Rekordná reklama, miznúca hotovosť. Meta po výsledkoch padá o 8 %

Reklama drží kurz, no Wall Street stráca trpezlivosť

Meta Platforms sa za posledné štyri roky naučila, že investori dokážu tolerovať veľké technologické sny iba dovtedy, kým ich financuje rastúci a mimoriadne ziskový biznis. V roku 2022 sa akcie prepadli, keď Mark Zuckerberg nalieval desiatky miliárd USD do metaverza bez presvedčivých výsledkov. Následné prepúšťanie, úspory a návrat k jadru podnikania však firmu postavili späť na nohy.

V rokoch 2024 a 2025 sa príbeh obrátil. Reklamné nástroje podporované umelou inteligenciou zvyšovali počet zobrazení aj efektivitu kampaní, ziskovosť sa obnovila a Meta sa opäť zaradila medzi najobľúbenejšie technologické akcie. Ešte po výsledkoch za štvrtý kvartál 2025 titul vyskočil približne o 8 %, pretože trh veril, že silná reklama dokáže financovať honbu za superinteligenciou.

Druhý kvartál 2026 však priniesol prvý vážnejší test tejto dôvery. Akcie vstupovali do výsledkov s približne 10 % stratou od začiatku roka. Investori už nechceli počuť iba o väčších modeloch, ďalších dátových centrách a rastúcom výpočtovom výkone. Chceli konkrétnejšie odpovede na otázku, kedy sa investície do umelej inteligencie začnú premieňať na nový, merateľný zdroj zisku.

Na túto otázku zatiaľ odpoveď nenašli, namiesto toho dostali rekordné tržby, ale aj slabší zisk, takmer úplne vyparený voľný cash flow, vyššiu spodnú hranicu kapitálových výdavkov a varovanie pred právnymi rizikami. Akcie v rozšírenom obchodovaní padali až o 10 %, čo ukázalo, že samotný rast reklamného biznisu už nestačí na prekrytie obáv z návratnosti investovaného kapitálu.

---

Biznis model Mety pritom zostáva mimoriadne jednoduchý a výkonný. Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger a Threads priťahujú miliardy používateľov, ktorých pozornosť firma speňažuje prostredníctvom digitálnej reklamy. Takmer 98 % kvartálnych tržieb stále pochádzalo z reklamy. Práve tento motor financuje vývoj AI modelov, dátových centier, inteligentných okuliarov aj stratovú divíziu Reality Labs.

Zároveň ide o slabinu. Microsoft a Alphabet môžu výpočtovú infraštruktúru predávať zákazníkom prostredníctvom svojich cloudových platforiem. Meta zatiaľ nemá porovnateľný cloudový biznis, ktorý by investície do serverov a čipov okamžite premieňal na externé tržby. Jej návratnosť preto závisí najmä od toho, či AI zlepší reklamu, zvýši čas strávený v aplikáciách a neskôr otvorí nové príjmy z agentov, predplatného alebo prenájmu výpočtovej kapacity. Začína sa teda rozlišovať medzi firmami, ktoré dokážu obrovské výdavky rýchlo monetizovať, a tými, ktoré ešte len budujú základy budúceho biznisu.

Meta: Najdôležitejšie čísla

Meta v druhom kvartáli 2026 dosiahla tržby 60,8 miliardy USD, medziročne o 28 % viac a nad konsenzom Wall Street približne 60,2 miliardy USD. Oproti prvému kvartálu tržby vzrástli približne o 8 %. Firma tak opäť ukázala, že jej základný biznis nestráca tempo. Reklamné príjmy dosiahli 59,4 miliardy USD, medziročne o 27 % viac a mierne nad očakávaniami 59,1 miliardy USD. Počet reklamných zobrazení vzrástol o 14 % a priemerná cena jednej reklamy o ďalších 12 %. Rast teda nebol postavený iba na väčšom množstve reklám, ale aj na schopnosti Mety účtovať si za ne vyššie ceny.

Za týmto výkonom stojí predovšetkým umelá inteligencia. Nové odporúčacie modely presnejšie vyberajú obsah, ktorý používateľa udrží v aplikácii, a zároveň pomáhajú inzerentom nájsť publikum s vyššou pravdepodobnosťou nákupu. Manažment uviedol, že čas strávený na Instagrame rástol dvojciferným tempom a sledovanie videí na Facebooku sa zvýšilo o 9 %. Reklamný balík Advantage+ podporovaný AI už podľa firmy dosiahol ročný objem tržieb približne 75 miliárd USD.

