Marvell rastie vďaka AI, no investorom rekordné výsledky nestačili

AI zmenila Marvell na dodávateľa pre dátové centrá

Marvell dnes patrí medzi firmy, ktoré stoja priamo uprostred budovania infraštruktúry pre umelú inteligenciu. Jeho biznis nestojí na grafických procesoroch ako pri Nvidii. Navrhuje čipy, ktoré presúvajú dáta medzi servermi, prepájajú tisíce AI procesorov a pomáhajú najväčším cloudovým firmám vytvárať vlastné akcelerátory. Práve táto kombinácia konektivity a čipov navrhnutých na mieru vysvetľuje, prečo akcie od začiatku roka vzrástli približne o 142 % a za 12 mesiacov o 235 %. Od maxima sú však stále nižšie približne o tretinu.

Najdôležitejším trhom sú už dátové centrá. Marvell dodáva optické procesory, sieťové prepínače, pamäťové a úložiskové čipy a spolupracuje s veľkými cloudovými spoločnosťami na vlastných čipoch pre AI. Keďže nové AI clustre obsahujú čoraz viac procesorov, nestačí iba vyšší výpočtový výkon. Dáta sa medzi nimi musia prenášať dostatočne rýchlo, inak drahé akcelerátory časť času čakajú.

Marvell pritom veľkú časť produkcie predáva priamo svojim zákazníkom. Vo fiškálnom roku 2026 pochádzalo 56,5 % tržieb z priameho predaja a 43,5 % cez distribútorov. Z celkových tržieb 8,2 miliardy USD tak približne 4,63 miliardy USD pripadalo na priamych zákazníkov a 3,56 miliardy USD na distribučných partnerov. Dôležitosť veľkých technologických zákazníkov pritom ďalej rastie spolu s rozširovaním čipov navrhovaných na mieru pre ich dátové centrá.

Najbližším veľkým konkurentom je Broadcom, ktorý podobne profituje z čipov navrhovaných na mieru pre veľkých prevádzkovateľov dátových centier aj zo sieťových riešení. Jeho výsledky preto budú ďalším testom nálady v tomto segmente. Broadcom ich zverejní v stredu 2. septembra po zatvorení amerického trhu.

Rekordný kvartál nestačil vysoko nastavenej latke

Marvell vo fiškálnom druhom kvartáli vytvoril rekordné tržby 2,74 miliardy USD, medziročne o 36,5 % viac a mierne nad očakávanými približne 2,71 až 2,72 miliardy USD. Upravený zisk na akciu dosiahol 0,94 USD oproti očakávaným 0,93 USD a medziročne vzrástol o 40 %. Čistý zisk podľa účtovných pravidiel dosiahol 308 miliónov USD. Motorom zostali dátové centrá. Ich tržby stúpli o 46 % na 2,17 miliardy USD a už predstavovali 79 % celkových príjmov firmy. Upravený prevádzkový zisk prvýkrát prekonal 1 miliardu USD a upravená prevádzková marža dosiahla 36,6 %.

Aj výhľad bol na prvý pohľad silný. Pre tretí kvartál firma očakáva tržby približne 3,15 miliardy USD a upravený zisk 1,1 USD na akciu. Wall Street počítala približne s 3,04 miliardy USD a 1,08 USD. Vedenie zároveň zvýšilo očakávané tržby za celý FY27 z 11,5 na 12 miliárd USD a cieľ pre FY28 zo 16,5 na 18 miliárd USD.

Akcie napriek tomu v piatok klesli o 10,3 %. Dôvodom nebolo zhoršenie podnikania, ale rozdiel medzi dobrými výsledkami a tým, čo už bolo započítané v cene. Po prudkom raste akcií investori čakali výraznejšie prekonanie odhadov. Sklamaním bolo aj načasovanie nového obchodu s Googlom, ktorého väčší príspevok sa má prejaviť až vo fiškálnom roku 2029. Otáznikom sú aj marže. S rastom čipov navrhovaných priamo podľa potrieb veľkých zákazníkov sa mení štruktúra tržieb. Marvell pre tretí kvartál očakáva upravenú hrubú maržu 57,5 až 58,5 %, po 58,9 % v druhom kvartáli.

Google otvára ďalší rast, no očakávania sú už vysoké

Najväčšou novinkou posledných týždňov je rozšírenie spolupráce s Googlom. Marvell získal väčší priestor pri čipoch napojených na ekosystém TPU, teda vlastných AI procesorov Googlu. Alphabet zároveň dostal právo kúpiť takmer 59 miliónov akcií Marvellu za 206,58 USD za kus. Väčšina týchto práv sa však uvoľňuje postupne podľa toho, koľko dodatočných tržieb Marvell z dodávok Googlu skutočne vytvorí, až do hranice 120 miliárd USD. Nejde preto o garantovaný kontrakt v tejto hodnote, ale o mechanizmus naviazaný na budúci rozsah spolupráce.

Firma zároveň rozširuje ponuku konektivity. Akvizíciou Celestial AI za 3,25 miliardy USD získala technológiu, ktorá má pomocou optiky presúvať dáta bližšie k samotným AI čipom. Význam tohto smeru rastie s veľkosťou dátových centier, pretože klasické medené prepojenia postupne narážajú na limity rýchlosti a spotreby energie.

Od júna je Marvell aj súčasťou indexu S&P 500, do ktorého vstúpil spolu s Flexom. Po prudkom raste akcií sú však očakávania investorov výrazne vyššie. Forward P/E okolo 40 zostáva vysoké a rast dátových centier zároveň zvyšuje koncentráciu podnikania na niekoľko veľkých cloudových zákazníkov. Viac o jeho vstupe do indexu S&P 500 sa dočítate v článku nižšie.

Wall Street preto nie je jednotná. Morgan Stanley po výsledkoch ponechala odporúčanie Equalweight a zvýšila cieľovú cenu na 246 USD, zatiaľ čo William Blair zostal pri Outperform. Podľa Reuters zvýšilo po výsledkoch cieľové ceny najmenej osem analytických domov a medián sa dostal približne na 275 USD.

Rast Marvellu sa zatiaľ nespomaľuje a v ďalšom kvartáli má ešte zrýchliť. Po prudkom raste akcií sa však výrazne zvýšili aj očakávania investorov. Pri dnešnom ocenení už investor platí nielen za súčasný rast dátových centier, ale aj za predpoklad, že Google, vlastné AI čipy ďalších cloudových gigantov a prechod k optickému prepájaniu budú v nasledujúcich rokoch pokračovať v tempe, ktoré vedenie naznačuje.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.