Magnificent 7 padá. Je to správny čas pre trpezlivých investorov?

Výpredaj zasiahol celý klub technologických lídrov

Aj na trhu, ktorý si zvykol na dominanciu technologických gigantov, prichádzajú chvíle, keď sa víťazi začnú správať ako obyčajné akcie. Veľkolepá sedmička, alebo ak chcete „Magnificent 7“, má za sebou bolestivý mesiac, no práve v tom môže byť pointa. Predajný tlak je silný, valuácie viacerých mien sú nižšie než zvyčajne a prvé náznaky stabilizácie ukazujú, že investori sa môžu začať vracať. Akcie spoločností Nvidia, Tesla, Apple, Meta Platforms, Alphabet, Amazon a Microsoft sú tento mesiac pod tlakom. Nejde o problém jednej firmy, ale o širšie prehodnocovanie veľkých technologických mien po období, keď niesli veľkú časť rastu amerického akciového trhu.

ETF fond zameraný na veľkolepú sedmičku (Roundhill Magnificent Seven ETF) klesol približne o 9 % z rekordného maxima z polovice mája. Na prvý pohľad to nie je kolaps, no pri firmách, ktoré majú obrovskú váhu v indexoch a v portfóliách inštitucionálnych investorov, ide o pohyb, ktorý trh berie vážne. Dôvody sú rozdielne. Nvidia od polovice mája zaostáva za zvyškom čipového sektora, pretože ďalší výrobcovia začínajú predávať univerzálnejšie AI čipy pre dátové centrá a trh rieši riziko tlaku na jej podiel. Apple sa snaží presvedčiť investorov, že dokáže udržať slušný rast tržieb, pričom nová AI stratégia má byť jedným z možných impulzov.

Alphabet, Meta Platforms, Amazon a Microsoft zasiahli obavy po tom, čo Alphabet začiatkom mesiaca emitoval akcie. Investori začali riešiť, či podobný krok nemôžu spraviť aj ďalší technologickí giganti. Microsoft zároveň dopláca aj na širší výpredaj softvérových titulov, kde si investori vyberajú zisky po silnom raste. Pri všetkých týchto firmách sa opakuje rovnaká otázka: kedy sa obrovské investície do dátových centier začnú viditeľne vracať v ziskoch.

Trh už možno započítal veľkú časť obáv

Pozitívnejší pohľad prichádza z bližších dát. Podľa Jefferies ich klienti za posledných 20 dní predali akcie veľkolepej sedmičky v čistom objeme približne 6 miliárd USD. Ide o druhé najhoršie 20-dňové obdobie predaja za minimálne posledné dva roky. Horší bol len marec tohto roka, keď čisté predaje dosiahli takmer 8 miliárd USD v prvých týždňoch vojny s Iránom. Takéto čísla sú dôležité preto, že extrémny predaj často označuje bod, pri ktorom sa trh začína stabilizovať.

Keď predajný tlak postupne slabne a akcie sa dostanú na úrovne, kde ich investori opakovane začínajú nakupovať, nálada na trhu sa môže začať meniť. Strach z ďalšieho poklesu ustupuje otázke, či už ceny nie sú dostatočne nízko na to, aby dávali zmysel. Práve to sa pri veľkých technologických firmách začína čiastočne diať.

Adam Parker z Trivariate Research uviedol, že v rozhovoroch s veľkými inštitucionálnymi investormi cíti rastúci záujem o firmy ako Google, Meta a Amazon. Časť trhu ich už nevníma len cez riziká vyšších výdavkov na AI, ale aj cez to, že po výpredaji sa ich ocenenie stalo zaujímavejším. Inak povedané, investori sa začínajú pýtať, či už v cenách nie je započítaného príliš veľa zlých správ.