Denný počet používateľov celej rodiny aplikácií vzrástol o 3 % na 3,60 miliardy ľudí. Oproti prvému kvartálu pribudlo približne 40 miliónov denných používateľov. Instagram má podľa vedenia približne dve miliardy denných používateľov a Threads prekročil 500 miliónov používateľov mesačne. Príjmy mimo reklamy prvýkrát prekročili jednu miliardu USD a medziročne vzrástli o 73 %. Stále ide o malú časť celkového biznisu, no rast naznačuje, že predplatné, hardvér a ďalšie platené služby začínajú postupne získavať význam.

Problém sa nachádzal pod úrovňou tržieb. Prevádzkový zisk klesol o 8 % na 18,8 miliardy USD a prevádzková marža sa znížila zo 43 % na 31 %. Oproti prvému kvartálu prevádzkový zisk klesol približne o 18 % a marža sa prepadla o desať percentuálnych bodov. Čistý zisk dosiahol 15,8 miliardy USD, medziročne o 14 % menej. Zriedený zisk na akciu klesol zo 7,14 USD na 6,18 USD, zatiaľ čo konsenzus sa podľa poskytovateľa dát pohyboval približne medzi 7,1 a 7,2 USD. Oproti prvému kvartálu čistý zisk klesol o 41 %, toto porovnanie však skresľuje daňový benefit vo výške približne osem miliárd USD, ktorý Meta zaúčtovala v predchádzajúcom období.

Najväčším varovným signálom bol vývoj hotovosti. Kapitálové výdavky dosiahli 31,1 miliardy USD, medziročne sa takmer zdvojnásobili a oproti prvému kvartálu vzrástli približne o 57 %. Meta investovala najmä do serverov, dátových centier, sieťovej infraštruktúry a čipov potrebných na trénovanie a prevádzku AI modelov. Výsledkom bol voľný cash flow iba 784 miliónov USD, medziročne o 91 % menej a približne o 94 % menej než v prvom kvartáli. Ešte pred rokom firma vygenerovala 8,5 miliardy USD a v predchádzajúcom kvartáli 12,4 miliardy USD. Práve tento údaj zasiahol jadro obáv Wall Street. Meta totiž naďalej výborne zarába, no takmer všetku vytvorenú hotovosť okamžite vracia do infraštruktúry.

Bilancia zatiaľ nie je problémom. Meta mala na konci kvartálu hotovosť a obchodovateľné cenné papiere za 90,3 miliardy USD, oproti ktorým stálo 83,7 miliardy USD dlhodobého dlhu. Firma teda má finančnú kapacitu pokračovať v investíciách. Otázkou nie je schopnosť zaplatiť účet, ale výnos, ktorý tento účet prinesie akcionárom.Výhľad nepriniesol výraznejšie upokojenie. Meta očakáva v treťom kvartáli tržby 61 až 64 miliárd USD. Stred rozpätia 62,5 miliardy USD mierne zaostal za konsenzom približne 63,1 miliardy USD a naznačuje spomalenie medziročného rastu približne na 22 %. Celoročné náklady majú dosiahnuť 165 až 169 miliárd USD. Výhľad kapitálových výdavkov bol zúžený z pôvodných 125 až 145 miliárd USD na 130 až 145 miliárd USD.

Meta stavia infraštruktúru skôr, než pozná konečný účet

Mark Zuckerberg počas konferenčného hovoru zdôrazňoval flexibilitu investícií. Meta môže výpočtový výkon používať na zlepšovanie reklamy a odporúčaní, na osobných AI agentov, podnikové nástroje alebo pokročilé modely. Ak by mala prebytočnú kapacitu, môže ju prenajímať alebo predávať externým zákazníkom.

Generálny riaditeľ priznal, že firma dostala množstvo ponúk na odkúpenie alebo prenájom výpočtovej kapacity, no k žiadnemu konkrétnemu cloudovému plánu sa nezaviazal. Podľa jeho argumentácie by bolo krátkozraké predať väčšinu infraštruktúry pre okamžitý zisk, ak ju Meta neskôr bude potrebovať na produkty s vyššou strategickou hodnotou.

