Meta chce predávať výkon pre AI. Wall Street tlieska, CoreWeave a Nebius krvácajú

Meta mení príbeh o výdavkoch na AI

Meta Platforms podľa správy Bloombergu plánuje vybudovať cloudový biznis, prostredníctvom ktorého by tretím stranám predávala prebytočnú výpočtovú kapacitu pre umelú inteligenciu. Firma zvažuje, či zákazníkom ponúkne prístup k samotnému výpočtovému výkonu, alebo k AI modelom bežiacim na jej vlastnej infraštruktúre. Pre Metu je to zaujímavý obrat v stratégii. Historicky si totiž budovala dátové centrá predovšetkým pre vlastné produkty, reklamný biznis, sociálne siete a interné AI modely. Teraz by sa z interného nákladu mohol stať externý zdroj príjmov. To je veľká zmena pri firme, ktorá bola posledné mesiace kritizovaná najmä za obrovské kapitálové výdavky.

Akcie Mety po správe vyskočili o 8,8 % na 613,34 USD a nový kvartál začali rastom približne o 9,2 %. Išlo o najprudší denný rast za viac než päť mesiacov. Pred týmto pohybom však akcie v roku 2026 strácali 14,1 % a mali za sebou štyri štvrťroky poklesu, počas ktorých stratili takmer štvrtinu hodnoty. Analytik DA Davidson Gil Luria upozornil, že Meta už z umelej inteligencie výrazne profituje cez lepšie cielenie reklamy, vyššie ceny reklamy a zrýchlenie tržieb. Problémom bolo, že rast kapitálových výdavkov tento efekt zatienil. Ak firma dokáže výdavky spomaliť a zároveň infraštruktúru speňažiť, trh môže začať inak oceňovať jej budúce tržby aj cash flow.

Rozsah výdavkov je pritom obrovský. Meta plánuje tento rok minúť približne 133 miliárd USD na výstavbu dátových centier. CNBC zároveň uvádza, že firma v apríli zvýšila hornú hranicu výhľadu kapitálových výdavkov na 145 miliárd USD, teda o 10 miliárd USD viac než predtým. Časť tejto expanzie financuje aj dlhom, keď pri výsledkoch za prvý kvartál získala 25 miliárd USD z predaja dlhopisov.

Pre CoreWeave a Nebius je to varovanie

To, čo je pre Metu dobrá správa, vyzerá oveľa horšie pre CoreWeave a Nebius. Obe firmy patria medzi špecializovaných poskytovateľov AI výpočtového výkonu a obe majú s Metou uzavreté dohody. CoreWeave podpísal v apríli rozšírenú dohodu s Metou až do roku 2032. Nebius si zase zabezpečil novú dlhodobú dohodu s kapacitou od roku 2027. Po správe o možnom vstupe Mety do predaja výpočtovej kapacity akcie CoreWeave klesli o 14,1 % a Nebius sa prepadol o 17,5 %. Reakcia trhu však bola logická. Ak sa veľký zákazník začne meniť na konkurenta, celý model rastu špecializovaných cloudových firiem sa stavia naruby.

Luria to vidí takto: ak Meta začne predávať výpočtový výkon, pravdepodobne nebude potrebovať toľko externej kapacity. Podľa neho sú akcie CoreWeave a Nebius oceňované vysokými rastovými násobkami práve na základe očakávania, že ich veľký objem zmlúv sa v budúcnosti premení na tržby. Lenže zmluvy typu „zaplať alebo odoberaj“ nemusia byť vždy nepriestrelné a samy osebe rozhodne negarantujú ďalší rast.

Meta by tak nevstupovala do prázdneho priestoru. Cloudový trh dnes ovládajú Amazon, Microsoft a Google, no Mark Mahaney z Evercore neočakáva, že Meta sa pokúsi vybudovať priamu obdobu Amazon Web Services. Pravdepodobnejší je model bližší firmám CoreWeave a Nebius: predaj špecializovaného výkonu pre AI, najmä prístup k výkonným čipom a systémom určeným na trénovanie alebo prevádzku modelov.

