Európske akcie oprašujú svoj lesk
Dlhé roky stála Európa bokom. Investori ju považovali za trh plný prekážok, nízkeho rastu a prebyrokratizovaného prostredia. V súčasnosti však Starý kontinent hlási návrat na investičnú mapu sveta. V prvom polroku 2025 prekonali európske akcie tie americké o historicky najväčší rozdiel v dolárovom vyjadrení. Spolu s tým euro posilnilo voči doláru o 13 % a svet si zrazu všíma Európu, ktorú donedávna považoval len za defenzívnu voľbu.
Na pozadí tohto prechodu stojí zmes makroekonomických faktorov a menového obratu. Európska centrálna banka začiatkom júna opäť znížila úrokové sadzby o 25 bázických bodov, na rozdiel jastrabieho prístupu amerického Fedu. Výsledkom je, že rozdiel v sadzbách sa tento rok udrží okolo dvoch percentuálnych bodov. Išlo to už ôsme zníženie od júna 2024 a ECB tým investorom vysiela jasný signál: inflácia sa vracia k cieľu 2 %, priestor pre rast ziskov je otvorený. Lacnejšie úvery a klesajúce výnosy dlhopisov totiž zlepšia finančné podmienky firiem.
Kým v USA sa investori obávajú vyššieho deficitu, Trumpových ciel a geopolitického napätia, Európa ponúka kombináciu klesajúcej inflácie, uvoľňujúcej sa politiky a návratu fiškálnych stimulov spojených s vyššími výdavkami na zbrojenie. Väčšina európskych štátov výrazne dvíha obranné rozpočty. Celkovo sa očakáva zvýšenie výdajov na obranu z priemerných 2 % HDP v minulom roku smerom k 2,5–3 % HDP v najbližších rokoch. Niektoré krajiny ako napríklad Poľsko sa však približujú k 5 %. Celkovo Európska komisia odhaduje, že do roku 2030 by členské štáty mohli investovať 800 miliárd EUR do obrany.
Tunajším akciám pomohol aj fakt, že Nemecko zrušilo svoju dlhovú brzdu, prijatú v roku 2009 po finančnej kríze, ktorú zaviedla kancelárka Angela Merkelová. Najväčšia európska ekonomika sa teraz zaviazala k masívnemu zadlženiu a investíciám do obrany a infraštruktúry po viac než desaťročí úsporných opatrení. Balík investícií vo výške 500 miliárd EUR je rozložený na obdobie desiatich rokov a v americkom kontexte by zodpovedal dodatočným výdavkom vo výške 3 bilióny USD.
Výsledky burzových indexov to len potvrdzujú. Za prvý polrok prekonal Paneurópsky Stoxx Europe 600 svojho amerického soka S&P 500 o takmer 5 percentuálnych bodov. A aj keď americké akcie ukončili druhý štvrťrok s najlepším štvrťročným ziskom od prvého štvrťroka 2023, no americký dolár zažil najhoršiu prvú polovicu roka od roku 1973. V preklade to znamená, že index S&P tento rok zatiaľ síce vzrástol o 5,5 %, no v eurovom vyjadrení je nižšie o 7,5 %.
Nemecký DAX si pripísal vyše 19 %, francúzsky CAC 40, taliansky FTSE MIB a ďalšie indexy taktiež zaznamenali zisky. Dokonca aj menšie trhy ako Portugalsko, Španielsko či Írsko ukázali silné výkony a výrazne rastú aj aktíva na rozvíjajúcich sa európskych trhoch ako Poľsko a Maďarsko. Starý kontinent sa zrazu javí ako nový rastový príbeh, pričom analytici najväčších investičných domov na svete sa zhodujú, že profitovať by mali primárne odvetvia napojené na štátne výdavky, ako stavebníctvo, priemysel, energetika či obranný sektor.
Slabnúci dolár, silnejúce euro
Globálni správcovia kapitálu si začínajú uvedomovať, že Amerika už nie je takým bezpečným prístavom ako kedysi. Americký dolár klesol na najslabšie úrovne od jari 2022. Voči euru sa prepadol nad 1,18 USD, čo sú najnižšie hodnoty od septembra 2021. Súčasná neistota okolo obchodnej politiky, fiškálneho deficitu a potenciálnych 50 % ciel na produkty z EÚ vyvoláva otázniky nad ďalšou stabilitou amerických aktív. Brusel má pripravené odvetné opatrenia v prípade, že by Donald Trump opäť rozvíril debatu okolo zvýšenia ciel.
