Nike je o 77 % pod maximom. Vedenie má plán, no trh mu zatiaľ neverí

3 kľúčové body

1. 1

   Akcie Nike sú od historického maxima z roku 2021 nižšie približne o 77 %. Firma stále zápasí so slabým vlastným online predajom, poklesom v Číne a konkurenciou značiek On, Hoka či New Balance.

2. 2

   Elliott Hill vracia Nike späť k športu, inováciám a veľkoobchodným partnerom. Veľkoobchodné tržby už vo fiškálnom roku 2026 vzrástli o 6 %, no Nike Direct naopak klesol o 6 %.

3. 3

   Obrat Nike bude ešte beh na dlhšiu trať. Tržby zatiaľ stagnujú, Čína zostáva slabá a vlastný online predaj klesá, takže firma stále musí dokazovať, že nové produkty a návrat k obchodným partnerom dokážu priniesť udržateľný rast.

Z dominantnej značky sa stal jeden z problémových príbehov sektora

Nike zostáva najväčšou značkou športovej obuvi a oblečenia na svete, no na burze dnes vyzerá úplne inak než pred piatimi rokmi. Akcie od historického maxima z roku 2021 stratili približne 77 % a od začiatku roka ďalších 35,6 %. V pondelok sa cena dokonca prepadla pod 40 USD a dostala sa najnižšie za viac než desaťročie.

Nike pritom nie je iba značka tenisiek. Pod firmu patrí aj Converse a jej hlavný biznis stojí na navrhovaní športovej obuvi, oblečenia a doplnkov, ktorých výrobu vo veľkej miere zabezpečujú externí dodávatelia. Produkty potom predáva cez vlastné predajne a internetové obchody, ale aj cez partnerov ako Foot Locker či ďalšie športové reťazce.

Zaujímavá je aj sila, ktorú Nike stále drží mimo samotného predaja. Firma si počas desaťročí vybudovala jednu z najväčších sietí športových partnerstiev na svete a jej produkty nosia hviezdy naprieč basketbalom, futbalom, tenisom či atletikou. Mimoriadne hodnotnou súčasťou portfólia je Jordan Brand, ktorý z pôvodnej spolupráce s Michaelom Jordanom vyrástol na samostatný globálny biznis. Práve kombinácia športového marketingu, známych modelov a silnej značky dáva Nike výhodu, ktorú novší konkurenti nedokážu vybudovať zo dňa na deň.

Vo fiškálnom roku 2026 dosiahli tržby 46,4 miliardy USD, prakticky rovnako ako rok predtým. To je stále veľký globálny biznis, problémom je jeho smerovanie. Ešte vo fiškálnom roku 2024 Nike utržil 51,4 miliardy USD. Za dva roky tak firma prišla približne o 5 miliárd USD ročných tržieb.

Veľká časť problémov vznikla rozhodnutiami predchádzajúceho vedenia. Nike chcel predávať väčší podiel produktov priamo zákazníkom, preto obmedzil spoluprácu s niektorými obchodnými partnermi a viac stavil na vlastné predajne a aplikácie. Pri predaji bez sprostredkovateľa môže firma z jedného páru topánok získať vyššiu maržu a zároveň lepšie pozná svojho zákazníka. Stratégia však funguje najmä vtedy, keď sú produkty žiadané a predávajú sa za plnú cenu.

Nike sa zároveň príliš dlho opieral o osvedčené modely ako Air Force 1, Dunk či Jordan, zatiaľ čo On, Hoka, New Balance a Asics prichádzali s novými bežeckými modelmi rýchlejšie. V oblečení mu zase časť zákazníkov odobrali Lululemon, Alo či Vuori. Keď navyše Nike obmedzil spoluprácu s niektorými predajcami, uvoľnené miesto v ich ponuke rýchlo obsadila konkurencia.

Pandémia tento problém na čas prekryla. Internetový predaj rástol, retro modely boli populárne a obmedzená ponuka podporovala ceny. Keď sa dopyt normalizoval, ukázalo sa, že portfólio potrebuje nové produkty a vlastný internetový predaj nie je automaticky výnosnejší. Ak sa tovar nepredá, náklady na dopravu, vratky a zľavy zostávajú na Nike. Výsledkom je dnešná zvláštna situácia, v ktorej má značka stále globálny dosah, partnerstvá s najznámejšími športovcami a jednu z najbohatších histórií produktov v odvetví, no pozíciu, ktorú kedysi považovala takmer za samozrejmosť, dnes musí znovu obhajovať.

Elliott Hill vracia Nike k športu

Obrat má od októbra 2024 na starosti Elliott Hill, ktorý predtým v Nike strávil 32 rokov. Jeho plán je postavený na návrate k tomu, na čom firma vyrástla: športu, novým produktom a užšej spolupráci s predajcami. Nike preto preusporiadal tímy podľa jednotlivých športov a viac sa sústreďuje na beh, tréning či basketbal.

V bežeckej obuvi rozšíril ponuku modelov Vomero, Pegasus a Structure, znovu oživuje outdoorovú líniu ACG a pri oblečení sa snaží dobehnúť značky, ktoré získali náskok v pohodlnom športovom oblečení na každodenné nosenie. Spolupráca NikeSKIMS má zase posilniť ponuku pre ženy, kde Nike v posledných rokoch nechával viac priestoru konkurencii.

