Ray Dalio zatiaľ nevidí špendlík
Ray Dalio zvyčajne nezdvíha varovný prst bez dôvodu. Nie je to typ investora, ktorý by sa nechal unášať panikou sociálnych sietí ani burzovými horúčkami (aj keď už sa to aj jemu stalo). Keď však muž, ktorý postavil Bridgewater Associates na pozíciu najväčšieho hedge fondu sveta, povie, že „sme jednoznačne v bubline“, v profesionálnych kruhoch to znie ako upozornenie od človeka, ktorý videl dosť na to, aby vedel, ako podobné príbehy končia. Ale nepreháňajme. Dalio zároveň dodáva, že ak bublina existuje, zatiaľ nik nepriniesol špendlík.
A tak sa začína dnešný investičný román, príbeh o umelej inteligencii, obrovských capexoch a extrémnych valuáciách. Umelá inteligencia už nie je technológiou budúcnosti, dnes je to náboženstvo technologického Wall Street. Firmy sa predháňajú, ktorá investuje viac do dátových centier, čipov a GPU výkonu, akoby si kupovali vstupenku do nového ekonomického sveta. Miliardy USD miznú v rekordnom tempe a práve tu vzniká problém.
Pozrime sa bližšie na čísla. Analytik Derek Thompson poukazuje na fakt, že celkové kapitálové výdavky na umelú inteligenciu v USA by mali v rokoch 2026 a 2027 presiahnuť 500 miliárd dolárov, čo je zhruba ročný HDP Singapuru. Denník The Wall Street Journal však informoval, že americkí spotrebitelia minú ročne na služby umelej inteligencie iba 12 miliárd dolárov. To je zhruba HDP Somálska. Teraz si spojte ekonomický rozdiel Singapuru a Somálska a uvidíte, kde je problém. Percentuálny pomer kapitálových výdavkov k prevádzkovému zisku u najväčších firiem sa tak nezadržateľne blíži k situácií na začiatku milénia.
Michael Burry, áno, ten Michael Burry z legendárneho filmu „The Big Short“, upozorňuje, že AI boom má svoje trhliny. Odpisy zásob čipov, nevyrovnaný dopyt a šialené tempo investícií skôr pripomínajú zbrojné preteky ako racionálny biznis. Firmy nakupujú skôr preventívne než rozumne, len aby neboli posledné pri stole, keď sa rozdáva technologická budúcnosť. Burry pritom otvoril tému reálnej životnosti AI čipov. Kritizoval šesťročné odpisové plány, ktoré podľa neho nezohľadňujú rýchle tempo starnutia čipov. Big tech investuje v dvojročných až trojročných cykloch, no do ekonomických modelov si zapisujú dlhšiu životnosť hardvéru. Inak povedané, firmy kupujú nové AI čipy každé 2 až 3 roky, ale v účtovníctve tvrdia, že im vydržia šesť, čo skresľuje skutočné náklady. O tejto téme sa dozviete viac v článku nižšie:
Nvidia ako hlavná hviezda: boom, ktorý môže aj bolieť
Medzi všetkými hráčmi je však jedna firma, ktorá prirodzene žiari ako hollywoodska hviezda filmu o AI – Nvidia. Každý jej kvartál je malou burzovou premiérou. Najnovší diel? Výsledky prekonávajúce očakávania a akcie +5 %. Generálny riaditeľ Jensen Huang odmieta slovo „bublina“. Podľa neho Nvidia „vidí niečo úplne iné“. No aj keď sa spočiatku zdalo, že výsledky Nvidie otočia kormidlom na Wall Street, nakoniec Nvidia zakončila obchodný deň v červených číslach a index S&P 500 klesol o 1,5 %. To len potvrdzuje náladu investorov a zdá sa, že neistota nevyprchala. No treba si povedať aj B, aj keď sa zdá, že panika ovládla Wall Street, pravdou je že S&P 500 je stále blízko svojich maxím (od maxím je nižšie o 5,5 %).
Dalio však tradične sleduje iné znamenia. Hovorí, že história je v tomto smere neúprosná: keď sú valuácie príliš vysoko a investori príliš optimistickí, nasledujúca dekáda zvykne priniesť chudobné výnosy. A je jedno, či technologický naratív znie akokoľvek presvedčivo. „V tomto teritóriu máte veľmi nízke výnosy,“ pripomína.
A čo by túto bublinu mohlo skutočne prepichnúť? Dalio má prekvapivo jasnú odpoveď: nie centrálne banky. Monetárna politika je síce prísnejšia, ale nie likvidačná. Reálne riziko vidí v politike ako takej, konkrétne v rastúcich debatách o vyšších daniach z majetku. Takéto opatrenia by mohli dramaticky zmeniť správanie investorov a odčerpať likviditu z najhorúcejších segmentov trhu. No aj napriek tomu, zakladateľ Bridgewateru Ray Dalio povedal, že investori nemusia predávať svoje pozície len preto, že vidia vznikajúcu bublinu okolo umelej inteligencie.
All Weather filozofia: ako prežiť obdobie, keď všetci tancujú na hrane
Dalio pri tom všetkom nezabúda na svoju investičnú filozofiu. Bridgewater Associates sa dlhé roky opiera o koncept extrémne disciplinovaného riadenia rizika. A jeho slávne All Weather portfolio – ikonické rozloženie aktív, ktoré má zvládať infláciu, defláciu aj peklo na Zemi – opäť prichádza do hry. Kombinácia akcií, dlhopisov, komodít a zlata má podľa Dalia stále zmysel. A zlato, ktoré je tento rok na historických maximách, sa správa ako klasický hrdina: vchádza na scénu práve vtedy, keď všetko ostatné začína pôsobiť príliš trúfalo.
Koniec tohto príbehu zatiaľ nikto nenapísal. AI boom má energiu technologickej renesancie, no zároveň všetky znaky cyklu, ktorý môže prerásť vlastnú realitu. Dalio nehovorí, že treba utekať z trhu, ani že AI naratív je podvod. Tvrdí niečo oveľa menej pohodlné: že žijeme v období, kde súčasne existuje fascinujúca príležitosť aj viditeľné riziko. A práve v tom je pointa. Najväčšie bohatstvo v histórii často vznikalo v časoch, keď všetci ostatní tancovali na hrane. No éra AI ukáže, kto vie odhadnúť, kedy hudba hrá ďalej a kedy už DJ siaha po vypínači.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie jednotlivých firiem si môžete kúpiť TU.