No súčasné dohody medzi Bielym domom a Bruselom, by mali zaručiť podstatne nižšie clá ako tie, ktoré oznámil americký prezident Donald Trump počas dňa oslobodenia. Euro v týchto dňoch pôsobí ako stabilnejšia alternatíva. Prezidentka ECB Christine Lagardová otvorene hovorí o potrebe posilniť globálnu úlohu jednotnej meny. V súčasnosti je takmer 20 % svetových devízových rezerv držaných v eurách, pričom dolár síce stále dominuje so 58 %, no jeho úloha slabne.
Nedávny prieskum analytikov Bank of America ukázal, že 34 % investorov má nadvážené európske akcie, teda „veria“ im natoľko, že ich podiel navýšili nad štandardnú váhu. Zároveň 36 % investorov znížilo podiel amerických akcií pod priemer, čo znamená, že im momentálne dôverujú menej alebo očakávajú slabší vývoj v USA. Čísla prieskumu potvrdzujú aj tunajší správcovia aktív. Podľa Allianz Global Investors, jedného z najväčších správcov aktív v Európe, je na čase znížiť expozíciu voči USA a zamerať sa opäť na Európu.
Do európskych akciových fondov pritieklo od začiatku roka už 100 miliárd USD, kým z amerických fondov odtieklo takmer 87 miliárd USD. A to nie je všetko, dlhopisové eurofondy získali 42 miliárd USD oproti 5,6 miliardy USD do dolárových. Americké firmy si navyše požičiavajú v eurách viac než kedykoľvek predtým. Analytici z UBS odhadujú, že počas najbližších piatich rokov sa môže presunúť až 1,2 bilióna EUR (1,4 bilióna USD) z amerických akcií do európskych a podiel zahraničných investorov v USA by mal klesnúť z 30 % na 27 %.
Európa má šancu písať nový investičný príbeh
Príťažlivosť európskych trhov už nie je len o cyklickom oživení. Ide o štrukturálnu zmenu. Európske akcie sa obchodujú s približne 35 % zľavou oproti americkým, no dividendové výnosy sú vyššie (cca o 2 percentuálne body oproti indexu S&P 500) , buybacky rastú a politické riziko sa javí ako menej toxické než za Atlantikom. To všetko vytvára ideálne podmienky pre rast, obzvlášť pre dlhodobých investorov.
Mark Nash z Jupiter Asset Management predpokladá, že euro môže do ôsmich mesiacov dosiahnuť 1,30 USD a v roku 2026 až 1,40 USD. JPMorgan Chase & Co. odhaduje cieľovú hodnotu na 1,20 USD už v priebehu tohto roka. A hoci Európa nemá technologických gigantov kalibru Apple či Nvidia, ponúka stabilitu, diverzifikáciu a rozumné ocenenie. Pre porovnanie, index S&P 500 SA dnes obchoduje za 21,9 násobok, kým index Stoxx Europe 600 za 13,8 násobok. Odhadovaná rast ziskov ako v prípade firiem v USA tak a v Európe je na podobných úrovniach (10-11 %). Na druhej strane americké akcie tvoria až 70 % indexu MSCI World, čo im zabezpečuje väčšinu pasívnych prílevov.
Príklady z praxe však hovoria jasne. CEO vodíkovej firmy H2Apex Peter Roessner, ktorý vedie projekt za vyše 200 miliónov EUR v Nemecku, musel zrušiť závislosť od amerických dodávateľov. „Neistota v USA je príliš veľká. Investori sa dnes pozerajú na Európu,“ hovorí. A nejde len o európskych hráčov, záujem rastie aj zo strany amerických fondov. Aj Christian Sewing z Deutsche Bank po návrate zo Stredného východu potvrdil, že investori z Kataru, Abú Zabí či Saudskej Arábie čoraz viac zvažujú investície do Európy a Nemecka. Ich záujem je obrovský, veď len v prvých štyroch mesiacoch 2025 zahraničné investície do Nemecka vzrástli o 46 miliárd EUR, čo je mimochodom najviac do od roku 2022, no podmienkou je dlhodobá stabilita.
Ako upozorňuje Stefan Wintels z KfW: „Toto momentum Európa nesmie premrhať. Sentiment sa môže rýchlo obrátiť.“ Partner private equity skupiny Altor Hajo Kroesche varuje, že okno príležitosti nebude otvorené navždy. Európa má v týchto dňoch v rukách nástroje, ktoré jej v poslednom desaťročí chýbali: makroekonomickú silu, menovú flexibilitu a novonadobudnutú dôveru investorov. Ak to tentoraz nepremrhá, môže písať nový investičný príbeh. A ten by mohol byť oveľa silnejší, než by ktokoľvek ešte pre pár rokmi čakal.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