Hill zároveň opravuje vzťahy, ktoré predchádzajúce vedenie oslabovalo. Nike opäť rozšíril spoluprácu s Foot Lockerom a vrátil svoje produkty na Amazon. Prvé zlepšenie je viditeľné práve vo veľkoobchode. Za celý fiškálny rok 2026 jeho tržby vzrástli o 6 % na 27,5 miliardy USD, zatiaľ čo vlastný predaj Nike klesol o 6 % na 17,7 miliardy USD. V poslednom kvartáli veľkoobchod rástol o 4 %, no Nike Direct klesol o 7 % a internetový predaj značky o 12 %.

Ani posledné kvartálne výsledky preto ešte obrat nepotvrdili. Tržby dosiahli 11 miliárd USD a medziročne klesli o 1 %, respektíve o 4 % po očistení o meny. V Severnej Amerike rástli o 3 %, no Čína klesla o 12 % a Converse až o 32 %. Vedenie navyše očakáva, že v prvom kvartáli nového fiškálneho roka tržby opäť klesnú o niekoľko percent. Pozornosť si zaslúži aj zisk. Nike vykázal 0,72 USD na akciu, ale 0,52 USD tvoril jednorazový prínos z očakávanej refundácie ciel bez ktorého by posledný kvartál vyzeral podstatne slabšie. Viac o kvartálnych výsledkoch sa dočítate v článku nižšie.

Nike mení stratégiu v problémovej Číne. Pôjde o ďalšie fiasko alebo sa konečne obráti karta?

Ďalším problémom je hotovosť. Voľný peňažný tok vo fiškálnom roku 2026 klesol približne o tretinu na 2,18 miliardy USD, zatiaľ čo na dividendách firma vyplatila približne 2,4 miliardy USD. Nike má stále zdravú súvahu s približne 9 miliardami USD hotovosti a krátkodobých investícií oproti 7,9 miliardy USD dlhu, takže nejde o problém finančného prežitia. Ak však slabší peňažný tok pretrvá, priestor na rast dividendy a väčšie spätné odkupy bude menší.

Najťažším trhom zostáva Čína. Tržby tam klesli z 8,29 miliardy USD vo fiškálnom roku 2021 na 5,85 miliardy USD v roku 2026. Nike preto od januára 2027 obmedzí internetový predaj cez tisíce predajcov a chce sústrediť väčšiu časť digitálneho predaja do oficiálnych obchodov na Tmall, JD.com a Douyin. Cieľom je dostať pod kontrolu zľavy a spôsob prezentácie značky.

Krátkodobo však môže práve tento krok tržby ešte znížiť. JPMorgan odhaduje, že zmena v Číne môže vytvoriť viac než 1 miliardu USD ročného tlaku na tržby. Banka preto očakáva, že náklady súvisiace s plánom Win Now budú výsledky ovplyvňovať ešte počas fiškálneho roka 2028.

Akcia zlacnela, no lacná je iba v porovnaní s minulosťou

Pokles o takmer 80 % prirodzene vyvoláva otázku, či už trh nezašiel príliš ďaleko. Odpoveď závisí najmä od toho, ako rýchlo sa Nike dokáže vrátiť k rastu. Pri cene okolo 41 USD sa akcie obchodujú približne za 23- až 24-násobok očakávaného zisku vo fiškálnom roku 2027. Historicky Nike často dostával násobok v pásme vyšších dvadsiatok až nízkych tridsiatok. Z tohto pohľadu je ocenenie nižšie. Na druhej strane, firma dnes nevykazuje historické tempo rastu ani historické marže a pri súčasnom voľnom peňažnom toku nevychádza akcia vyslovene lacno.

JPMorgan znížil odporúčanie na Underweight a cieľovú cenu na 40 USD, Goldman Sachs 42 USD a Bank of America 47 USD. Na opačnej strane stojí Barclays s cieľom 52 USD, Bernstein s 68 USD a Jefferies so 75 USD. Bernstein aj po plánovanom obmedzení internetovej distribúcie v Číne ponechal pozitívne odporúčanie, pretože vyčistenie trhu od zliav a nekontrolovaných predajcov môže časom pomôcť predaju za plnú cenu a obnoviť hodnotu značky. Priemerná cieľová cena dosahuje približne 53,5 USD, teda asi o 30 % viac než posledná zatváracia cena. Konsenzus však zostáva iba na úrovni Hold.

Argument pre Nike je pomerne jednoduchý. Firma má jednu z najznámejších značiek sveta, globálnu distribúciu, silnú súvahu, približne 4 % dividendový výnos a rozsah, ktorý žiadny z mladších konkurentov zatiaľ nemá. Ak nové produkty začnú získavať podiel, veľkoobchod bude ďalej rásť a Čína sa stabilizuje, dnešné ocenenie môže vyzerať atraktívne.

Argument proti je rovnako konkrétny. Nike už niekoľko rokov stráca podiel, vlastný digitálny predaj stále klesá, Čína sa zmenšuje a konkurenti ukázali, že dokážu účtovať prémiové ceny aj bez veľkosti Nike. Navyše návrat k rastu nemusí prísť v najbližších kvartáloch a súčasná cena už predpokladá, že sa časť historickej ziskovosti nakoniec vráti.

Nike tak dnes nie je klasickou lacnou akciou po veľkom prepade. Je to investícia do obnovy firmy, ktorá má zdroje a značku potrebné na návrat, ale zatiaľ neukázala čísla, ktoré by potvrdili, že sa tento návrat skutočne začal. Najdôležitejšie preto nebude, či ďalší kvartál prekoná nízke očakávania analytikov, ale či sa postupne vráti rast predaja bez zliav, zlepšia výsledky vlastného digitálneho predaja a voľný peňažný tok sa začne približovať úrovniam spred súčasného prepadu.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.