Microsoft doručil takmer všetko. Trh chce ešte viac, akcie odpisujú 6 %

Päťdesiat rokov na trhu, no stále hlad po raste

Akcie spoločnosti Microsoft sa dnes obchodujú približne 16 % pod historickými maximami, čo môže na prvý pohľad pôsobiť ako signál stagnácie. Pri bližšom pohľade však ide skôr o dôsledok extrémne vysokých očakávaní než o zlyhanie samotného biznisu. Microsoft vstupuje do roku 2026 ako firma, ktorá oslavuje 51 rokov od založenia, no správa sa skôr ako technologický vyzývateľ než zrelý korporát.

Spoločnosť založená Bill Gates a Paul Allen v apríli 1975 už dávno nie je len synonymom Windowsu a kancelárskeho softvéru. Za posledné tri roky sa trhová hodnota Microsoftu viac než zdvojnásobila, čo je pri firme s 3,5 biliónovou kapitalizáciou mimoriadny výkon. Firma reportovala solídne čísla za štvrtý kvartál, no akcie sa prepadli o 6 %. Od začiatku roka 2026 sú akcie nižšie o približne 4,5 %, pričom index S&P 500 si pripísal 1,7 %.

Kľúčové je, že dlhodobý rast nestojí na krátkodobej eufórii okolo umelej inteligencie. Microsoft si roky buduje povesť firmy, ktorá dokáže kombinovať rast s finančnou stabilitou. V rokoch 2023 a 2024 sa stal najväčším platcom dividend na svete podľa celkového vyplateného objemu, čo vysiela investorom silný odkaz: firma má dostatok hotovosti na investície do budúcnosti a zároveň dokáže pravidelne odmeňovať akcionárov. V technologickom sektore ide o výnimočnú kombináciu.

Práve preto boli očakávania pred zverejnením výsledkov za druhý fiškálny kvartál 2026 nastavené extrémne vysoko. Trh už nehľadal dôkaz, že AI funguje. To sa považuje za samozrejmosť. Investori chceli vidieť nový impulz, jasný impulz ďalšej akcelerácie rastu, ktorý by ospravedlnil vysokú valuáciu. A tu sa začína príbeh chladnej reakcie akcií napriek veľmi silným číslam.

Microsoft – Najdôležitejšie čísla

Microsoft v druhom fiškálnom kvartáli 2026 vykázal tržby 81,3 miliardy USD, čo predstavuje medziročný rast o 17 % a 15 % v konštantnej mene. Ide o tempo, ktoré výrazne prevyšuje priemer megacap technologického sektora. Ešte presvedčivejší bol vývoj ziskovosti. Prevádzkový zisk dosiahol 38,3 miliardy USD, teda +21 % medziročne.

Na spodnej línii pomohli aj investície do OpenAI. GAAP čistý zisk vzrástol na 38,5 miliardy USD (+60 %) a GAAP EPS dosiahol 5,16 USD (+60 %). Po očistení o tento vplyv bol non-GAAP čistý zisk 30,9 miliardy USD (+23 %) a non-GAAP EPS 4,14 USD (+24 %). Aj po úpravách tak ide o mimoriadne robustný rast, ktorý pohodlne prekonal minulý rok aj očakávania Wall Street.

Jadrom rastu zostáva cloud. Microsoft Cloud vygeneroval 51,5 miliardy USD tržieb (+26 %). Segment Intelligent Cloud dosiahol 32,9 miliardy USD (+29 %), pričom Azure a ostatné cloudové služby zrýchlili na +39 %. Dopyt po AI infraštruktúre je podľa čísel stále extrémne silný. Segment Productivity and Business Processes vzrástol na 34,1 miliardy USD (+16 %), ťažený Microsoft 365, Dynamics a LinkedInom. Jedinou slabšou časťou zostáva More Personal Computing, kde tržby klesli o 3 %, najmä kvôli Xboxu, no bez zásadného vplyvu na celkový obraz.

Pre investorov je však možno ešte dôležitejší iný ukazovateľ. Commercial remaining performance obligation dosiahol 625 miliárd USD, čo je medziročný rast o 110 %. Tento obrovský backlog budúcich tržieb dramaticky zvyšuje viditeľnosť a znižuje cyklickú volatilitu biznisu. Práve tu sa ukazuje rozdiel medzi Microsoftom a menšími AI hráčmi. Rast nie je jednorazový, ale kontraktne ukotvený.