Inšpiráciou môže byť aj SpaceX a xAI. Podľa Mahaneyho mohli nedávne dohody firiem Elona Muska s Google, Anthropic a Reflection AI ukázať, že drahá AI infraštruktúra sa dá speňažiť aj mimo vlastných modelov. Brian Schechter z Primary Venture Partners k tomu dodal, že Meta aj SpaceX investovali miliardy USD do vlastnej infraštruktúry a trénovania veľkých modelov, ale zatiaľ nepriniesli AI produkt, ktorý by dokázal osloviť masovú zákaznícku základňu. Predaj výkonu tak naznačuje, že výpočtová kapacita sa môže čoraz viac správať ako komodita.

Nové tržby prinesú aj nižšie marže

Pre Wall Street je cloudový plán Mety atraktívny predovšetkým preto, že mení otázku návratnosti. Doteraz musela firma obhajovať AI výdavky najmä cez zlepšenie interného reklamného biznisu. To síce fungovalo, ale bolo to ťažšie merateľné. Ak začne predávať výpočtový výkon externým zákazníkom, investori dostanú viditeľnejší tok tržieb. Zuckerberg už na výročnom stretnutí akcionárov v máji uviedol, že cloudový biznis je „na stole“. Sedem mesiacov predtým na výsledkovej konferencii povedal, že firmy sa Mety pravidelne pýtajú, či nemá výpočtovú kapacitu, ktorú by si mohli kúpiť za prémiu k jej nákladom.

Motivácia je jasná. Meta stále získava približne 98,1 % príjmov z digitálnej reklamy. Umelá inteligencia zlepšila odporúčacie algoritmy, cielenie reklamy aj kreatívne nástroje pre inzerentov, ale firma zatiaľ nemá veľký samostatný AI produkt, ktorý by zásadne diverzifikoval jej príjmy. Platené predplatné pre Instagram, Facebook, WhatsApp a služby Meta AI sú ďalším krokom, no cloud by bol oveľa väčším zásahom do biznis modelu.

Má to však aj druhú stranu. Cloudové služby mávajú zvyčajne výrazne nižšie marže než reklamný biznis Mety. Firma dnes patrí medzi najziskovejšie technologické spoločnosti. Jej hrubá marža dosahuje 82,1 % a prevádzková marža bola v poslednom kvartáli 41,2 %. To je výnimočná úroveň. Google ukazuje, aký veľký môže byť rozdiel. Jeho služby, ktoré stoja predovšetkým na reklame, mali v prvom kvartáli prevádzkovú maržu 42,2 %. Cloudová divízia mala maržu 18,7 %. Navyše trvalo roky, kým sa dostala do zisku. Google spustil cloudovú infraštruktúru v roku 2008, širší prístup zaviedol v roku 2011, samostatné finančné výsledky začal zverejňovať v roku 2020 a prvý zisk vykázal až v prvom kvartáli 2023.

Paul Meeks z Freedom Capital Markets preto upozorňuje, že aj keď Meta má jeden z najlepších biznis modelov v technológiách, vstup mimo reklamy môže rozriediť marže. Podľa neho by ako akcionár radšej videl, keby firma pokračovala v otvorených modeloch a monetizovala AI cez produkty a služby s vyššou maržou, než aby vstupovala do tvrdého boja o dátové centrá a infraštruktúru.

Cloud teda môže zmierniť obavy, že Meta investovala do AI infraštruktúry príliš veľa bez jasnej návratnosti. Zároveň však môže priniesť biznis s nižšou ziskovosťou, vyššími nárokmi na predajné tímy, podporu a podnikových zákazníkov. Meta tak možno našla odpoveď na otázku, ako speňažiť AI výdavky, ale otvorila novú otázku: za akú cenu pre marže. Bez oficiálneho potvrdenia zo strany firmy však celý príbeh stále zostáva v rovine plánov a správ z trhu.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.