Valuácie Magnificent 7 opäť začínajú dávať zmysel

Najvýraznejším príkladom je Meta Platforms. Firma sa obchoduje približne za 17-násobok očakávaných ziskov na najbližších 12 mesiacov, zatiaľ čo index S&P 500 je približne na 21-násobku. To je nezvyčajné, pretože Meta sa v minulosti často obchodovala s prémiou voči trhu. Dôvod bol jednoduchý: investori ju vnímali ako firmu, ktorá dokáže zvyšovať zisky rýchlejšie než širší trh. Meta dnes využíva umelú inteligenciu na lepšie prepájanie používateľov s obsahom, čo jej pomáha priťahovať viac reklamných peňazí. Analytici podľa FactSet očakávajú, že tržby spoločnosti budú do roku 2029 rásť ročne o niečo viac než 17 % a priblížia sa k úrovni 406 miliárd USD.

Firma má zároveň silnú históriu prekonávania očakávaní. V posledných štyroch kvartáloch prekonala odhady tržieb v priemere o 3,4 %. Ak sa rast tržieb premietne aj do zisku na akciu, investori môžu získať kombináciu rastu, disciplíny nákladov a spätných odkupov akcií. Nižšia valuácia navyše robí spätné odkupy efektívnejšími a môže pomáhať tlmiť prípadné riedenie akcionárov, ak by firma v budúcnosti emitovala nové akcie.

Podobne sú na tom Alphabet a Amazon. Alphabet sa obchoduje približne za 28-násobok očakávaných ziskov a Amazon za približne 28-násobok. Pri oboch firmách ide len o miernu prémiu voči širšiemu trhu, hoci Alphabet sa historicky často obchodoval s prémiou vyššou než 7 bodov a Amazon sa za posledné dva roky niekedy obchodoval približne za dvojnásobok trhového násobku.

Obe firmy si upevňujú pozíciu pri AI zákazníkoch v cloude, rozvíjajú reklamné biznisy a Amazon zároveň pokračuje v miernom raste e-commerce. Analytici očakávajú, že Alphabet aj Amazon udržia v najbližších troch rokoch rast tržieb v lepšom tempe, teda rýchlejšie než agregované tržby indexu S&P 500. Alphabet má navyše viac hotovosti než dlhu a aj pri vysokých investíciách stále tvorí voľný cash flow, čo mu dáva priestor na spätné odkupy akcií a rast zisku na akciu.

Microsoft sa obchoduje približne za 20-násobok očakávaných ziskov, hoci zvyčajne sa pohybuje s prémiou voči trhu. Očakáva sa, že jeho zisk na akciu bude v najbližších troch rokoch rásť ročne približne o 19 %. Dôležité je aj to, že jeho rastový príbeh je menej ohrozený OpenAI než pri viacerých iných softvérových firmách. Microsoft totiž poskytuje OpenAI kľúčovú výpočtovú kapacitu a vlastní približne 27 % tejto pripravovanej verejne obchodovanej AI spoločnosti.

Najbližším katalyzátorom môžu byť výsledky. Ak firmy prekonajú očakávania a manažmenty naznačia, že kapitálové výdavky neporastú rýchlejšie, než trh aktuálne čaká, výpredaj sa môže rýchlo zmeniť na nový rastový impulz. Pre dlhodobých investorov tak súčasná korekcia nevyzerá ako rozpad príbehu, ale ako test trpezlivosti.

Veľkolepá sedmička už nie je lacná v absolútnom zmysle slova. V porovnaní s vlastnou históriou, rastom tržieb, hotovostnou silou a pozíciou v AI infraštruktúre však viaceré mená začínajú opäť vyzerať rozumne. Dôležité je, že trh sa dnes nepozerá iba na zisky, ale čoraz viac aj na voľný cash flow. Big Tech míňa na dátové centrá, čipy a AI infraštruktúru desiatky až stovky miliárd USD, čo prirodzene tlačí na hotovosť, ktorá firmám zostáva po investíciách. Preto majú dnes ukazovatele naviazané na cash flow väčšiu váhu než v časoch, keď kapitálové výdavky neboli takou veľkou témou.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.