Najcennejšia európska banka si za 5 rokov pripísala 290 %. Biznis jej rozkvetá naďalej

Santander ukazuje, že bankový boom ešte nekončí

Banco Santander patrí medzi najväčšie banky na svete, no jeho príbeh sa od väčšiny európskych konkurentov výrazne líši. Kým mnohé banky zostávajú silno naviazané na domácu ekonomiku, španielsky gigant rozložil svoje podnikanie medzi Európu, Severnú a Latinskú Ameriku. Práve táto geografická diverzifikácia bola roky zároveň jeho najväčšou výhodou ale aj slabinou. Keď sa jednej ekonomike nedarí, ďalšia ju môže podržať. Výmenou za to však Santander znáša výraznejšie menové, politické a úverové riziká.

Investorom sa táto kombinácia v posledných rokoch však páčila čoraz viac. Akcie Santanderu za tri roky pred zverejnením výsledkov vzrástli približne o 240 %, za posledných 12 mesiacov o viac než 50 % a od začiatku roka 2026 boli po výsledkovom dni vyššie približne o 15 %. V deň zverejnenia kvartálnych výsledkov pridali 1,4 % a uzavreli na 12,08 EUR. O deň neskôr však časť rastu odovzdali a klesli približne o 3,9 %.

Za rastom nestojí iba priaznivé obdobie pre európske banky. Santander za posledné roky výrazne zvýšil ziskovosť, znižuje náklady a presúva väčšiu časť príjmov k poplatkom, správe majetku, investičnému bankovníctvu a digitálnym službám. Zároveň využíva jednu z najväčších výhod tradičného bankovníctva: obrovskú základňu lacných klientskych vkladov. Približne polovica financovania banky pochádza práve z nich, čo jej znižuje náklady na kapitál a vytvára priestor na predaj ďalších finančných produktov. Dôležitý je však aj rozsah. Santander pôsobí na približne desiatich kľúčových trhoch, obsluhuje 182 miliónov zákazníkov a jeho sieť zahŕňa tisíce pobočiek.

Za posledných 12 mesiacov pribudlo približne 12 miliónov klientov, pričom viac než štyri milióny priniesla dokončená akvizícia britskej TSB. Práve akvizície však začínajú meniť geografiu banky. Santander kúpil britskú TSB a vo februári oznámil prevzatie americkej Webster Financial za 12,2 miliardy USD. Po dokončení transakcie by sa mal zaradiť medzi desať najväčších retailových a komerčných bánk v USA s aktívami približne 327 miliárd USD. Santander tak ide proti smeru, ktorým sa v minulosti vydali viacerí európski konkurenti, namiesto ústupu z USA tam svoj biznis výrazne rozširuje.

Výsledky za druhý kvartál preto neboli len testom toho, čo dokáže banka zarobiť pri postupne nižších úrokových sadzbách. Investori sledovali najmä to, či expanzia nezačína požierať výhody, ktoré Santander získal z vyššej efektivity. Odpoveď bola zatiaľ priaznivá. Jadrový zisk dosiahol rekordných 3,77 miliardy EUR a medziročne vzrástol o 17 %. Číslo zároveň mierne prekonalo očakávania približne 3,75 miliardy EUR. Po započítaní 250 miliónov EUR reštrukturalizačných nákladov spojených s integráciou TSB dosiahol čistý zisk 3,52 miliardy EUR, medziročne o 3 % viac.

Najdôležitejšie čísla Banco Santander

Najsilnejšou správou kvartálu nebol iba rekordný zisk, ale spôsob, akým ho Santander vytvoril. Čisté úrokové výnosy, teda rozdiel medzi výnosmi z úverov a nákladmi na financovanie, vzrástli v druhom kvartáli o 10 % na 11,69 miliardy EUR. Wall Street očakávala približne 11,47 miliardy EUR. Príjmy z poplatkov zároveň vzrástli o 12 %. Je to podstatné najmä preto, že európske banky postupne prichádzajú o výhodu vysokých úrokových sadzieb. Santander však ukazuje, že vyšší objem úverov, rastúci počet klientov a väčšie využívanie jeho služieb dokážu časť tlaku kompenzovať.

