Od neohrozeného lídra k prvému zakolísaniu
Spoločnosť Intuitive Surgical dlhé roky vládla trhu robotickej chirurgie ako neohrozený kráľ. Jej vlajková loď, systém da Vinci, od základov zmenila spôsob, akým lekári vykonávajú zložité zákroky na mäkkých tkanivách pacienta. Z luxusnej a drahej technológie sa postupne stal bežný štandard v tisíckach nemocníc po celom svete.
Sila tohto biznisu nespočíva len v predaji samotných robotov za milióny USD. Skutočný motor zisku sa ukrýva v oveľa stabilnejšom zdroji, ktorým je predaj spotrebného materiálu. Nemocnice totiž pri každom jednom zákroku potrebujú nové špeciálne nástroje a príslušenstvo, ktoré sa po operácii musia vymeniť. Vďaka tomuto neustálemu kolobehu si firma zabezpečila stabilný a predvídateľný prísun peňazí, na ktorý sa môže spoľahnúť aj v obdobiach, keď zdravotnícke zariadenia práve nekupujú nové prístroje.
Vďaka tejto stratégii hodnota podniku stabilne rástla a investičný svet si zvykol na bezchybné štvrťročné výsledky. Trhová situácia a samotné ocenenie sa však v poslednom období viditeľne zmenili. Nálada pred zverejnením hospodárskych dát bola zreteľne napätá. Hoci akcie technologickej firmy za posledný rok jemne posilnili o 1,1 %, od začiatku aktuálneho roka klesli o 14,1 %. Od svojich historických maxím sú nižšie o 26,1 %, čo len potvrdzuje, že trh postupne stráca svoju trpezlivosť.
Dôvodom tohto negatívneho sentimentu sú vysoké rastové očakávania. Kým predaj nástrojov chráni súčasnú ziskovosť, predaj nových robotov garantuje budúci rast. Po pandémii nemocnice vo veľkom nakupovali vybavenie, no dnes prichádza na trh pochopiteľné ochladenie. Zdravotnícke zariadenia dôkladnejšie zvažujú veľké technologické investície a znižujú svoje kapitálové výdavky. Pre Intuitive Surgical to znamená, že hoci stále zarába na existujúcich klientoch, jej celková inštalovaná sieť prístrojov sa už nerozrastá tak rýchlo ako kedysi.
Silné výnosy nedokázali upokojiť Wall Street
Pri detailnom pohľade do účtovných výkazov za prvý kvartál vyzerá kondícia podniku naďalej veľmi dobre. Celkové tržby narástli medziročne o rovných 23 % a presiahli 2,77 miliardy USD, čím s rezervou prekonali odhady na úrovni 2,62 miliardy USD. Samotné hospodárenie rovnako ukázalo silný čistý zisk v celkovej výške 822 miliónov USD. Upravený zisk na akciu v tomto sledovanom období vyskočil o 38 % na úroveň 2,50 USD, pričom očakávania boli nastavené len na 2,12 USD.
Veľmi dôležitým prevádzkovým ukazovateľom celého biznis modelu je celosvetový počet vykonaných chirurgických zákrokov, ktorý medziročne stúpol o 17 %. Operačné výkony na staršom a tradičnom systéme da Vinci plynule rástli o 16 %. Skutočným motorom prekvapivého rastu sa však stala o niečo novšia platforma Ion. Táto technológia, zameraná primárne na odbery vzoriek z pľúcneho tkaniva, zaznamenala nárast procedúr o 39 %, čo dokazuje, že lekári prijímajú inovácie pomerne rýchlo. Spoločnosti sa počas troch mesiacov podarilo umiestniť do nemocníc 431 nových robotov, pričom až 232 kusov už tvorila najnovšia generácia.
Zdroj: Fiscal.ai
Pozornosť trhov sa okamžite presunula na nový výhľad, ktorý priniesol o niečo horšie čísla. CEO spoločnosti potvrdil, že rast počtu operácií by mal tento rok dosiahnuť 13,5 % až 15,5 %, čo predstavuje viditeľné spomalenie oproti vlaňajším 18 %. Firma si na rok 2026 stanovila cieľovú hrubú maržu v rozmedzí 67,5 % až 68,5 %. Udržať si takúto vysokú ziskovosť však bude náročné, keďže na výsledky negatívne tlačia nové politické clá a nutné investície do zamestnancov. Burza na túto opatrnosť zareagovala okamžite a akcie v riadnom obchodovaní stratili 3 %.
