce nazbierať dostatok miestnych dát a vytvoriť úverové modely prispôsobené americkému trhu. Tento proces môže trvať 12 až 30 mesiacov a vedenie nechce, aby prvé investície citeľne zhoršili dnešnú efektivitu firmy.

Akcie sa pri aktuálnych očakávaniach obchodujú približne za 15,3-násobok budúceho ročného zisku. Takéto ocenenie však treba vnímať spolu s rizikami. Veľká časť úverov je nezabezpečená, výsledky firmy môžu ovplyvniť pohyby brazílskej meny aj mien v Mexiku a Kolumbii, pričom v Brazílii sa bude rast počtu zákazníkov postupne spomaľovať. Konsenzus analytikov zostáva na odporúčaní Buy s priemernou cieľovou cenou 18,6 USD. Morgan Stanley vidí priestor až k 21 USD a Goldman Sachs má cieľovú cenu 22 USD, takže väčšina analytikov po výsledkoch stále počíta s ďalším rastovým potenciálom akcií.

Firma čoraz viac zarába na zákazníkoch, ktorých už má, a Mexiko naznačuje, že rovnaký model dokáže preniesť aj na ďalší veľký trh. Práve schopnosť zopakovať tento výsledok mimo Brazílie bude rozhodovať o tom, ako dlho si firma udrží dnešné tempo rastu.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.