Celkové príjmy v druhom kvartáli vzrástli o 9 %, zatiaľ čo náklady iba o 2 %. Santander tak vytvára pozitívnu prevádzkovú páku: príjmy rastú podstatne rýchlejšie než výdavky. Ukazovateľ nákladov k príjmom zostal na 42,8 %, pričom za celý prvý polrok sa medziročne zlepšil o 2,9 percentuálneho bodu. Za prvých šesť mesiacov dosiahli celkové príjmy 30,85 miliardy EUR, medziročne o 6 % viac. Čisté úrokové výnosy boli 22,71 miliardy EUR a poplatkové príjmy 6,85 miliardy EUR. Prevádzkový výsledok pred opravnými položkami vzrástol o 12 % na 17,64 miliardy EUR.

Silný výsledok má však aj svoju odvrátenú stranu. Opravné položky na problémové úvery v druhom kvartáli vyskočili o 13 % na 3,35 miliardy EUR. Najväčší tlak prichádzal z Argentíny a Brazílie, pričom ďalších 39 miliónov EUR súviselo s kompenzáciami za nesprávne predávané financovanie automobilov vo Veľkej Británii. Bez argentínskeho efektu zostávali opravné položky podľa banky približne stabilné. Pomer nesplácaných úverov sa napriek tomu zlepšil na 2,93 % z približne 3 % v predchádzajúcom období. Krytie problémových úverov rezervami sa pohybuje okolo 64 až 66 %. Náklady na úverové riziko dosiahli 1,15 %, čo je stále v súlade s celoročným plánom manažmentu.

Dôležitá zostáva kapitálová pozícia. CET1 ratio, teda jeden z hlavných ukazovateľov schopnosti banky absorbovať straty, dosiahol 14 %, aj keď dlhodobým cieľom Santanderu je približne 12,8 až 13 %. Vyššia súčasná úroveň dáva banke priestor financovať akvizície aj vracať peniaze akcionárom. Rozdiely medzi regiónmi dobre ukazujú, prečo je Santander geograficky rozkročený tak široko. V Španielsku vzrástol jadrový zisk za kvartál o 12 %, podporený rastom úverovania a silnou domácou ekonomikou. Vo Veľkej Británii vyskočil o 47 %, pričom výsledok už obsahoval dva mesiace príspevku TSB. USA pridali 33 %, Mexiko 19 % a Brazília 13 %.

Podobne silný obraz ponúkajú jednotlivé biznisy. Retailové bankovníctvo zvýšilo kvartálny jadrový zisk o 17 %, korporátne a investičné bankovníctvo o 22 % a wealth management o 29 %. Slabším miestom bol Openbank, kde zisk klesol o 3 %. Za celý prvý polrok Santander vykázal rekordný jadrový zisk 7,33 miliardy EUR, medziročne o 15 % viac. Zisk dosiahol až 8,97 miliardy EUR, keďže zahŕňal približne 1,9 miliardy EUR čistého kapitálového zisku z predaja Santander Bank Polska. Pre investora je veľmi dôležitý aj rast EPS. Jadrový zisk na akciu sa v prvom polroku zvýšil o 20 %, zatiaľ čo návratnosť hmotného vlastného kapitálu RoTE dosiahla 15,6 %. Inými slovami, Santander nielen zarába viac, ale dokáže vytvoriť viac zisku z kapitálu, ktorý mu zverili akcionári.