Drahá technológia v hľadáčiku dravých gigantov
Zlaté časy platformy da Vinci a vysoké dosahované zisky úplne prirodzene prilákali na tento trh pozornosť tých najväčších svetových hráčov. Najpriamejším rizikom pre lídra je silnejúca ponuka zo strany obrovských firiem ako napríklad Medtronic a Johnson & Johnson. Druhá menovaná korporácia aktuálne intenzívne finišuje s vývojom vlastného robotického systému s názvom Ottava, ktorý by mal už čoskoro získať regulačné povolenie od úradov. Pre doteraz neohrozenú spoločnosť Intuitive Surgical to znamená výraznú zmenu trhového prostredia, keďže po novom čelí súperom s hlbokými vreckami.
Pri pohľade na samotné peniaze sa ukazuje obrovský rozdiel vo veľkosti súperiacich korporácií. Kým samotný priekopník robotiky dokáže vygenerovať kvartálny obrat na úrovni takmer troch miliárd USD, divízia medicínskych prístrojov v koncerne Johnson & Johnson bežne zaisťuje tržby presahujúce sedem miliárd USD. Obrovský rozsah fungovania umožňuje zdravotníckym gigantom ponúkať lekárom cenovo výhodnejšie balíčky nástrojov spojených s inými produktmi, čo priamo predstavuje vážne riziko pre budúce predaje.
Zdroj: Fiscal.ai
Rozdielna veľkosť a vnímanie rizika sa naplno odrážajú aj v tom, akú trhovú kapitalizáciu tieto podniky dosahujú a ako sú ohodnotené. V súčasnosti sa ukazovateľ forward P/E firmy Intuitive Surgical nachádza na hodnote 45,2. Na porovnanie, konkurenčný Medtronic sa obchoduje len za 14,2-násobok budúcich ziskov a farmaceutický obor Johnson & Johnson za 19,9-násobok. Americký trh, zastúpený indexom S&P 500, dosahuje podobný ukazovateľ na úrovni 20,8. Je tak jasné, že investori požadujú vysokú rastovú prirážku. Tá však spoločnosti neodpúšťa ani to najmenšie obchodné zaváhanie.
Hlavnou strategickou zbraňou proti prichádzajúcim trhovým tlakom je najnovšia pokročilá technológia da Vinci 5. Konštruktéri priniesli žiadané vylepšenia, ktoré operujúcim chirurgom poskytujú priamu hmatovú odozvu, oveľa lepšiu priestorovú presnosť a podstatne znižujú operačnú záťaž na citlivé tkanivá pacientov. Spoločnosť okrem inovácií postupne mení aj svoj obchodný model priamo v Európe a Ázii, kde postupne prechádza na efektívnejší priamy predaj. Napriek tomu, že súčasný cenový prepad ukazuje prvé vážne trhliny v rozprávkovom rastovom príbehu, už vybudovaný ekosystém firme zaisťuje cennú konkurenčnú výhodu na ďalšie roky. Viac o technológií da Vinci 5 a predchádzajúcich kvartálnych výsledkoch sa dočítate v článku nižšie.
Pre investorov, ktorých odrádza vysoké ocenenie a priamy konkurenčný boj, existuje bezpečnejšia alternatíva v podobe diverzifikácie. Namiesto stávky na jedného hráča môžu získať expozíciu voči celému odvetviu cez široko zameraný ETF fond, akým je napríklad Health Care Select Sector. V jeho portfóliu sa okrem samotnej Intuitive Surgical nachádzajú aj jej hlavní rivali Johnson & Johnson a Medtronic, spoločne s ďalšími farmaceutickými gigantmi, ako sú Eli Lilly a AbbVie. Tento prístup efektívne rozkladá riziko, čo potvrdzujú aj stabilné historické výsledky. Za uplynulý rok si fond pripisuje zhodnotenie o 9,8 % a za posledných päť rokov narástol o 28,3 %.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spomínaných spoločností si môžete kúpiť TU.
