Netflix dostal downgrade. Wells Fargo vidí akcie o pätinu nižšie

Netflix už nepresviedča investorov tak ľahko ako pred rokom

Netflix sa po problémoch z roku 2022 dokázal vrátiť medzi najúspešnejšie veľké technologické a mediálne firmy. Pomohlo obmedzenie zdieľania hesiel, zavedenie lacnejšieho predplatného s reklamou, zvyšovanie cien aj séria úspešných titulov. Teraz sa však pozornosť investorov presúva od rastu počtu zákazníkov k jednoduchšej otázke: trávia ľudia na Netflixe dostatok času?

Akcie za posledný mesiac klesli o 9,8 %, od začiatku roka strácajú približne 21 % a od maxima z júna 2025 sú nižšie o 45,7 %. V piatok sa k tlaku pridal Wells Fargo. Banka znížila odporúčanie z neutrálneho na „Underweight“ a cieľovú cenu z 80 na 57 USD. Akcie v reakcii na to klesli takmer o 5 % a uzavreli na 71,79 USD.

Samotný biznis pritom neprechádza prudkým prepadom. Netflix v druhom kvartáli dosiahol tržby 12,56 miliardy USD a ešte v apríli uvádzal viac než 325 miliónov platiacich členov. Firma zároveň tvrdila, že celkový počet hodín sledovania v prvom polroku vzrástol o 2 %. Problém je skôr v tom, čo bude nasledovať. Výhľad Netflixu na tretí kvartál zaostal za očakávaniami Wall Street a firma oznámila, že od roku 2027 bude údaje o hodinách sledovania zverejňovať už iba raz ročne. Predtým prestala pravidelne reportovať aj počet predplatiteľov. Pre investorov tak zostáva menej údajov, podľa ktorých môžu sledovať, ako sa službe darí medzi jednotlivými kvartálmi. Rok 2025 navyše podporili veľké tituly vrátane záverečných sérií Stranger Things a Squid Game. Tohtoročná ponuka zatiaľ podľa časti analytikov podobnú silu nemá.

Wells Fargo vidí problém v čase, ktorý ľudia trávia sledovaním

Práve sledovanosť stojí za novým negatívnym pohľadom Wells Fargo. Analytik Steven Cahall upozorňuje, že v prvom polroku 2026 strávil priemerný predplatiteľ sledovaním Netflixu približne 1,6 hodiny denne, čo bolo po úprave približne o 8 % menej než v rovnakom období roku 2023.

Na prvý pohľad to môže byť v rozpore s tvrdením Netflixu, že celkové hodiny sledovania vzrástli o 2 %. Nie je. Netflix hovorí o celkovom čase všetkých používateľov, ktorý môže rásť spolu s počtom zákazníkov. Wells Fargo sleduje najmä to, koľko času na službe trávi jeden predplatiteľ a či ho k obrazovke priťahuje vlastný obsah Netflixu.

A práve tam vidí Cahall ďalšie zhoršenie. V druhom polroku očakáva medziročný pokles celkového času sledovania približne o 4 %, zatiaľ čo sledovanie stovky najväčších pôvodných titulov Netflixu by podľa jeho odhadu mohlo klesnúť o viac než 20 %. Práve najväčšie seriály a filmy pritom predstavujú dôležitú časť sledovanosti a pomáhajú udržať zákazníkov pri službe.

Netflix sa zároveň snaží rozšíriť svoju ponuku mimo klasických seriálov a filmov. Investuje do živého športu, hier, ďalších formátov a reklamy. Príjmy z reklamy by podľa firmy mali v roku 2026 dosiahnuť približne 3 miliardy USD. Wells Fargo však upozorňuje na riziko, že pri tejto expanzii bude Netflixu chýbať viac pôvodných seriálov, o ktorých sa rozpráva ďaleko za hranicami samotnej platformy. Ak používatelia sledujú menej, postupne sa komplikuje aj ďalšie zvyšovanie cien. Menej času na platforme znamená zároveň menší priestor na zobrazovanie reklamy. Ďalšou možnosťou je zvýšiť výdavky na tvorbu obsahu a pokúsiť sa vyrobiť ďalšie veľké hity. To však môže brzdiť rast marží, na ktorom stojí veľká časť investičného príbehu Netflixu. Cahall preto vidí riziko pre ziskovosť aj v rokoch 2027 a 2028.

Jeden analytik vidí 57 USD, druhý 110 USD

Negatívny pohľad Wells Fargo však na Wall Street zatiaľ nie je väčšinový. Len niekoľko dní pred jeho znížením odporúčania prišlo Evercore ISI s presne opačným pohľadom. Firma zvýšila cieľovú cenu Netflixu zo 100 na 110 USD a ponechala odporúčanie „Outperform“. Pri ocenení použila 25-násobok očakávaného zisku na akciu v roku 2028.

Evercore sa pozerá najmä na to, koľko domácností službu používa a ako dobre dokáže Netflix zákazníkov udržať. Jeho prieskum ukázal, že Netflix používa 63 % amerických domácností, čo je najvyšší podiel za niekoľko rokov. V Japonsku dosiahol tento podiel rekordných 22 %. Zároveň tam 58 % predplatiteľov uviedlo, že je málo pravdepodobné alebo vôbec nie je pravdepodobné, že službu zrušia.

Dôležitú úlohu hrá aj lacnejší program s reklamou. Evercore zistil, že v Japonsku bolo približne 66 % jeho nových používateľov buď úplne novými zákazníkmi Netflixu, alebo ľuďmi, ktorí sa k službe vrátili. V USA zase časť zákazníkov uvažujúcich o zrušení predplatného uvádza, že by radšej prešla na lacnejší program s reklamou.

Rozdiel medzi analytikmi tak nie je ani tak v pohľade na dnešné finančné výsledky, ale skôr v tom, ktoré číslo bude pre Netflix v ďalších rokoch najdôležitejšie. Evercore vidí veľkú a stále dobre udržateľnú zákaznícku základňu. Wells Fargo sa obáva, že títo zákazníci postupne sledujú menej obsahu. Priemerná cieľová cena analytikov sa pohybuje okolo 93 USD, stále nad súčasnou cenou akcie.

Netflix pritom zostáva firmou, ktorej tržby stále rastú dvojciferným tempom a ktorá má viac než 300 miliónov platiacich členov. Dôležité však bude, aby pri súčasnej veľkosti nezaspala a dokázala pravidelne prinášať nový obsah, kvôli ktorému sa budú ľudia na platformu vracať. To, že niektoré veľké seriály postupne skončia, je prirodzenou súčasťou mediálneho biznisu. Stranger Things, Squid Game alebo ďalšie úspešné tituly nemôžu pokračovať navždy. Úlohou Netflixu preto nie je udržať pri živote staré hity, ale nájsť nové seriály, filmy a formáty, ktoré ich dokážu nahradiť.

Netflix má veľkú zákaznícku základňu, silnú značku aj rastúci reklamný biznis. Ak však chce pokračovať v raste cien a zároveň zvyšovať ziskovosť, musí divákom stále dávať dôvod, prečo si predplatné ponechať a tráviť na platforme viac času.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.