Intuitive Surgical po výsledkoch padla o 14 %, akcie sú najlacnejšie od Covidu

Kráľ robotickej chirurgie stratil lesk

Intuitive Surgical bola dlhé roky jedným z najúspešnejších príbehov zdravotníckeho sektora. Rastúci počet roboticky asistovaných operácií, vysoké marže a pravidelné príjmy z už nainštalovaných systémov presvedčili investorov, že firma dokáže expandovať rýchlejšie než väčšina výrobcov zdravotníckej techniky. Vysoké očakávania však potrestali každé zaváhanie. Akcie od začiatku roka stratili 38,5 % a od historického maxima približne 42 %, pretože trh začal pochybovať, či si podnik dokáže udržať tempo rastu, za ktoré mu roky priznával vysoké ocenenie.

Firma patrí medzi priekopníkov roboticky asistovanej chirurgie. Jej systém da Vinci neoperuje samostatne, ale prenáša pohyby chirurga na malé a presné nástroje používané pri zákrokoch na mäkkých tkanivách. Druhou hlavnou platformou je Ion, ktorý lekárom pomáha dostať sa hlbšie do pľúc a odoberať vzorky podozrivých tkanív. Najväčšou výhodou je obchodný model. Nemocnica zariadenie kúpi alebo prenajme a následne pri každom zákroku platí za servis, nástroje a príslušenstvo, čím Intuitive získava pravidelné príjmy aj bez neustáleho predaja nových robotov.

Práve tento model pomáhal akciám počas rokov 2023 až 2025. Objem operácií sa po pandémii obnovoval, nemocnice kupovali nové systémy a da Vinci 5 otvoril ďalšiu vlnu modernizácie. Akcie sa dostali na približne 590 USD, no vysoké ocenenie ponechávalo len malý priestor na slabšie správy. Investori platili za takmer bezchybný rast, preto citlivo reagovali na spomaľovanie počtu zákrokov, opatrnejšie kapitálové výdavky nemocníc aj rastúcu konkurenciu.

Silné výsledky nestačili

Tržby v druhom kvartáli dosiahli 2,89 miliardy USD, medziročne vzrástli o 19 % a prekonali odhad približne 2,82 miliardy USD. Upravený čistý zisk stúpol o 25 % na 1 miliardu USD a upravený zisk na akciu dosiahol 2,8 USD oproti očakávaným 2,5 USD. Podľa účtovných pravidiel firma zarobila 818 miliónov USD, teda 2,29 USD na akciu.

Upravená prevádzková marža dosiahla 33,6 %. Hrubá marža sa zvýšila na 67,8 %, pričom jej pomohlo jednorazové vrátenie už zaplatených ciel. Firma zároveň zvýšila celoročný výhľad upravenej hrubej marže na 68 % až 69 %, a to aj napriek tomu, že upozornila na vyššie náklady na dopravu, pamäťové čipy a clá.

Celkový počet zákrokov na platformách da Vinci a Ion vzrástol o 16 %. Počet zákrokov s da Vinci stúpli o 15 % a zákroky s Ion o 36 %. Intuitive nainštalovala 468 systémov da Vinci, z toho 246 najnovšej generácie da Vinci 5, a ďalších 55 systémov Ion. Inštalovaná základňa da Vinci sa rozšírila o 12 % na 11 710 zariadení a Ion o 21 % na 1 096 zariadení.

Základné finančné čísla prekonali očakávania, no problém sa objavil vo výhľade. Manažment ponechal očakávaný celoročný rast počtu zákrokov da Vinci na 13,5 % až 15,5 % a dodal, že výsledok bude pravdepodobne bližšie k stredu pásma. Po 17 % raste v prvom kvartáli a 15 % v druhom to znamená pomalšie tempo počas druhej polovice roka. V USA rast spomalil najmä pri zákrokoch, ktoré možno odložiť. Wall Street čakala zvýšenie výhľadu, no dostala potvrdenie, že slabšie tempo nie je iba krátkodobou odchýlkou.

Poistné, konkurencia a stále vysoká cena

Manažment spomalenie v USA čiastočne spája so zmenami v zdravotnom poistení. Nižšie dotácie na poistné v programoch podľa zákona Affordable Care Act zvýšili náklady časti pacientov, ktorí preto môžu odložiť plánované operácie. Firma zatiaľ nevie presne oddeliť vplyv poistenia od prirodzeného spomaľovania veľkého trhu. Základná potreba zákrokov sa nemení, otázkou však zostáva, kedy sa odložené výkony vrátia a koľko pacientov zostane bez dostatočného krytia.

Intuitive zároveň pokračuje v rozširovaní platformy da Vinci 5. Firma začala zavádzať viac než 100 aktualizácií a používateľských vylepšení, ktoré majú zlepšiť spoluprácu operačných tímov, prepojenie zariadení aj vyhodnocovanie zákrokov. Pripravuje tiež rozšírenie používania vybraných nástrojov, aby nemocnice nemuseli pri niektorých často vykonávaných operáciách spotrebovať toľko nového príslušenstva.

Ďalším rizikom je Čína, kde nemocnice vypisujú menej tendrov, domáci výrobcovia posilňujú a štát tlačí na nižšie ceny. Opačný vývoj vidí firma v Japonsku, kde od júna začali platiť pravidlá podporujúce robotickú chirurgiu. Johnson & Johnson a Medtronic zároveň pripravujú vlastné systémy robotickej chirurgie. Intuitive má výhodu rozsiahlej inštalovanej základne, vyškolených chirurgov a dlhoročných vzťahov s nemocnicami, konkurencia však zvyšuje tlak na cenu a investície do vývoja. Viac o tejto téme nájdete v článku nižšie.

Po piatkovom prepade sa akcie obchodujú približne za 31-násobok očakávaného zisku. Je to menej než približne 70-násobok, ktorý trh firme priznával v časti predchádzajúcich rokov, no stále ide o výraznú prirážku voči širšiemu trhu aj výrobcovi zdravotníckej techniky Medtronic, ktorý sa obchoduje za forward P/E na úrovni 14. Akcie Intuitive sa tým nestali lacnými. Investori iba platia menej za rast, ktorý už nepovažujú za úplne predvídateľný.

Analytici zostávajú prevažne pozitívni, hoci najmenej dvanásť bánk po výsledkoch znížilo cieľové ceny. Podľa MarketBeat má firma od 29 analytikov priemernú cieľovú cenu 523,46 USD, zatiaľ čo Visible Alpha uvádza približne 509 USD. Obe hodnoty naznačujú takmer 50 % priestor oproti cene po prepade, no závisia od návratu rýchlejšieho rastu zákrokov. Rozhodujúce preto budú najbližšie dva kvartály a vývoj plánovaných operácií v USA.

Intuitive Surgical zostáva ziskovým lídrom s rastúcou základňou systémov, vysokým podielom opakovaných príjmov a 8,63 miliardy USD v hotovosti a investíciách. Prepad preto nevznikol z rozpadu podnikania, ale zo stretu výborných výsledkov s ešte vyššími očakávaniami. Investícia sa posúva z príbehu takmer bezchybného rastu k podniku, pri ktorom musí každý ďalší kvartál dokazovať, že si vysoké ocenenie zaslúži vďaka rastúcemu počtu zákrokov, novým technológiám a silnej pozícii voči konkurencii.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.