Luxus v medveďom trhu. Ferrari, LVMH a Hermès čelia prudkým prepadom

Čínsky motor luxusu sa zadrel

Dlhé roky platilo, že luxus je stávka na istotu. Bohatí ľudia skrátka nakupujú stále a je im jedno, či je vysoká inflácia v USA, alebo je kvôli vojne zablokovaný Hormuzský prieliv, cez ktorý prúdi pätina svetovej ropy. V roku 2025 sa však tento naratív rozplynul. Index STOXX Europe Luxury 10, ktorý združuje mená ako LVMH, Hermès, Kering, Richemont, Ferrari, Moncler, Burberry či Swatch, sa dostal do výrazného poklesu a luxusný sektor prvýkrát po dlhých rokoch prestal rásť. Od začiatku roku je tento index nižšie o 22 %.

Najväčší hráč na trhu, LVMH, dopláca na svoju orientáciu na takzvaný „aspiračný luxus“. Keďže ich produkty sú cenovo dostupné aj pre strednú triedu, kríza na čínskom realitnom trhu a vysoká nezamestnanosť mladých v Ázii spôsobili, že dopyt po kabelkách Louis Vuitton či Dior prudko ochladol. LVMH zaznamenal negatívny rast v Číne už druhý rok po sebe.

Ešte prekvapivejší je pohľad na Hermès. Táto značka je vrcholom exkluzivity, kde sa na kabelku Birkin čaká roky. Hermès si síce drží vysokú 42 % maržu, no jeho akcie sa prepadli o 43 % z maxima. Dôvodom je práve obrovská závislosť od ázijského regiónu. Ak sa situácia v Číne nezlepší, ani tie najdrahšie ručne vyrábané kúsky si neudržia ziskovosť na úrovniach, na ktoré boli investori zvyknutí. aj preto tržby hlavných firiem v luxusnom sektore v roku 2025 klesli po prvýkrát od finančnej krízy v roku 2008 (okrem pandémie).

Ani model postavený na nedostatku neostal nedotknutý. Ferrari desaťročia zvyšovalo dodávky len o pár % ročne, aby si udržalo exkluzivitu. Priemerné Ferrari sa predáva za viac ako 400 000 EUR a toto číslo od roku 2012 rastie o 5,2 % ročne. V roku 2025 firma ohlásila medziročný pokles dodávok. Akcie talianskej ikony sú od začiatku roka nižšie o 13 % a od svojich maxím o 41 %. Najväčší prepad prišiel opäť z Číny, Hongkongu a Taiwanu, kde dodávky klesli o 43 %. Bez tohto trhu by Ferrari rástlo, čo ukazuje, ako veľmi sú akcie luxusných firiem previazané s politickou stabilitou v Ázii.

K tomu sa pridala vojna v Iráne. Dubaj, ktorý bol donedávna magnetom pre milionárov z celého sveta, stratil povesť bezpečného prístavu. Ferrari, Bentley aj Maserati dočasne pozastavili dodávky do regiónu kvôli bezpečnostným rizikám. Luxusný trh na Blízkom východe je totiž zo 60 % závislý od turistov. Ak sa bohatí cestovatelia začnú regiónu vyhýbať, tržby v SAE môžu podľa analytikov Morgan Stanley klesnúť o polovicu. Pre značky, ktoré vsadili na Dubaj ako na novú Mekku luxusu, je to tvrdá rana pod pás.

Paradoxom pritom je, že práve Blízky východ bol v posledných rokoch najrýchlejšie rastúcim luxusným trhom na svete s rastom okolo 6 až 8 % ročne a postupne sa približoval k významu Japonska, ktoré tvorí približne 9 % globálneho predaja luxusu. Samotný Dubaj zažíval doslova boom bohatstva. Počet milionárov sa od roku 2014 zdvojnásobil na viac ako 80 tisíc a len v roku 2025 sa do mesta presťahovali tisíce nových bohatých ľudí s majetkom v desiatkach miliárd USD. Práve preto je akákoľvek nestabilita v regióne pre luxusné značky oveľa väčší problém, než by sa na prvý pohľad mohlo zdať.

Vojna v regióne navyše tlačí nahor ceny ropy, čo je pre toto odvetvie dvojitá hrozba. Vyššie ceny palív živia infláciu, čo núti Fed držať úrokové sadzby vysoko. To zasahuje „menej bohatých“ zákazníkov, ktorí sú citliví na ceny. Zároveň volatilita na burzách znižuje takzvaný „efekt bohatstva“. Keď klesá hodnota majetku v portfóliách, aj tí najmajetnejší začínajú prehodnocovať, či potrebujú ďalšie hodinky za stotisíc EUR.

Investičná príležitosť alebo pasca?

Pre investorov, ktorí majú radi výpredaje, tak vyzerá súčasná situácia lákavo. Mnohé luxusné domy sa obchodujú za najnižšie násobky ziskov za posledné roky. Napríklad trhová kapitalizácia spoločností LVMH a Hermès sa scvrkla o desiatky miliárd EUR. Otázkou zostáva, či ide o dočasné zakolísanie, alebo o trvalú zmenu spotrebiteľského správania. Ak sa Čína zo svojich problémov tak skoro nedostane, „luxusná kocovina“ môže trvať dlhšie, než sa čakalo.

Treba si uvedomiť, že luxusný priemysel prechádza očistou. Značky ako Kering (vlastník Gucci) stratili viac ako polovicu svojej hodnoty, pretože nedokázali udržať krok s meniacim sa vkusom a ekonomickou realitou. Naopak, spoločnosti s extrémnou cenovou silou a vernou klientelou (Hermés, Ferrari) majú šancu na rýchlejší odraz, akonáhle sa geopolitické napätie upokojí. Aktuálne je však v sektore cítiť najväčší pesimizmus za posledné roky.

Ak sa na to pozrieme z pohľadu valuácií, tie dnes vyzerajú podstatne lacnejšie než v období po pandémii, keď investori boli ochotní platiť takmer akúkoľvek cenu za rast Hermès, Ferrari či Moncleru. Väčšina firiem sa z pohľadu forwardového P/E nachádza výrazne pod úrovňami z rokov 2020 až 2022, kedy sa valuácie pohybovali medzi 40 až 70 násobkom ziskov. Dnes sa väčšina sektora obchoduje približne v pásme 20 až 35 forward P/E, čo je síce stále vyššie ocenenie oproti širšiemu trhu (index STOXX Europe 600 sa obchoduje za 15,2 forward P/E a index S&P 500 za 20,5), ale v rámci historického porovnania ide skôr o normálnejšie a v niektorých prípadoch dokonca relatívne lacné úrovne.

Príbeh o luxuse, ktorý nikdy neklesá, tak dostal v roku 2026 vážne trhliny. Kombinácia čínskej krízy a vojny v Iráne vytvorila situáciu, ktorá nešetrí ani tie najprestížnejšie mená. Kto uvažuje o investícii do tohto segmentu, musí byť pripravený na poriadnu volatilitu. Bohatí síce peniaze majú, ale momentálne majú „iné starosti“ než míňať v prázdnych nákupných centrách v Dubaji.

Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie rôznych spoločností môžete kúpiť TU.