Marže firmy ON Semiconductor klesajú dva roky v kuse, prečo akcie vzrástli o 150 %?

Ako sa výrobcovi čipov darilo v tieni elektrických vozidiel

Spoločnosť ON Semiconductor vyrába súčiastky, ktoré sú nevyhnutné pre fungovanie modernej elektroniky, no bežný spotrebiteľ o nich často ani netuší. Zameriava sa predovšetkým na riadenie spotreby energie, rôzne senzory a reguláciu napätia. Jej podnikanie stojí na troch hlavných pilieroch, pričom najväčšiu časť tvorí divízia energetických riešení. Tá dodáva kľúčové komponenty pre automobilový a priemyselný sektor, zatiaľ čo ďalšie divízie sa zameriavajú na pokročilé rozhrania a obrazové senzory. V minulosti bol hlavným motorom rastu prechod na elektrické autá, kde firma dominovala v dodávkach.

Za posledné dva roky však tento výrobca narazil na spomalenie trhu s elektrickými vozidlami. Automobilky si po pandémii vytvorili nadmerné zásoby a pri klesajúcom dopyte zostali mnohé komponenty nevyužité. Tento vývoj sa priamo odrazil na finančných výsledkoch, keď tržby klesli o 15 % a prevádzková marža sa prepadla o takmer osemnásť percentuálnych bodov. Využitie výrobných kapacít kleslo na úroveň 68 %, čo negatívne zaťažilo nielen tržby, ale aj ziskovosť.

Napriek týmto nepriaznivým číslam zažívajú akcie tejto spoločnosti silný návrat na výslnie. Za posledný rok ich hodnota narástla o 150,2 % a od začiatku tohto roka si pripísali 58,3 %. Aj keď sa stále nachádzajú 17,3 % pod svojím maximom z roku 2023, trh zjavne prehodnocuje ich dlhodobý potenciál. Tento obrat nastal najmä kvôli tomu, že vedenie začalo aktívne upratovať vo vlastnom portfóliu a nedávno opustilo segmenty s nízkou pridanou hodnotou v objeme takmer 900 miliónov USD. Tento krok síce krátkodobo znižuje celkové tržby, ale zásadne zlepšuje stabilitu budúcich príjmov.

800-voltová revolúcia

Záujem o spoločnosť začal stúpať, keď jej hodnota na burze vyskočila o 21 % v priebehu jediného týždňa. Tento rast podporilo aj zlepšené hodnotenie od analytikov z BofA Securities, ktorí posunuli cieľovú cenu nahor. Trh si totiž uvedomil, že označovať tohto výrobcu len za dodávateľa pre elektrické autá je chyba. Skutočný rastový potenciál sa presunul do oblasti výpočtových stredísk pre umelú inteligenciu.

Súčasné systémy v serverovniach bežne pracujú so spotrebou okolo 120 kilowattov na jeden stojan, pričom hodnota komponentov od ON Semiconductor v takomto zariadení je zhruba 9 500 USD. Nová generácia výkonných serverov, ktorá by mala doraziť na trh koncom roka 2027, však bude vyžadovať výkon blížiaci sa k jednému megawattu. Pri takomto výkone už tradičná 54-voltová distribúcia energie fyzikálne nestačí, pretože by vyžadovala neúnosné množstvo prúdu a medi.

Z tohto dôvodu celé odvetvie prechádza na 800-voltový jednosmerný prúd, čo znižuje potrebné množstvo medi takmer o polovicu a samotný prúd klesne pätnásťnásobne. Pri tejto novej architektúre stúpa hodnota komponentov od tohto výrobcu v jednom stojane na 105 000 USD, čo je takmer jedenásťnásobný nárast. Konkurencia zatiaľ nedokáže hromadne vyrábať podobné čipy, čo firme poskytuje dôležitú technologickú výhodu na globálnom trhu.

Dôkazy o tomto blížiacom sa dopyte sa už začínajú prejavovať priamo v dodávateľských reťazcoch. Podľa najnovších prieskumov zaznamenala spoločnosť predĺženie dodacích lehôt pri svojich špecializovaných energetických čipoch o viac ako dva týždne medzikvartálne. Takéto natiahnutie čakacích dôb je historicky jedným z najskorších indikátorov reálneho rastu, ktorý sa do reálnych tržieb pretaví až s odstupom času.

Výhľad pre investorov

Po finančnej stránke ukazuje podnik silnú stabilizáciu napriek spomínanému nižšiemu využitiu fabrík. Vo štvrtom kvartáli dosiahol EPS úroveň 0,64 USD, čím prekonal odhady analytikov. Z hľadiska dlhodobej ziskovosti generuje podnik rekordný voľný cash flow vo výške 1,4 miliardy USD. Vďaka tejto hotovosti si môže dovoliť spätný odkup akcií v objeme 6 miliárd USD, čo predstavuje takmer pätinu jeho trhovej kapitalizácie. Manažment tiež pracuje na postupnom zvyšovaní hrubej marže, ktorá by z aktuálnych 38,3 % mala dlhodobo vzrásť až na cieľových 53 %.

Pri pohľade na ocenenie je zrejmé, že trh do ceny nezapočítal ten najlepší možný scenár spojený s dátovými centrami, čím prirodzene zohľadňuje riziká jeho úspešnej realizácie. Ukazovateľ forward P/E sa aktuálne pohybuje na úrovni 26,3. Pre porovnanie, akcie konkurenta STMicroelectronics sa obchodujú za 31,1-násobok očakávaných ziskov a technologický gigant Texas Instruments dosahuje úroveň 34. Širší index S&P 500 sa pre kontext pohybuje mierne nižšie na hodnote 24,2. Hoci ocenenie spoločnosti prevyšuje trhový priemer, v rámci polovodičového sektora sa firma stále obchoduje lacnejšie ako jej hlavní rivali.

Kľúčovým momentom pre ďalší vývoj by mal byť pripravovaný deň pre analytikov v septembri 2026, na ktorom vedenie pravdepodobne zverejní nové finančné ciele spojené so serverovou infraštruktúrou. V minulosti sa investori do tejto spoločnosti spoliehali výlučne na dynamiku predaja elektrických áut. To sa však dnes definitívne mení, pričom dodávky stabilnej energie pre servery predstavujú nový základný pilier pre budúci rast celej spoločnosti.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.