Dlhodobá AI stratégia a otázka tempa

Generálny riaditeľ Satya Nadella vo svojom komentári zdôraznil, že Microsoft je stále len na začiatku adopčnej krivky umelej inteligencie. AI biznis firmy už dnes podľa neho dosahuje veľkosť, ktorá by sama o sebe zodpovedala jednému z tradičných kľúčových segmentov spoločnosti. Kľúčovou výhodou je kontrola celého reťazca umelej inteligencie – od dátových centier, cez vlastný softvér až po aplikačnú vrstvu. To umožňuje rýchlejšie škálovanie než u konkurencie.

Z Nadellových slov je zrejmé, že stratégia je dlhodobá. Cieľom nie je krátkodobá maximalizácia marží, ale vybudovanie platformy, ktorá sa stane štandardom pre umelú inteligenciu vo veľkých firmách. Tento prístup znamená pokračujúce masívne investície do dátových centier a AI infraštruktúry. Práve tie však vyvolávajú krátkodobé obavy časti investorov o marže a free cash flow.

Reakcia trhu po výsledkoch tak nebola o sklamaní z čísel, ale o absencii „nového pozitívneho impulzu“. Rast Azure o 39 % a cloudu o 26 % je výborný, no pri súčasnej valuácii (súčasný pomer P/FCF je na úrovni 47, priemer za posledných 20 rokov je 25) trh očakáva zrýchlenie, nie stabilizáciu. Microsoft dnes stelesňuje istotu v ére umelej inteligencie. A istota má na burze nulový priestor na chybu.

Príkladom investícií je India. Microsoft výrazne urýchľuje svoju AI expanziu práve v Indii (najrýchlejšie rastúcej ekonomiky súčasnosti), kde plánuje investovať 17,5 miliardy USD počas štyroch rokov, čím pôjde o najväčšiu investíciu firmy v Ázii. Cieľom je vybudovať silnú AI infraštruktúru, rozšíriť dátové centrá s výkonnými GPU a pripraviť miestnu pracovnú silu na nové technologické nároky. Microsoft zároveň zdvojnásobil záväzok vyškoliť 20 miliónov ľudí v oblasti umelej inteligencie do roku 2030, čím si buduje strategický náskok v krajine, ktorá sa mení na kľúčové bojisko Big Techu v súťaži o digitálnu budúcnosť. O tejto téme viac v článku nižšie:

Konsenzus analytikov však zostáva výrazne pozitívny. Väčšina veľkých finančných domov odporúča Buy alebo Hold, pričom zdôrazňuje kombináciu viditeľného rastu, silného cash flow a dominantnej pozície v AI ekosystéme. Medzi hlavné riziká patrí vysoký capex, tlak na návratnosť AI investícií a citlivosť valuácie v neskorej fáze cyklu.

Na strane príležitostí stojí ďalšia monetizácia AI v podnikovom segmente, rast Azure a prehlbovanie kontraktov, ktoré z Microsoftu robia globálnu digitálnu infraštruktúru. Člen Big Techu tak po päťdesiatich rokoch existencie pôsobí paradoxne mladšie než kedykoľvek predtým. Nie ako firma, ktorá žije zo svojej histórie, ale ako hráč, ktorý si systematicky buduje pozíciu na ďalšiu dekádu technologického rastu.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie firmy si môžete kúpiť TU.

Ďalšie výsledky z tejto kvartálnej sezóny

Tesla: Prvý ročný pokles tržieb, menej áut a prechod na infraštruktúru budúcnosti
Nová kórejská hviezda akciových trhov žiari stále jasnejšie. Za rok si jej akcie pripísali 322 %
Akcie skupiny Louis Vuitton odpisujú 7 %. Investori čakali luxusné čísla, no nedočkali sa
AI boom má ďaleko od vrcholu. Európsky klenot ASML zdvojnásobil objednávky
Sedem rokov strát je minulosťou. Boeing prvýkrát od roku 2018 v zisku
Intel po eufórii v prudkom páde, akcie odpísali 17 %
Turbulencie okolo pokuty zrazili zisk Ryanairu o viac než 80 %
Alibaba prepojí svoj AI model s nakupovaním a cestovaním. Akcie sa za rok zdvojnásobili
Cartier schováva zvyšok trhu do vrecka. Dopyt po luxusných hodinkách neutícha
Dopyt po čipoch neutícha a Taiwan Semiconductor zarába ako nikdy predtým, rastú aj iné čipové akcie