Santander stavia na USA, Britániu a návrat kapitálu akcionárom

Santander sa dnes snaží urobiť niečo náročnejšie než iba vyťažiť maximum zo súčasného bankového cyklu. Manažment chce do roku 2028 dostať zisk nad 20 miliárd EUR, RoTE nad 20 % a počet zákazníkov nad 210 miliónov. Pre porovnanie, v roku 2025 banka zarobila 14,1 miliardy EUR. Ak cieľ splní, za tri roky zvýši zisk o viac než 40 %. Jednou z hlavných ciest je TSB. Prevzatie britskej banky bolo dokončené 30. apríla a Santander získal viac než štyri milióny zákazníkov, kvalitnú depozitnú základňu a hypotekárne portfólio s relatívne nízkym rizikom. Manažment očakáva minimálne 400 miliónov GBP nákladových synergií.

Ešte väčšou stávkou je Webster Financial v USA. Santander za americkú regionálnu banku zaplatí približne 12,2 miliardy USD a očakáva približne 800 miliónov USD úspor. Do roku 2028 chce americký biznis dostať na RoTE približne 18 %. Práve tu však vidí časť analytikov najväčšie riziko. Santander v USA historicky nedosahoval také výnosy ako na svojich silnejších trhoch a úspech transakcie bude závisieť od toho, či dokáže deklarované synergie skutočne pretaviť do zisku.

Akcionári však nečakajú iba na rok 2028. Santander výrazne zrýchľuje spätné odkupy akcií. Európska banka už schválila nový program približne za 1,8 miliardy EUR súvisiaci s výsledkami za prvý polrok 2026. Spolu s predchádzajúcimi programami a využitím približne polovice kapitálu z predaja poľského biznisu by tak Santander mal smerovať k približne 9 miliardám EUR odkupov oproti záväzku vrátiť akcionárom minimálne 10 miliárd EUR za roky 2025 a 2026. K tomu si prirátajte aj dividendu. Za rok 2025 Santander vyplatil spolu 0,24 EUR na akciu, medziročne o 14 % viac.

Práve rast zisku a návrat kapitálu vysvetľujú, prečo analytici zostávajú prevažne optimistickí. Posledný zverejnený konsenzus Santanderu z 30. júna 2026 ukazuje 78 % odporúčaní Buy, 19 % Hold a iba 4 % Sell. Priemerná cieľová cena dosahuje 12,23 EUR. Goldman Sachs a Oddo BHF patria medzi najoptimistickejších s cieľom 13,80 EUR, Citi vidí 13,45 EUR a Barclays 12,90 EUR. Jefferies odporúča Buy s cieľom 12 EUR a po výsledkoch upozornil najmä na silný vývoj čistých úrokových výnosov a nákladov.

Na opačnej strane stojí Morningstar s odporúčaním Sell a cieľom 7,98 EUR. Jeho argument je postavený najmä na valuácii po prudkom raste akcií, neistote okolo návratnosti amerického a britského biznisu a vysokej expozícii mimo eurozóny. Približne 70 % zisku totiž pochádza mimo eurozóny a Latinská Amerika podľa Morningstar generuje približne 45 % výsledku skupiny. To vytvára väčšiu menovú a ekonomickú volatilitu než pri európsky orientovaných konkurentoch.

Rozdiel medzi býkmi a medveďmi je preto pomerne jednoduchý. Optimisti vidia rastúci počet zákazníkov, vyššie poplatkové príjmy, klesajúce jednotkové náklady, silnú depozitnú základňu a potenciál TSB a Websteru. Skeptici sa pozerajú na úverové riziko v Latinskej Amerike, ambiciózne akvizície a cenu, ktorá už po niekoľkoročnom raste nezodpovedá Santanderu z obdobia hlbokého diskontu.

V porovnaní s európskymi konkurentmi je Santander menej závislý od jedného regiónu než BBVA, UniCredit či Intesa Sanpaolo. To znižuje citlivosť na jedinú ekonomiku, zároveň však zvyšuje vystavenie menovým pohybom a rozvíjajúcim sa trhom. Santander je dnes stávkou na to, že globálna škála začne konečne fungovať ako výhoda, nie ako komplikácia.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.