Práve nejasnosť budúceho využitia však Wall Street znepokojuje. Meta v súčasnosti buduje kapacitu rýchlejšie, než dokáže predstaviť konkrétne príjmy, ktoré z nej vyplynú. Firma plánuje v roku 2026 zdvojnásobiť výpočtovú kapacitu približne na sedem gigawattov a v roku 2027 ju opäť zdvojnásobiť na 14 gigawattov. Prevádzkuje alebo buduje 32 dátových centier.

Najväčším projektom je partnerstvo s BlackRockom pri výstavbe dátového centra v texaskom El Pase. Komplex s výkonom jedného gigawattu má stáť približne 14 miliárd USD a začať poskytovať kapacitu v roku 2028. Fondy spravované BlackRockom budú vlastniť 80 % projektu a Meta 20 %. Takáto štruktúra umožňuje Mete zabezpečiť si výpočtový výkon bez toho, aby musela celú investíciu financovať zo svojej bilancie.

Firma zároveň rozširuje samotný produktový ekosystém. Model Muse Spark 1.1 má vedieť plánovať, prepájať sa s e-mailom a kalendárom, pripravovať prezentácie a vykonávať viacstupňové úlohy. Model Muse Image je prvým vlastným obrazovým generátorom novej AI divízie Mety a má byť integrovaný aj do reklamných nástrojov Advantage+.

Nové predplatné Meta One má ponúkať pokročilejšie AI funkcie, väčšie limity a nástroje pre tvorcov a firmy. Samostatná aplikácia Forum má rozšíriť možnosti skupín a aplikácia Seller zjednodušiť predaj na Marketplace. Meta sa tak prvýkrát vo väčšom rozsahu pokúša získavať peniaze priamo od používateľov, nielen od inzerentov. Do stratégie zapadajú aj inteligentné okuliare vyvíjané s EssilorLuxotticou. Nová generácia je od začiatku postavená na modeli Muse Spark a firma uviedla, že úvodný predaj prekonal interné očakávania. Hardvér zatiaľ nebude pre výsledky rozhodujúci, ale môže sa stať distribučnou platformou, cez ktorú sa AI Mety dostane z telefónov priamo do každodenného života používateľov.

Nad výsledkami však visí právne riziko. Meta čelí sérii žalôb súvisiacich s používaním sociálnych sietí mladistvými a viaceré procesy sú naplánované ešte na rok 2026. Firma upozornila, že niektoré konania môžu viesť k významným stratám. Nie je pritom jasné, či celá kvartálna právna rezerva 2,4 miliardy USD súvisela práve s týmito prípadmi.

Analytici zostávajú rozdelení. Goldman Sachs ponechal odporúčanie Buy a cieľovú cenu 830 USD, pretože vidí ďalší priestor na rast reklamy a monetizáciu AI. Morningstar odhadoval férovú hodnotu približne na 850 USD a argumentoval, že trh už v cene započítava príliš prudké zhoršenie fundamentov. Opatrnejší tábor upozorňuje na návratnosť kapitálu. JPMorgan znížil odporúčanie z Overweight na Neutral a cieľovú cenu zo 825 na 725 USD. Wedbush ponechal Neutral s cieľom 671 USD, pričom za hlavný problém označil časový rozdiel medzi prudkým rastom investícií a vznikom nových príjmov.

D.A. Davidson síce ponechal odporúčanie Buy, ale po výsledkoch znížil cieľovú cenu z 850 na 700 USD. Dôvodom je očakávané spomalenie rastu tržieb v treťom kvartáli a tlak rekordných investícií na voľný cash flow. Agregovaný konsenzus približne 48 analytikov zostáva na úrovni Moderate Buy s priemernou cieľovou cenou okolo 836 USD. Medzi významnými finančnými domami sa teda spor nevedie medzi optimizmom a úplným odmietnutím akcie. Vedie sa medzi názorom, že reklama zaplatí ďalšiu technologickú transformáciu, a obavou, že účet príde oveľa skôr než nové príjmy.

Prehľad odporúčaní analytikov pre akcie Meta Platforms
Zdroj: Stonkee – 41 EUR zľava s kódom akciesk1000

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.